深度研究报告之二：重估TAPTAP渠道能力，梳理公司自研进展，明晰远期价值

本报告深度研究了心动公司（02400.HK），重点关注了其TAPTAP平台的渠道影响力和自研进展。报告指出，TAPTAP的泛用户分发能力明显强于B站，部分年轻化/风格化游戏分发能力明显更强。预计2025年TAPTAP将占到全渠道流水分发的6%。同时，市场可能低估了游戏平台广告变现的潜力，即使不通过分成模式，TAPTAP也有望将流水转化率做到15%~20%的水平。此外，报告还分析了心动公司的自研内容进展和海外社区亮点，认为公司正在加速建立各业务的互补关系，逐步形成属于自己的研发和渠道影响力。预计2021~2023年EPS分别为0.21元/0.78元/2.10元，给予TAPTAP单用户150美元的估值，归属心动约300亿港元市值。维持“推荐”评级。