可转债周报：转债小幅回调，性价比有所提升

核心观点

转债小幅回调，性价比有所提升。A股市场在政策刺激和经济数据边际改善下震荡偏强，转债市场更多为结构性机会，呈现震荡偏强走势。转债估值中长期具备持续修复动力，主要因2025年转债供给压力较小、纯债利率下行使转债成为机构增厚收益的选择、以及转债增量资金回流。

关键数据

• 市场行情：截至12月20日，上证指数周环比下跌0.7%，上证转债周环比下跌0.59%；深证转债周环比下跌1.19%。利率债收益率继续下行，1年期国债利率下破1.0%，10年期国债利率接近1.7%。
• 行业表现：权益市场和转债市场均表现为通信、电子、计算机等行业相对较好，商贸零售、美容护理等行业相对较弱。
• 个券表现：周涨跌幅排名前五的转债分别为精达转债（35.15%）、欧通转债（30.33%）、皓元转债（20.42%）、明电转债（17.99%）和测绘转债（16.9%）；排名末五的转债分别为普利转债（-19.05%）、震安转债（-15.39%）、灵康转债（-8.78%）、亿田转债（-8.78%）和瑞科转债（-8.63%）。
• 估值分析：截至12月20日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为27.07%和44.24%，周环比分别上升1.71个百分点和2.6个百分点。分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为68.01%、22.57%、13.45%、6.02%、4.51%，周环比分别上涨1.39、4.48、下跌0.92、上涨1.58、上涨1.29个百分点。

研究结论

建议关注以下方向：1）双低转债和平衡型转债，估值修复空间相对较大；2）半导体、信创、工业母机、国防军工等经济转型升级、科技自主可控方向；3）高股息等方向，低利率行情下高股息等红利资产的估值有望抬升；4）并购重组、破净央国企、化债等方向转债。

风险提示

转债估值回落风险，股市波动风险。