公司深度研究报告：聚焦城市智能和金融科技，人工智能+战略明晰

---广电运通（002152.SZ）公司深度研究报告 投资评级：推荐（维持） 华龙证券研究所计算机行业分析师：孙伯文SAC执业证书编号：S0230523080004联系人：朱凌萱SAC执业证书编号：S02301240100052024年12月23日 相关报告 《营收端表现较好，城市智能+金融科技双线并行—广电运通（002152.SZ）2024年三季报点评报告》2024.11.01《主营业务稳定增长，出海+数据要素业务成长性可期—广电运通（002152.SZ）2024年半年报点评报告》2024.09.02 报告摘要 内容摘要： •背靠广东国资，子公司充分赋能。广电运通公司实控人为广州国资委，为国有控股上市企业，背靠地方国资，股权结构稳定。截至2024Q3，公司第一大股东为广州数字科技集团，持有公司50.01%股份。广州市人民政府和广东省财政厅分别持有广州数字科技集团90%和10%股份。广州数字科技集团于2024年2月由广州无线电集团整体改组而成，集团控股的A股上市公司共有5家，广电运通是其中之一。公司子公司包括中科江南（A股上市公司）、中金支付、清远数投、广电五舟等。广电运通参控股子公司业务布局广泛，覆盖云计算、智慧安防、互联网支付等多个业务领域，全面赋能公司人工智能与数字经济发展战略。 •金融机具龙头地位稳固，金融信创+出海战略同步推进。从金融信创替换进度来看，2023年国有大行、股份制银行信创推进较快，城商行、农信社等区域银行也正迈入快车道，信创设备在总采购占比中处于较高水平。而随着信创金融设备性能提升和政策的持续推进，采购需求将进一步释放。数据显示，2023年智能金融设备领域头部厂商仍然占据绝大部分市场份额，且实现断层式领先，使得市场集中度进一步提升。其中广电运通保持领先，连续16年位列国内智能金融设备市场占有率第一；同时，广电运通作为信创工作委员会会员单位，积极拥抱国产化，旗下各产品和解决方案已通过麒麟、东方通、统信等国产认证，有望进一步推动国产操作系统与金融终端应用的融合发展，加速金融科技的创新步伐。出海方面，公司坚持全球化视野，2024H1海外销量高增，全球布局有望打开金融机具销售增长第二曲线。2023年，公司在海外市场取得显著突破，品牌知名度提升。2023年公司海外业务收入占比从2019年的9.96%上升17.92%，全年海外业绩同比增长超50%。2024年上半年公司在国际市场新签合同额超过10亿元，同比实现大幅增长，海外业务覆盖亚太、中东、欧洲、非洲和美洲5大区域，产品及服务进入全球120多个国家和地区。 •公司紧抓人工智能机遇，以“资本+技术”拓展业务布局，城市智能业务快速拓展。首先，在数据要素领域，公司立足广东，积极参与数据要素一级、二级市场建设。公司是最早一批切入数据要素市场的上市公司，积极参与广州人工智能公共算力中心的建设运营，同时还设立数字化投资平台广电数投，参股广东省数据交易平台——广州数据交易所，收购中数智汇股权全面布局数据要素业务等，参与数据交易，数据产品，公共数据开发运营等数据要素多个环节。此外，由广电运通控股子公司清远数投联合控股子公司中科江南共同打造的广东省医保领域公共数据产品——“清易保（医保理赔）”公司公共数据产品“清易贷”和“清易保”已在广州数据交易所上线交易。其次，在国产算力领域，公司于2024年内中标多个算力项目，并基于自有“望道”原生大模型与华为昇腾深化合作。此外，公司于2024年内实现控股广电五舟。广电五舟已成为华为鲲鹏和昇腾服务器整机业务的重要战略合作伙伴之一，在国产高性能计算产品的研发以及算力解决方案的提供方面已经建立了坚实的基础。2023年，广电五舟实现营业收入12.98亿元，有望紧跟国产算力替代及信创浪潮，助力公司优化营收结构。 盈利预测及投资评级： 金融科技业务方面，公司受益于国内智能金融设备龙头地位及海外业务拓展加速，营收预计稳定增长。城市智能业务方面，公司在多个领域已进行前瞻性布局，部分细分业务有望进一步释放业绩弹性。综上所述，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.02/12.56/14.37亿元，预计公司2024-2026年EPS分别为0.44/0.51/0.58元，当前股价为12.46元，对应2024-2026年PE分别为28.1/24.6/21.5倍。与可比公司云赛智联(600602.SH)、神州信息(000555.SZ)、新大陆(000997.SZ)2024-2026年65.7/48.6/36.0倍的平均PE相比，公司估值低于可比公司平均估值，维持“增持”评级。 风险提示： 1、政策推进不及预期。2、技术研发不及预期。3、行业竞争加剧。4、汇率波动风险。5、宏观经济不及预期。 目录 1 背靠地方国资，经营稳定 2 金融科技：传统主业焕发新机 3 城市智能：紧抓机遇，“资本+技术”拓展业务布局 4 盈利预测与投资评级 5 发展历程01 AI+产业升级之路确立 •广电运通自1999年成立以来，历经三个重要发展阶段。第一阶段，公司自1999年开始，历经十年时间，凭借ATM核心科技创新开拓市场，期间于2007年在深交所成功上市，于2008年实现ATM市占率首次跃居中国市场第一，居于行业龙头地位。第二阶段，公司自2014年始，凭借技术+资本开启全国性并购金融安全业务，拓展金融服务全产业链、打造“智能金融+智能公共安全”产业群，完成了产业链延伸。第三阶段，公司于2017年开始至今，向人工智能战略升级，前瞻布局智能安防业务、区块链、信创等领域，聚焦金融科技和城市智能主业，推进AI全要素发展。从公司发展历程上看，公司紧跟我国宏观战略布局，稳定主业格局基础上开拓数据要素、云计算、大数据等新兴领域业务，通过不断的技术创新、市场拓展和战略升级，实现了从核心技术自主研发到多元化业务布局，再到人工智能和大数据平台建设的跨越式发展。公司在不同阶段实现了显著的营收增长，并在金融科技和城市智能领域取得了行业领先地位。 股权结构01 背靠广东国资，子公司充分赋能 •广电运通公司实控人为广州国资委，为国有控股上市企业，背靠地方国资，股权结构稳定。截至2024Q3，公司第一大股东为广州数字科技集团，持有公司50.01%股份。广州市人民政府和广东省财政厅分别持有广州数字科技集团90%和10%股份。广州数字科技集团于2024年2月由广州无线电集团整体改组而成，以“打造生态融合型数字科技领军企业”为战略目标，致力成为数字经济时代地方国企标杆企业，布局人工智能、无线通信导航、计量检测服务、现代城市服务、智能指挥调度、数据要素开发、智慧城市创新等多个业务板块。广州数字科技集团控股的A股上市公司共有5家，广电运通是其中之一。 •资本助力产业链延伸，子公司赋能效应凸显。公司子公司包括中科江南（A股上市公司）、中金支付、清远数投、广电五舟等。广电运通参控股子公司业务布局广泛，覆盖云计算、智慧安防、互联网支付等多个业务领域，全面赋能公司人工智能与数字经济发展战略。 业务布局01 以人工智能要素赋能，围绕主线拓展业务布局 •围绕金融科技和城市智能两条主线，公司以aiCore System数字底座为核心，以“智能终端+大数据”为路径，算法、算力、数据、场景四大人工智能要素协同发展。 •金融科技方面，公司依托金融机具龙头优势，开拓布局金融智能设备、金融信创、数字人民币等业务，以科技赋能传统领域。城市智能方面，公司深入数字政府、智慧城市领域，布局城市治理、城市大脑、数字财政、智慧国资、智慧教育等业务。 财务情况01 营收端、利润端稳健增长，并购业务持续推进 •公司近年来盈利情况稳健，2019年-2024年前三季度，公司营收端、利润端总体保持增长态势。2024年前三季度来看，公司实现营业总收入71.18亿元，同比增加23.93%，主要得益于上年并购中金支付、中数智汇及公司城市智能业务收入扩大。公司利润端暂时性承压，2024年前三季度实现归母净利润6.73亿元，同比减少10.58%；实现扣非净利润5.53亿元，同比减少17.08%。 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 财务情况01 业务结构稳定，两大主线齐发力 •公司深耕金融科技与城市智能两条赛道，业务结构总体较为稳定。其中金融科技业务收入占比较高，自2021年至2024年中报，公司金融科技业务收入占比从62.12%波动上升至64.34%。另外，公司2024年中报显示，公司城市智能业务和金融科技业务收入同比快速增长，增速分别为为29.71%和29.30%。公司紧随时代发展大趋势，制定人工智能发展战略，以技术赋能传统业务，积极拓展业务范围外沿，两大业务条线快速成长。 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 财务情况01 2024年前三季度控费情况良好，经营效率有望持续提升 •费用端：公司控费情况总体良好。2024年前三季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为6.94%/5.79%/8.82%，分别同比下降0.69%/0.22%/0.63%。•公司前三季度销售毛利率、销售净利率略有承压。随公司并购业务持续推进，子公司赋能优势有望更为明显，业务结构有望持续优化，毛利率及净利率水平或逐渐趋于平稳。 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 目录 1 背靠地方国资，经营稳定 2 金融科技：传统主业焕发新机 3 城市智能：紧抓机遇，“资本+技术”拓展业务布局 4 盈利预测与投资评级 5 金融科技：传统主业焕发新机02 金融信创 •信创已从党政走向行业，金融信创有望作为行业信创的先锋领域。近年来，金融信创相关政策频出，相关领域资金投入有望加码。2023年6月，中国证券业协会印发《证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》明确了六大类31项主要任务。其中包括加大科技资金投入、建设及健全企业级应用架构、持续加强数据架构体系治理、持续提高核心系统自主掌控能力等方面。从信创替换进度来看，2023年国有大行、股份制银行信创推进较快，城商行、农信社等区域银行信创替换也正在加速，信创设备在总采购中占比较高。2024年，区域银行信创替换持续推进。未来，随着信创金融设备性能提升和政策的持续推进，金融信创采购需求将进一步释放。 •竞争格局呈现强者恒强格局，公司龙头地位稳固。数据显示，2023年，在国内智能金融设备领域，头部厂商仍然占据绝大部分市场份额，且实现断层式领先，使得市场集中度进一步提升。其中广电运通保持领先，连续16年位列国内智能金融设备市场占有率第一。智能金融设备市场竞争格局呈现强者恒强态势。展望未来，新国标、信创等政策有望持续刺激替换需求提升，新设网点和网点优化将催生新需求，公司作为智能金融设备龙头有望持续受益于多重积极因素刺激下的需求提升。 金融科技：传统主业焕发新机02 打开智慧金融国产化新征程 •通过华为鸿蒙等国产认证，信创业务有望加速。广电运通是信创工作委员会会员单位，旗下各产品和解决方案已通过麒麟、东方通、统信等多个国产操作系统方认证。同时，公司拥有近百名高级鸿蒙软件和驱动开发工程师，率先启动基于鸿蒙原生版本的银行全渠道业务统一平台的开发，面向银行推出行业领先的鸿蒙化解决方案。同时凭借产品实力和技术研发能力积极拓展金融、政务等行业客户，有望进一步推动国产操作系统与金融终端应用的融合发展，提高产品可用性和适用性。当前，基于OpenHarmony的金融设备软硬件全栈解决方案已完成便携式、桌面式等多形态产品的适配开发，后续可在非现、储物柜、社保助农、医保等产品中拓展。目前，公司紧随国产化浪潮，基于国产操作系统与合作伙伴共同推进软硬件国产替代。当前，公司根据不同客户的需求定制基于OpenHarmony系统的产品，能适配特定的硬件设备或应用场景，为客户提供金融终端的国产化解