钢材：在挑战中前行 在变革中发展

2024年，中国GDP同比增长4.8%，经济面临压力，政策转向财政扩张以应对挑战。国际方面，美联储降息和贸易政策变化带来不确定性。钢材市场在供需两弱下价格中枢下移，上海华东螺纹现货价格下跌14.5%-15%，原料端价格普遍下跌。需求方面，出口和制造业维持高增速，对冲地产低迷和基建放缓，表需预计下降5.6%。供应端铁钢比下降，废钢日耗提升，钢厂利润改善。

2025年，钢铁行业需求结构或有改变，内需提升对冲出口回落风险，总需求或下降1.1%至8.8亿吨。供应端在产能治理下继续收缩，钢企利润或有脉冲式扩张，但整体利润受需求和价格制约。基建投资增速或回升至8%，制造业投资增速或放缓至6%。钢材出口预计下降9%，贸易摩擦加剧带来不确定性。

2025年铁钢比或进一步下降，政策推动废钢消耗量提升至3亿吨，电炉钢占比力争15%。长流程成本中枢下移，焦煤、铁矿供应宽松，价格中枢预计在90-95美元/吨。螺纹钢价格中枢在3400元/吨左右，原料成本下移对钢价形成拖累。

风险提示：海外经济波动风险，钢铁供应端限产政策不确定性。