库存降幅收窄，需求同比仍偏强

本周行情回顾： 中信钢铁指数报收1668.15点，下跌3.24%，跑输沪深300指数4.97pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第30位。 重点领域分析： 钢材产量稳定，库存降幅收窄。本周全国高炉产能利用率、电炉产能利用率及钢材产量持续增加，国内247家钢厂炼铁产能利用率为89.3%，环比+0.8pct，同比+3.9pct；91家电弧炉产能利用率为61.5%，环比+0.7pct，同比+2.4pct，五大品种钢材周产量为959.9万吨，环比+0.1%，同比-1.2%；本周高炉及电炉产能利用率继续上行，日均铁水环比增2.2万吨至239.8万吨，一季度暂无大范围限产现象，铁水产量及高炉开工率均处于高位水平，本周钢材产量与上周基本持平，供应压力不大；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1512.9万吨，环比-2.5%，同比-11.4%，钢厂库存为604.4万吨，环比-0.2%，同比-5.2%； 本周钢材社库与厂库持续去化，总库存周环比回落1.9%，降幅较上周收窄1.7pct，钢企及贸易商出货节奏放缓；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为1000.2万吨，环比-3.6%，同比+3.1%，其中螺纹钢周表观消费322.4万吨，环比-7.9%，同比+4.9%，本周钢材需求环比回落，当前五大品种钢材及螺纹钢表需公历同比增幅分别为3.1%、4.9%，农历同比增幅分别为4.0%、8.9%，仍处于较高水平，建材成交周均值环比回落9.9%，随着钢价走弱，建筑钢材现货交易情绪持续降温；本周钢材价格持续走弱，主流钢材长流程即期毛利环比下行，本周247家钢厂盈利率为58.9%，环比上升1.3pct。 粗钢产量回升，铁矿监管措施趋严。据中钢协数据，3月中旬重点统计钢铁企业粗钢日产225.31万吨，环比增长4.71%，据此推算本旬全国日产粗钢273.48万吨，环比增长4.31%，预计三月全国粗钢产量将继续处于高位；据上证报，自去年11月以来，铁矿石价格持续上扬，进入今年3月后，铁矿石价格屡创年内新高，种种迹象表明针对铁矿石价格的“非理性”上涨，监管部门将采取措施，有效遏制铁矿石价格不合理上涨。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2023年1-2月国内火电投资完成额维持偏高水平，同比小幅回落7.6%，核电投资完成额同比增长44.8%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 投资策略。本周钢材供应持平上周，库存降幅趋缓，需求同比仍偏强，当前钢铁板块估值水平位于阶段性低位，多数龙头企业pb不足0.8倍，悲观预期已经得到充分释放，年后需求形势转暖有望带来吨钢盈利的持续修复，同时焦煤供给端的扰动也为冶炼环节提供利润扩张空间，行业估值向上修复空间打开；继续推荐显著受益于煤电新建及改造周期的盛德鑫泰，受益于火电重启及风光新能源装机高增的望变电气，受益于复苏周期和镀镍钢壳业务的甬金股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材；建议关注受益于煤电景气周期的武进不锈，显著受益于产业升级及新能源汽车产业景气度的中信特钢、华菱钢铁，行业龙头宝钢股份。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：钢材产量降幅趋缓 本周高炉及电炉产能利用率继续上行，日均铁水环比增2.2万吨至239.8万吨，一季度暂无大范围限产现象，铁水产量及高炉开工率均处于高位水平，本周钢材产量与上周基本持平，供应压力不大。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为89.3%，环比+0.8pct，同比+3.9pct。 唐山高炉产能利用率为76.6%，环比+1.1pct，同比+5.9pct。 91家电弧炉产能利用率为61.5%，环比+0.7pct，同比+2.4pct。 五大品种钢材周产量为959.9万吨，环比+0.1%，同比-1.2%。 螺纹钢周度产量为300.0万吨，环比-1.3%，同比-3.6%。 热卷周度产量为305.7万吨，环比+1.2%，同比-2.7%。 据中钢协数据，3月中旬重点统计钢铁企业粗钢日产225.31万吨，环比增长4.71%，据此推算本旬全国日产粗钢273.48万吨，环比增长4.31%，预计三月全国粗钢产量将继续处于高位；据上证报，自去年11月以来，铁矿石价格持续上扬，进入今年3月后，铁矿石价格屡创年内新高，种种迹象表明针对铁矿石价格的“非理性”上涨，监管部门将采取措施，有效遏制铁矿石价格不合理上涨。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：唐山钢厂产能利用率 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：总库存降幅收窄 本周钢材社库与厂库持续去化，总库存周环比回落1.9%，降幅较上周收窄1.7pct，钢企及贸易商出货节奏放缓。 五大品种钢材周社会库存为1512.9万吨，环比-2.5%，同比-11.4%。 螺纹钢周社会库存837.6万吨，环比-2.4%，同比-13.4%。 热卷周社会库存249.5万吨，环比-3.2%，同比+0.5%。 五大品种钢材钢厂库存回落： 五大品种钢材周钢厂库存为604.4万吨，环比-0.2%，同比-5.2%。 螺纹钢周钢厂库存279.7万吨，环比-0.5%，同比-10.9%。 热卷周钢厂库存84.5万吨，环比+2.3%，同比-11.3%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：表观消费及建材成交回落，农历同比仍偏强 本周钢材需求环比回落，当前五大品种钢材及螺纹钢表需公历同比增幅分别为3.1%、4.9%，农历同比增幅分别为4.0%、8.9%，仍处于较高水平，建材成交周均值环比回落9.9%，随着钢价走弱，建筑钢材现货交易情绪持续降温。 五大品种钢材周表观消费为1000.2万吨，环比-3.6%，同比+3.1%。 螺纹钢周表观消费322.4万吨，环比-7.9%，同比+4.9%。 热卷周表观消费312.1万吨，环比-2.3%，同比-0.6%。 建材成交环比回落： 截至3月24日，建筑钢材五日成交量均值为15.28万吨，环比前一周-9.9%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：铁矿现货价格走弱 铁矿方面：本周铁矿现货价格持续走弱，澳巴发运量环比回落，到港量持续增加，铁矿港口库存继续去库至1.36亿吨，预计钢厂铁水产量维持高位，补库需求仍存，但随着发改委保供稳价工作的推进，短期铁矿价格或持续偏弱运行。 普氏62%品位进口矿价格指数121.10美元/吨，周环比-8.3%，同比-17.3%。 澳洲铁矿发运量1701.6万吨，环比+13.0%，同比+9.9%。 巴西铁矿发运量461.0万吨，环比-25.5%，同比+4.9%。 北方港口铁矿到港量1126.8万吨，环比+7.6%，同比+10.2%。 45港口铁矿日均疏港量303.3万吨，环比持平，同比+14.8%。 45港口铁矿港口库存1.36亿吨，环比-0.6%，同比-12.3%。 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为19天，环比+2天，同比-8天。 焦炭方面：本周焦炭现货价格与上周持平，焦炭总库存环比回落，焦企产能利用率变动不大，在铁水产量持续回升背景下，钢厂采购积极性较强，预计短期双焦现货价格受制于偏平钢材需求持稳运行，关注焦煤进口形势的后续变化。 天津港准一级冶金焦报价为2810元/吨，周环比持平，同比-22.2%。 全国230家独立样本焦企产能利用率74.6%，周环比+0.1pct，同比-3.4pct。 焦炭加总库存931.3万吨，周环比-1.4%，同比-10.3%。 焦炭钢厂可用天数12.2天，周环比-0.6天，同比-1.1天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：北方港口到港量（万吨） 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 图表22：钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%） 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材现货价格回落，即期吨钢毛利下行 现货价格方面：本周钢材现货价格在表需环比走弱影响下回落，预计后续需求有望维持同比偏强局面，同时成本支撑仍存，钢价短期下跌空间不大。 Myspic综合钢价指数为158.4，周环比-1.9%，同比-15.1%。 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格4110元/吨，周环比-2.8%，同比-15.6%。 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格4210元/吨，周环比-3.2%，同比-15.5%。 本周五螺纹钢现货基差为103元/吨，周环比-23元/吨。 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4400元/吨，周环比-0.5%，同比-18.5%。 上海地区热轧卷板（Q235B， 4.75m m）现货价格4300元/吨，周环比-2.1%，同比-16.3%。 本周五热轧卷板现货基差47元/吨，周环比+12元/吨。 成本及毛利方面：本周钢材走势偏弱，华东长流程钢材现货即期吨钢毛利环比回落，原料滞后三周吨钢毛利同步下行；电炉方面，废钢价格同步走弱，短流程吨钢毛利再度转弱。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别为4338元/吨与4564元/吨，毛利分别为-128元/吨与-264元/吨。 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为4433元/吨与4659元/吨，毛利分别为-223元/吨与-359元/吨。 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2800元/吨，周环比-2.1%，同比-15.2%。 短流程螺纹即期现货成本为4344.5元/吨，毛利为-124.5元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报3265.65点，上涨0.46%，沪深300指数报收4027.05点，上涨1.72%。 中信钢铁指数报收1668.15点，下跌3.24%，跑输沪深300指数4.97p Ct ，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第30位。 个股方面，本周钢铁板块上市公司有14家上涨。 涨幅前五：杭钢股份、盛德鑫泰、广大特材、屹通新材、武进不锈，涨幅分别为6.6%、5.4%、3.7%、3.6%、2.9%。 跌幅前五：久立特材、柳钢股份、方大特钢、*ST未来、抚顺特钢，跌幅分别为-7.3%、-7.7%、-11.2%、-16.5%、-19.0%。 图表35：本周市场及行业表现 图表36：本周中信一级各行业涨跌幅 图表37：本周钢铁（中信）个股涨跌幅 3.本周行业资讯 3.1.行业要闻 2023年3月中上旬重点统计钢