原油周度报告：油价偏震荡运行

油价偏震荡运行 宁证期货投资咨询中心期货交易咨询业务资格： 证监许可【2011】1775号 作者姓名：师秀明 期货从业资格号：F0255552 期货交易咨询从业证号：Z0001784邮箱：shixiuming@nzfco.com 摘要： 欧佩克+推迟增产时间，并延长了自愿减产部分回归的时间计划表，这缓解了欧佩克+带来的供应过剩压力，特别是2024年度未累库存。但OPEC+延长自愿减产时间并未解除2025年供应过剩的风险。2025年非OPEC+高供应增加和需求进入低增长是限制油价表现的重要因素。震荡对待。 策略建议：观望风险提示：无 第1章行情回顾 原油反弹。SC2502周度开542，最高549，最低536，收盘537，周度跌4.1或0.76%。02合约偏震荡运行。 图表1：布伦特原油价格走势 数据来源：博易大师，宁证期货 第2章价格影响因素分析 2.1OPEC:减产政策延续，OPEC+减产执行力强 欧佩克月报：11月份欧佩克原油日产量平均为2666万桶，比10月份增加10.4万桶，利比 亚产量增幅贡献最大。二手资料显示，沙特11月原油产量下降1万桶/日，至896万桶/日。哈萨 克斯坦11月原油产量增加20.2万桶/日，至150万桶/日。利比亚11月原油产量增加14.1万桶/ 日，至123.8万桶/日。伊拉克11月原油产量减少4.5万桶/日，至404万桶/日。伊朗11月原油 产量增加3.7万桶/日，至332万桶/日。阿联酋11月原油产量增加0.4万桶/日，至295.8万桶/ 日。IEA预计全球石油日均供应量1.034亿桶，环比增加了13万桶，同比增加了22万桶，今年 的石油日均总供应量也有望增加63万桶，2025年日产量将增加190万桶，达到每日1.048亿桶产量。从最新发布的数据来看，OPEC+减产执行率高，内部变得更为团结了。 OPEC+部长级会议：这些国家将把2023年11月宣布的每日220万桶额外自愿调整延长至2025 年3月底。随后将逐步每月取消220万桶/日的减产调整，直至2026年9月底。除最新决定外， 上述国家还决定将2023年4月宣布的每日165万桶额外自愿调整延长至2026年12月底。 投资银行摩根大通认为，石油市场将从2024年的平衡转向2025年的每日120万桶供应过剩，因为该银行预测，2025年欧佩克及其减产同盟国以外的地区供应量将每天增加180万桶，而欧佩克产量将保持当前水平。 整体看，大部分机构对2024年全球范围内原油市场需求增量判断只有80-90万桶/日，这一数字远低于过去20年平均150万桶/日增量。整体上，2024年库存未累积，2025年供需预期偏弱。图表2：OPEC原油产量情况 数据来源：同花顺，宁证期货 2.2俄罗斯:逐步兑现减产 俄罗斯：作为OPEC+中第二大产油国，俄罗斯的经济增长较为依赖战时经济。俄罗斯总统普京预估，2024年俄国内生产总值(GDP)增长3.9%。俄罗斯副总理诺瓦克：所有欧佩克+协议参与方均完全遵守协议，目前没有关于欧佩克+协议条款的新提议或讨论。根据石油输出国组织（OPEC）的数据，俄罗斯11月原油产量小幅下降0.7万桶/日，至约899万桶/日。 俄罗斯海运原油运输量自10月以来下滑11%，截至12月15日的四周平均日运输量为306万桶，低于两个月前的近期峰值346万桶。 2.3美国:产量增幅有限 美国：EIA报告：截止12月06日当周美国国内原油产量增加11.8万桶至1363.1万桶/日。11月份美国石油产量将平均为1344万桶/日；12月份预计将平均为1352万桶/日。2024年12月10日美国能源部公布了最新石油月度展望。在月报上，EIA预估美国2024年原油产量增长30万桶/日，2025年增长28万桶/日，相较于当前1350万桶/日的产量现状，2024年和2025年的产量增速分别为2.2%和2%。 贝克休斯公布的数据显示，截止12月20日的一周，美国在线钻探油井数量483座，比前周增加1座；比去年同期减少15座。 特朗普政府倾向于支持美国能源独立，回归传统化石能源，包括加快发放石油和天然气的勘探许可，增产传统能源，并且取消新能源汽车补贴。结合目前美国原油产量现状来看，受资源约束，页岩油企业资本开支增速普遍放缓，后续美国产量增量或有限。 图表3：美国原油产量情况 数据来源：同花顺，宁证期货 图表4：美国新钻井（单位：口） 数据来源：同花顺，宁证期货 图表5：美国库存井（单位：口） 数据来源：同花顺，宁证期货 2.4美洲增产或主导未来供应增量 欧佩克月报：将2024年未参与《合作宣言》的产油国的石油供应增长预测从120万桶/日上调至130万桶/日。IEA预测今年的石油日均总供应量也有望增加63万桶，2025年日产量将增加190万桶。EIA预计全球石油日产量将到2025年增加160万桶，其中90%增产来自欧佩克及其减产同盟国以外的国家。 根据IEA统计显示，2025年的油气田新投产项目主要来自巴西、圭亚那等国家的海上油气田的项目的增加，新投产油田峰值产能达到126万桶/日。巴西的IPB、Buzios6/7、Mero4等项目以及圭亚那的Yellowtail项目是市场上比较期待的。根据EIA预测，2025年加拿大、圭亚那、巴西、挪威、哈萨克斯坦同比增量为+38/+17/+14/+13/+7。 投资银行摩根大通认为，石油市场将从2024年的平衡转向2025年的每日120万桶供应过剩，因为该银行预测，2025年欧佩克及其减产同盟国以外的地区供应量将每天增加180万桶，而欧佩克产量将保持当前水平。 2.5库存：下降 欧佩克本周在月度报告称，初步数据显示，2024年10月份经合组织商业石油库存总量27.77 亿桶，比前月减少2230万桶，比2015-2019年平均低1.69亿桶。 美国至12月13日当周EIA除却战略储备的商业原油库存减少90万桶至4.21亿桶，当周EIA 汽油库存234.8万桶，前值508.6万桶。睿咨得日前在一份报告中提到美国商业原油库存将比五 年平均水平低逾1500万桶，比五年低点低200万桶。 图表5：经合组织库存（单位：百万桶） 数据来源：同花顺，宁证期货 图表6：美国商业库存（单位：万桶） 数据来源：同花顺，宁证期货 2.6消费：转弱 OPEC将2024年全球原油需求增速预期从182万桶/日下调至161万桶/日；将2025年全球原 油需求增速预期从154万桶/日下调至145万桶/日；IEA月报：国际能源署(IEA)将2024年全球石 油需求增长预测下调至84万桶/日，此前预测为92万桶/日；将2025年全球石油需求增长预测从 99万桶/日上调至110万桶/日，预计2025年全球石油日均需求1.039亿桶。 大部分机构对2024年全球范围内原油市场需求增量判断只有80-90万桶/日，这一数字远低 于过去20年平均150万桶/日增量。 成品油加工费小幅改善 截止11月15日，美国成品油加工费为184美元/吨，亚洲炼厂加工费低迷，为138美元/吨。 截止12月19日，主营炼油利润大幅改善，为785元/吨，环比增加106元/吨，同比增加337元/ 吨。山东独立炼厂合炼油利润改善，为334元/吨，环比下降102元/吨，同比下降97元/吨。 图7：美国、亚洲炼厂加工费 数据来源：iFinD，宁证研究 炼厂开工低位 9月美国炼厂开工率87.46%，环比下降5.07%，同比下降4.04%；欧洲开工83.89%，环比下降 3.32%，同比增加0.13%；我国开工率低位，50.76%。 美国炼厂：11月22日当周，美国炼厂开工率提升0.3%至90.5%。中国炼厂：表现低迷，截至2024年12月19日，炼厂开工率为72.07%，较上周下降0.65%，较去年同期下降4.43%。截至2024年12月19日，山东地炼开工率为54.12%，较上周下降0.14%，叫去年同期下降2.89%。 图8：美国炼厂开工率 数据来源：iFinD，宁证研究 图9：欧洲炼厂开工率 数据来源：iFinD，宁证研究 图10：山东地炼厂开工率 数据来源：iFinD，宁证研究 第3章行情展望与投资策略 欧佩克+推迟增产时间，并延长了自愿减产部分回归的时间计划表，这缓解了欧佩克+带来的供应过剩压力，特别是2024年度未累库存。但OPEC+延长自愿减产时间并未解除2025年供应过剩的风险。2025年非OPEC+高供应增加和需求进入低增长是限制油价表现的重要因素。震荡对待。 联系我们 宁证期货有限责任公司总部 地址：南京市建邺区白龙江东街9号2幢二单元1901室网址：www.nzfco.com 电话：025-52865008 全国统一客服热线：400-822-1758，025-52865008 宁证期货有限责任公司南京分公司 地址：南京市建邺区嘉陵江东街8号综合体B3栋2单元805室电话：025-52865127，025-52865048 宁证期货有限责任公司汉口营业部 地址：湖北省武汉市江汉区江汉北路5号泛悦·南国中心T2写字楼25层8室电话：027-85825755 宁证期货有限责任公司南昌营业部 地址：江西省南昌市红谷滩新区红谷中大道1326号江西日报传媒大厦10层1010室电话：0791-86807618 宁证期货有限责任公司苏州分公司 地址:苏州工业园区苏州大道西8号中银惠龙大厦1705室电话：0512-67609550 宁证期货有限责任公司合肥营业部 地址：安徽省合肥市蜀山区南七街道潜山路1999号中侨中心1幢1601室电话：0551-65111656 宁证期货有限责任公司湖北分公司 地址：武昌区华中小龟山文化金融公园2栋103、203电话：027-59329150 宁证期货有限责任公司四川分公司 地址：四川省成都市金牛区沙湾东二路1号、5号2栋24层6号电话：028-83518366 宁证期货有限责任公司深圳分公司 地址：深圳市前海深港合作区南山街道金融街1号弘毅大厦写字楼24B1电话：0755-33965308 宁证期货有限责任公司青岛分公司 地址：山东省青岛市崂山区石岭路39号1号楼601户邮编:2661003电话：0532-68669280 宁证期货有限责任公司杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区婺江路217号1号楼15层1504室电话：0576-88733665 宁证期货有限责任公司日照营业部 地址：山东省日照市东港区秦楼街道安泰国际广场A座1102室电话：0633-2221786 免责申明 除非另有说明，本报告的著作权属宁证期货有限责任公司。未经宁证期货有限责任公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且宁证期货有限责任公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，宁证期货有限责任公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。宁证期货有限责任公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 此报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法，不构成投资咨询建议，敬请考虑本报告中的任何意见或建议是否符合个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。