公司深度研究报告：聚焦城市智能和金融科技，人工智能+战略明晰

聚焦城市智能和金融科技，人工智能+战略明晰 投资评级：推荐（维持） ---广电运通（002152.SZ）公司深度研究报告 华龙证券研究所计算机行业分析师：孙伯文 SAC执业证书编号：S0230523080004 联系人：朱凌萱 SAC执业证书编号：S0230124010005 2024年12月23日 请认真阅读文后免责条款 证券研究报告 《营收端表现较好，城市智能+金融科技双线并行—广电运通（002152.SZ）2024年三季报点评报告》2024.11.01 《主营业务稳定增长，出海+数据要素业务成长性可期—广电运通（002152.SZ）2024年半年报点评报告》2024.09.02 相关报告 最近一年走势 32% 广电运通沪深300 18% 4% -10% -24% -38% 2023-122024-042024-082024-12 市场数据（2024.12.20) 流通市值（百万元） 30,927.39 当前价格（元） 12.46 总股本（万股） 248,338.29 52周价格区间（元） 8.38-13.85 流通股（万股） 248,213.37 总市值（百万元） 30,942.95 近一月换手（%） 73.76 2 请认真阅读文后免责条款 报告摘要 内容摘要： •背靠广东国资，子公司充分赋能。广电运通公司实控人为广州国资委，为国有控股上市企业，背靠地方国资，股权结构稳定。截至2024Q3，公司第一大股东为广州数字科技集团，持有公司50.01%股份。广州市人民政府和广东省财政厅分别持有广州数字科技集团90%和10%股份。广州数字科技集团于2024年2月由广州无线电集团整体改组而成，集团控股的A股上市公司共有5家，广电运通是其中之一。公司子公司包括中科江南（A股上市公司）、中金支付、清远数投、广电五舟等。广电运通参控股子公司业务布局广泛，覆盖云计算、智慧安防、互联网支付等多个业务领域，全面赋能公司人工智能与数字经济发展战略。 •金融机具龙头地位稳固，金融信创+出海战略同步推进。从金融信创替换进度来看，2023年国有大行、股份制银行信创推进较快，城商行、农信社等区域银行也正迈入快车道，信创设备在总采购占比中处于较高水平。而随着信创金融设备性能提升和政策的持续推进，采购需求将进一步释放。数据显示，2023年智能金融设备领域头部厂商仍然占据绝大部分市场份额，且实现断层式领先，使得市场集中度进一步提升。其中广电运通保持领先，连续16年位列国内智能金融设备市场占有率第一；同时，广电运通作为信创工作委员会会员单位，积极拥抱国产化，旗下各产品和解决方案已通过麒麟、东方通、统信等国产认证，有望进一步推动国产操作系统与金融终端应用的融合发展，加速金融科技的创新步伐。出海方面，公司坚持全球化视野，2024H1海外销量高增，全球布局有望打开金融机具销售增长第二曲线。2023年，公司在海外市场取得显著突破，品牌知名度提升。2023年公司海外业务收入占比从2019年的9.96%上升17.92%，全年海外业绩同比增长超50%。2024年上半年公司在国际市场新签合同额超过10亿元，同比实现大幅增长，海外业务覆盖亚太、中东、欧洲、非洲和美洲5大区域，产品及服务进入全球120多个国家和地区。 •公司紧抓人工智能机遇，以“资本+技术”拓展业务布局，城市智能业务快速拓展。首先，在数据要素领域，公司立足广东，积极参与数据要素一级、二级市场建设。公司是最早一批切入数据要素市场的上市公司，积极参与广州人工智能公共算力中心的建设运营，同时还设立数字化投资平台广电数投，参股广东省数据交易平台——广州数据交易所，收购中数智汇股权全面布局数据要素业务等，参与数据交易，数据产品，公共数据开发运营等数据要素多个环节。此外，由广电运通控股子公司清远数投联合控股子公司中科江南共同打造的广东省医保领域公共数据产品——“清易保（医保理赔）”公司公共数据产品“清易贷”和“清易保”已在广州数据交易所上线交易。其次，在国产算力领域，公司于2024年内中标多个算力项目，并基于自有“望道”原生大模型与华为昇腾深化合作。此外，公司于2024年内实现控股广电五舟。广电五舟已成为华为鲲鹏和昇腾服务器整机业务的重要战略合作伙伴之一，在国产高性能计算产品的研发以及算力解决方案的提供方面已经建立了坚实的基础。2023年，广电五舟实现营业收入12.98亿元，有望紧跟国产算力替代及信创浪潮，助力公司优化营收结构。 3 请认真阅读文后免责条款 请认真阅读文后免责条款 4 报告摘要 盈利预测及投资评级： 金融科技业务方面，公司受益于国内智能金融设备龙头地位及海外业务拓展加速，营收预计稳定增长。城市智能业务方面，公司在多个领域已进行前瞻性布局，部分细分业务有望进一步释放业绩弹性。综上所述，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.02/12.56/14.37亿元，预计公司2024-2026年EPS分别为0.44/0.51/0.58元，当前股价为12.46元，对应2024-2026年PE分别为28.1/24.6/21.5倍。与可比公司云赛智联(600602.SH)、神州信息(000555.SZ)、新大陆(000997.SZ)2024-2026年65.7/48.6/36.0倍的平均PE相比，公司估值低于可比公司平均估值，维持“增持”评级。 风险提示： 1、政策推进不及预期。2、技术研发不及预期。3、行业竞争加剧。4、汇率波动风险。5、宏观经济不及预期。表：盈利预测简表 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 7,526 9,043 11,002 12,838 14,897 增长率（%） 10.98 20.15 21.66 16.68 16.04 归母净利润（百万元） 827 977 1,102 1,256 1,437 增长率（%） 0.37 18.08 12.85 13.91 14.41 ROE（%） 8.18 8.82 9.04 9.65 10.35 每股收益/EPS（摊薄/元） 0.33 0.39 0.44 0.51 0.58 市盈率（P/E） 37.4 31.7 28.1 24.6 21.5 市净率（P/B） 2.7 2.6 2.5 2.3 2.1 数据来源：Wind，华龙证券研究所 目录 1背靠地方国资，经营稳定 2金融科技：传统主业焕发新机 3城市智能：紧抓机遇，“资本+技术”拓展业务布局 4盈利预测与投资评级 5风险提示 请认真阅读文后免责条款5 01 发展历程 AI+产业升级之路确立 •广电运通自1999年成立以来，历经三个重要发展阶段。第一阶段，公司自1999年开始，历经十年时间，凭借ATM核心科技创新开拓市场，期间于2007年在深交所成功上市，于2008年实现ATM市占率首次跃居中国市场第一，居于行业龙头地位。第二阶段，公司自2014年始，凭借技术+资本开启全国性并购金融安全业务，拓展金融服务全产业链、打造“智能金融+智能公共安全”产业群，完成了产业链延伸。第三阶段，公司于2017年开始至今，向人工智能战略升级，前瞻布局智能安防业务、区块链、信创等领域，聚焦金融科技和城市智能主业，推进AI全要素发展。从公司发展历程上看，公司紧跟我国宏观战略布局，稳定主业格局基础上开拓数据要素、云计算、大数据等新兴领域业务，通过不断的技术创新、市场拓展和战略升级，实现了从核心技术自主研发到多元化业务布局，再到人工智能和大数据平台建设的跨越式发展。公司在不同阶段实现了显著的营收增长，并在金融科技和城市智能领域取得了行业领先地位。 图1:广电运通公司发展历程 行业龙头地位确立 产业链延伸发展 AI+产业升级 1999年：广 电运通成立，自主研发ATM核心技术。 2007年：实 现成功上市，资本助力快速发展。 2014年：开 启全国性并购金融安全业务 2016年：打 造“智能金融+智能公共安全”产业群 2018年：投 资设立运通区块链 2020年：广 电运通服务器发布，进军信创产业 2005年：突 破核心技术，ATM“中国芯”诞生。 2008年： ATM市场占有率居全国第一。 2015年：拓 展金融服务全产业链 2017年：向 人工智能战略升级 2019年： AI+多场景全面落地 “十四五”规划发 展战略：聚焦金融科技和城市智能，推动AI全要素高质量协同发展。 资料来源：广电运通官网，华龙证券研究所 请认真阅读文后免责条款6 01 股权结构 背靠广东国资，子公司充分赋能 •广电运通公司实控人为广州国资委，为国有控股上市企业，背靠地方国资，股权结构稳定。截至2024Q3，公司第一大股东为广州数字科技集团，持有公司50.01%股份。广州市人民政府和广东省财政厅分别持有广州数字科技集团90%和10%股份。广州数字科技集团于2024年2月由广州无线电集团整体改组而成，以“打造生态融合型数字科技领军企业”为战略目标，致力成为数字经济时代地方国企标杆企业，布局人工智能、无线通信导航、计量检测服务、现代城市服务、智能指挥调度、数据要素开发、智慧城市创新等多个业务板块。广州数字科技集团控股的A股上市公司共有5家，广电运通是其中之一。 •资本助力产业链延伸，子公司赋能效应凸显。公司子公司包括中科江南（A股上市公司）、中金支付、清远数投、广电五舟等。广电运通参控股子公司业务布局广泛，覆盖云计算、智慧安防、互联网支付等多个业务领域，全面赋能公司人工智能与数字经济发展战略。 图2:广电运通公司前十大股东持股情况（截至：2024Q3） 广州市 人民政府 广东省 财政厅 90% 10% 广州数字科 技集团有限公司 香港中央结 算有限公司 梅州敬基实业有限公司 广州市城发投资基金管理有限公司 广州开发区控股集团有限公司 中国农业银行股份有限公司－中证500交易型开放式指数证券投资基金 新华人寿保险股份有限公司－传统 －普通保险产品-018L-CT001深 全国社保基金四一三组合 曾文 新华人寿保险股份有限公司－分红 －个人分红-018L-FH002 深 广电运通集团股份有限公司 50.01% 2.29% 2.02% 1.76% 0.94% 0.85% 0.81% 0.72% 0.71% 资料来源：Wind，华龙证券研究所 0.57% 请认真阅读文后免责条款7 01 业务布局 以人工智能要素赋能，围绕主线拓展业务布局 •围绕金融科技和城市智能两条主线，公司以aiCoreSystem数字底座为核心，以“智能终端+大数据”为路径，算法、算力、数据、场景四大人工智能要素协同发展。 •金融科技方面，公司依托金融机具龙头优势，开拓布局金融智能设备、金融信创、数字人民币等业务，以科技赋能传统领域。城市智能方面，公司深入数字政府、智慧城市领域，布局城市治理、城市大脑、数字财政、智慧国资、智慧教育等业务。 图3:公司“124”发展战略 资料来源：Wind，华龙证券研究所 请认真阅读文后免责条款8 01 财务情况 营收端、利润端稳健增长，并购业务持续推进 •公司近年来盈利情况稳健，2019年-2024年前三季度，公司营收端、利润端总体保持增长态势。2024年前三季度来看，公司实现营业总收入71.18亿元，同比增加23.93%，主要得益于上年并购中金支付、中数智汇及公司城市智能业务收入扩大。公司利润端暂时性承压，2024年前三季度实现归母净利润6.73亿元，同比减少10.58%；实现扣非净利润5.53亿元，同比减少17.08%。 图4:2019-2024前三季度公司营业收入情况 图5:2019-2024前三季度归母净利润情况 图6:2019-2024前三季度扣非净利润情况 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 营业收入 [单位]亿元 同比，右轴[单位]% 10 309 8 207 6 5