2025上半年配置策略展望：静水流深，藏锋待时

2024-12-26 瞿新荣,孙嘉良国泰君安期货落枫

2024年下半年回顾
- 美国经济：保持韧性，通胀逐步下行接近美联储目标，美联储开启降息周期，劳动力市场紧张有所缓解。
- 中国经济：有效需求不足，通胀修复缓慢，财政政策逐步加码，外需成为重要拉动。
2025年上半年展望
- 美国：经济维持韧性，通胀与利率中枢上移，特朗普政策可能推动通胀上行，美联储降息节奏放缓。
- 中国：中美贸易摩擦重启概率较大，财政政策加码托底经济，货币政策进一步宽松。
2025年上半年配置展望
- 美债：10年期美债收益率震荡，波动率下行。
- 美元：预期在100-108之间震荡，偏下行。
- 黄金：2600-3000间波动，受实际利率与美元影响。
- A股：沪深300预期重新站上4400点，关注政策转向与股债再平衡。
- 中债：10Y中债收益率1.7-1.8%，货币政策空间增加。
- 商品：2025H1大宗商品震荡偏弱，关注2025Q3机会。
风险提示
- 美国经济动能超预期回落
- 中国政策刺激不及预期
- 中国对外贸易对摩擦敏感度超预期降低
- 地缘政治冲突