2025年新能源车年度策略：产业链底部反转，新技术加速渗透

电力设备 证券研究报告|行业策略 2024年12月26日 产业链底部反转，新技术加速渗透——2025年新能源车年度策略 新能源车：国内电动车景气延续，全球电动化持续向上。 增持（维持） 1）中国：今年商务部将新能源车置换补贴上调至2万元，并预计会提前 谋划明年的接续政策。今年1-11月电车渗透率40%，预计明年将超50%。 2）欧洲：2025年更为严格的碳排放标准预计将促进中低端电动车需求。预计明年同比增速将达10%。 3）美国：今年美国发布301调查的关税裁定，大选后新能源车补贴存在一定不确定性。当前电动化率不足10%，长期仍有巨大发展空间。 根据乘联会数据，2024年1-10月我国新能源车出口同比增长达19%，出 口增速较快的国家包括墨西哥（506%）、巴西（243%）和阿联酋（118%）。预计2025年全球/中国/欧洲/美国新能源车销量为 行业走势 30% 20% 10% 0% -10% -20% 电力设备沪深300 2110+/1380+/310+/180+万辆，同比+23%/25%/10%/12%，对应全球动力电池需求量超1110GWh。 电池及材料：原材料波动收敛下电池价格趋于稳定，部分板块盈利触底回升，关注新技术迭代机会。电池环节格局清晰，随着碳酸锂价格进入7-8万元区间，预计此后电池价格下行幅度将有所收敛。正极环节，高压密磷酸铁锂需求提升预计将带来行业的盈利改善；三元正极景气度有望随海外电动车需求修复而提升。负极环节，行业集中度较高，后续建议关注硅碳负极新技术。电解液环节，六氟磷酸锂供需改善下价格有望持续回升。隔膜环节，价格仍存压力，建议关注高端优质产能。箔材环节，铝箔加工费仍承压，铜箔存在涨价预期。随着政策推动锂电产能优化，预计各环节优 质龙头份额将进一步提升，穿越周期再回成长。 新技术：看好固态电池、复合集流体、钠电池等新技术新材料加速渗透。 1）固态电池：优势在于安全和续航，预计未来在飞行端、新能源车端、消费电子端以及储能端都会有所应用。 2）复合集流体：今年宝明科技和英联股份已获复合铜箔/复合铝箔订单。鑫椤资讯预计明年复合集流体相关产能有望实现15-20GWh的快速增长。 3）钠离子电池：今年行业出货1.5GWh，宁德时代发布装配钠电池技术的骁遥超级增混电池并预计明年将第二代钠电池推向市场。 投资建议：1）看好业绩确定性高的锂电龙头。建议关注宁德时代、科达利、亿纬锂能、湖南裕能、尚太科技、中科电气、华宝新能、道通科技；2）看好产业化趋势明确的复合集流体行业。材料端建议关注英联股份、宝明科技、璞泰来，设备端建议关注骄成超声、洪田股份、东威科技、汇成真空；3）固态电池长期趋势显著，建议关注硅碳负极及导电剂方向。建议关注元力股份、中科电气、金博股份、璞泰来、天奈科技、道氏技术。 风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动风险；模型测算风险；数据口径差异风险。 2023-122024-042024-082024-12 作者 分析师杨润思 执业证书编号：S0680520030005邮箱：yangrunsi@gszq.com 分析师林卓欣 执业证书编号：S0680522120002邮箱：linzhuoxin@gszq.com 相关研究 1、《电力设备：江苏新一轮海风竞配落地，宁德时代举行巧克力换电发布会》2024-12-22 2、《电力设备：光伏：产业链冬去春来，新技术焕发新生》2024-12-17 3、《电力设备：多晶硅期货计划近期上市交易，宁德时代发布合资建厂及特别分红公告》2024-12-15 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、国内电动车景气延续，全球电动化持续向上4 1.1中国：政策延长预期下，2025年电动车景气延续4 1.2欧洲：碳排放标准提升预计将促进电动车需求5 1.3美国：电动车本土化要求提升，换届后电动车补贴政策存在不确定性5 1.4我们预计2025年我国和全球新能源车销量将超1380万和2110万辆6 二、电池材料：电池龙头巩固竞争优势，部分材料板块盈利回升8 2.1电池：原材料波动收敛下电池价格趋于稳定，看好龙头强行业竞争优势8 2.2材料：部分板块盈利触底回升，关注新技术迭代机会9 2.2.1正极：磷酸铁锂盈利改善可期，三元中镍高压市场份额提升迅速9 2.2.2负极：集中化程度高，关注硅碳负极新技术11 2.2.3电解液：六氟磷酸锂供需改善下价格有望持续回升12 2.2.4隔膜：价格仍存压力，建议关注高端优质产能13 2.2.5铝箔铜箔：铝箔加工费仍承压，铜箔存在涨价预期14 2.3产能：政策推动锂电产能优化，产业链已进入出清阶段15 三、新技术：新技术百花齐放，赋能锂电产业发展16 3.1固态电池：聚焦安全与续航，固态电池产业化进程加速16 3.2复合集流体：产业进展逐步推进，下游已获量产订单17 3.3钠电池：今年行业出货1.5GWh，明年宁德时代预计发布第二代钠电池17 四、投资建议19 风险提示19 图表目录 图表1：中国新能源车销量及渗透率4 图表2：2024年1-11月国内新能源车厂商零售销量排行（万辆）4 图表3：新能源车购置税免征优惠情况5 图表4：欧洲新能源车销量及渗透率（万辆）5 图表5：美国新能源车销量及渗透率6 图表6：2022-2024年10月新能源乘用车分国家出口情况（万辆）6 图表7：全球新能源汽车销量及动力电池装机量预测（万辆）7 图表8：全球动力电池装机量8 图表9：2023年全球动力电池行业格局（按装机量）8 图表10：2024年1-10月全球动力电池行业格局（按装机量）8 图表11：锂盐价格走势（万元/吨）9 图表12：方形动力电池电芯价格走势（元/Wh）9 图表13：正磷酸铁价格走势（万元/吨）9 图表14：磷酸铁锂价格走势（万元/吨）9 图表15：2024H1磷酸铁锂竞争格局10 图表16：2023年及2024H1三元材料各型号份额变化10 图表17：三元正极价格走势（万元/吨）10 图表18：2024H1国内三元材料市场竞争格局（产量口径）11 图表19：2024H1全球三元材料市场竞争格局（产量口径）11 图表20：负极价格走势（万元/吨）11 图表21：2024年H1全球负极材料产量占比12 图表22：2024年H1中国负极材料市占率12 图表23：2024H1国内电解液产量TOP1012 图表24：2024H1国内电解液市场竞争格局（产量口径）12 图表25：六氟磷酸锂价格走势（万元/吨）13 图表26：电解液价格走势（万元/吨）13 图表27：2024H1中国锂电池隔膜出货量Top10企业13 图表28：湿法/干法隔膜价格走势（元/平方米）14 图表29：6um铜箔单平加工费（万元）14 图表30：12um铝箔单平加工费（万元）14 图表31：2024H1国内铜箔厂商竞争格局（产量口径）15 图表32：2024年1-10月电池铝箔市场竞争格局15 图表33：各国固态电池主要发展目标16 图表34：中国钠电池储能示范项目汇总18 一、国内电动车景气延续，全球电动化持续向上 1.1中国：政策延长预期下，2025年电动车景气延续 1-11月国内新能源车销量同比增速36%，比亚迪市占率达35%。根据中汽协数据， 2024年1-11月国内新能源车销量为1126.2万辆，同比增长35.6%，对应渗透率40.3%， 相比2023年全年提升8.8pct。对于国内新能源车企销量来看，1-11月CR10为77.9%，比亚迪仍以331.5万辆的零售销量位居全国第一，市占率达34.5%。此外，今年车企销量同比增速较快的包括赛力斯、奇瑞汽车和吉利汽车等，分别同增379%、252%和94%。 图表1：中国新能源车销量及渗透率 31.6% 25.6% 13.4% 4.5%4.7% 5.4% 0.0%0.1%0.1% 0.3% 1.3% 1.8% 2.7% 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：中汽协，国盛证券研究所 新能源车销量(万辆)渗透率 40.3% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 图表2：2024年1-11月国内新能源车厂商零售销量排行（万辆） 特斯拉 中国 �菱 2024年1-11月 331.5 75.4 57.4 55.7 55.0 44.2 35.6 35.4 33.1 2023年1-11月 240.6 38.8 52.8 39.1 34.3 32.6 7.4 10.0 44.0 同比 37.8% 94.3% 8.8% 42.6% 60.6% 35.7% 379.2% 252.3% -24.8% 份额 34.5% 7.9% 6.0% 5.8% 5.7% 4.6% 3.7% 3.7% 3.4% 比亚迪吉利 上汽通用 长安理想赛力斯奇瑞埃安 资料来源：乘联分会，国盛证券研究所 今年商务部将新能源车置换补贴上调至2万元，并预计会提前谋划2025年的接续政 策。2024年4月，商务部、财政部等7部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》， 对置换新能源车补贴1万元。此后在8月，商务部等又进一步调高了补贴标准至2万元。 此外，在11月，商务部消费促进司二级调研员宋英杰在2024汽车金融产业峰会上表示，将会提前谋划明年的汽车以旧换新接续政策，稳定市场预期。 2026年开始的购置税免税额减半事项预计将提升2025年新能源车的消费需求。在 2025年12月31日前，我国新能源车免税额为3万元，而2026-2027年免税额将调整 为1.5万元。因此我们预计，随着购置税免税额的减半，2025年国内新能源车市场仍有较高的需求。 图表3：新能源车购置税免征优惠情况 轮次 发布时间 免征期间 第一轮 2014年8月1日 2014年9月1日至2017年12月31日 第二轮 2017年12月26日 2018年1月1日至2020年12月31日 第三轮 2020年4月16日 2021年1月1日至2022年12月31日 第四轮 2022年9月18日 2023年1月1日至2023年12月31日 第�轮 2023年6月19日 2024年1月1日至2025年12月31日 资料来源：中国政府网，国家税务总局，国盛证券研究所 1.2欧洲：碳排放标准提升预计将促进电动车需求 今年欧盟宣布对自华进口的电动汽车加征17%-35.3%的反补贴税，为期�年。今年10月，欧盟委员会发布对华电动汽车反补贴调查终裁方案（终版）文件，宣布在原有10%税率的基础上，对自华进口的电动汽车加征17%-35.3%的反补贴税，为期�年。其中对 比亚迪/吉利/上汽集团加征的税率分别是17%、18.8%和35.3%。其他合作公司为20.7%，其他非合作公司则为35.3%。然而，德国对于加税一直持反对态度，德国汽车工业协会主席穆勒呼吁各方应努力寻求消除额外关税的解决方案。 2024年1-10月欧洲新能源车销量同比略有下降，2025年更为严格的碳排放标准预 计将促进中低端电动车需求。今年1-10月，欧洲新能源车销量238.7万辆，同比-4.3%， 渗透率为22.1%，相比2023年下降1.4pct。此外，2025年欧洲碳排放将会实行新一阶 段限制，新车平均二氧化碳排放需降至93.6g/km，超标企业每g每辆罚95欧元。因此为应对挑战，车企将加速电动化战略，部分计划推出2.5万欧元以下电动车以降低车队平均排放。预计更为严格的碳排放标准将促进欧洲中低端电动车与动力电池需求增长。 图表4：欧洲新能源车销量及渗透率（万辆） 350 300 250 200 150 100 50 0 新能源车销量渗透率 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：Cleantechnica，Best-selling-cars，国盛证券研究所 1.3美国：电动车本土化要求提升，换届后电动车补贴政策存在不确定性 今年美国发布针对中国301调查的关