2025年红枣年报-今岁丰产价下冲 翌年易动难为功

——2024年市场回顾与2025年展望 格林大华期货研究院李方磊王骏交易咨询资格：Z0021311 Z0021220 摘要 目前新疆产区红枣已基本下树完毕，2024/25年度红枣丰产预期落地。随着时间推移，枣农挺价意愿逐渐松动，贸易商根据货物质量按需采购，市场购销氛围尚可，后续主要关注货权转移之后下游的接受程度如何。 从需求端来看，红枣作为非必消品，其需求弹性较大，但由于今年红枣收购成本较去年偏低，叠加新年度宏观环境利好下游消费，2025年红枣需求总量或将有所恢复，同时若年内出现新的以红枣为主要原料的爆款食品，其需求或将增长的更为明显。 展望2025/26年度。作为季产年销的品种，在供应宽松的背景下，上半年红枣价格或易跌难涨，整体或维持低位震荡走势。着重关注春节前和端午节前的备货需求所引发的阶段性上涨行情。而在步入下半年后，6-8月红枣的生长情况将成为市场关注热点，期间一旦出现不利天气因素便易引起盘面的剧烈动荡。随后在红枣产量逐渐明晰后盘面将再度回归基本面，但是也要注意可能存在的开秤价炒作行情。总之，预计2025/2026年度红枣产量将出现回落，但消费仍保持刚性，期末库存将小降，将对于明年同期的价格形成支撑。 操作方面，年内关注8500--9000元底部支撑区间表现，建议2025年春节前后暂以逢高沽空为主，2025年4月份开始逐渐减少空单，并根据枣树生长情况调整多单仓位，同时主要关注下半年的红枣长势情况，若有减产消息出现，期价或受情绪和产量小年的双预期影响迅速走强。但需要注意，在红枣期价经历了两轮大涨大跌的历史行情过后，中下游对高价货源的抵触心理明显增加，这或限制未来盘面的上方反弹空间。 风险提示：产区气候情况；终端需求表现；替代品挤占市场。 目录 第一部分红枣行情回顾与走势分析...................................................................................................2 三、2024年红枣成交量与成交额...........................................................................................................................5 一、红枣的生产供应情况.........................................................................................................................................6 第五部分红枣套利机会展望...........................................................................................................11 第六部分期权分析策略建议...........................................................................................................11 第七部分红枣期货技术分析与展望.................................................................................................12 第八部分总结及2025年度操作建议...............................................................................................14 第九部分相关股票及涨跌幅统计表.................................................................................................15 第一部分红枣行情回顾与走势分析 2019年4月30日，红枣期货在郑州商品交易所上市。上市至今，红枣期货价格大致经历了三个阶段： 第一阶段，2019年5月至2021年6月。因缺乏炒作话题和明显矛盾，此阶段除了因托市收购政策和公共卫生事件而出现小规模行情外，其余时间运行较为平稳，整体在8000——11500元/吨间运行。 第二阶段，2021年7月至2023年6月。2021年7月红枣期货价格出现大幅上涨，单月涨幅达38.45%。其逻辑主要是7月和8月新疆主产区枣园降水偏多与红枣的花期重合，而后的高温天气严重影响红枣坐果，枣园落果明显。在减产预期的影响下，市场开启了上涨行情。而后在成熟下树之际，由于贸易商担心货源紧缺，囤货抢购意愿增强。红枣市价也因此水涨船高，并带动期价再度走强。但在当年12月份后，红枣期价开启连续下跌走势，其背后主要原因有二。一是当时红枣期货高度升水，盘面交割利润丰厚，期现公司与上游产业将收购的现货 加工成仓单转抛盘面令期价面临较强压力。二是当红枣从新疆转销至中部和南部销区后发现市场对高价货源的接受程度一般，以上两种因素叠加令红枣期价在短时间内快速变盘。 而后红枣价格在2022/23年度依然保持震荡下跌走势的原因主要是因为当年红枣丰产预期较强，同时公共卫生事件对下游需求压制明显，加工厂对高价货源较为抵触，中上游环节为回流资金不得已而选择降价销售，使得此轮下跌行情一直延续至2023年6月。 第三阶段，2023年7月至今。首先是受2023年3-4月份的寒冷空气影响，新疆枣树的发芽期有所延后，部分枣园还存在死树现象，市场担忧新年度红枣产量将有所下滑。进入7月中旬，由于发芽期延后，导致今年红枣的坐果期又与高温天气重叠，持续超过35℃的高温导致一、二茬花坐果不佳，部分地区落果严重。一系列的连锁反应导致市场恐慌情绪加剧，盘面提前开始交易减产逻辑，随后在下树阶段有贸易商高价抢货激发枣农低价惜售心理，开秤价一路高升带动盘面走强。随后在进入2024年后，同样的问题再度出现，即下游实际走货不佳，红枣非必消品的属性令市场对高价货源较为抵触，盘面再度应声回落。而2024下半年红枣期货价格又在丰产预期的压制下持续走弱，截至目前，2024/25季度的红枣已基本下树完毕，开秤价走弱趋势渐浓，实际成交价格在5-8元不等。 从全年视角来看，2024年红枣期价跌势明显，期货加权价从年初的15000元一路下跌至9200元附近。2024年初盘面价格居高主要是因为2023年的减产事件令枣价在收购期出现大幅上涨，助推盘面上涨。 在红枣下树完毕后，盘面转向需求定价逻辑。无独有偶，与2022年的情况类似，红枣非必消品的属性令下游环节对高价货源抵触明显，实际走货速度并不理想。虽然春节后的2-4月有部分补货需求存在，但下游的实际承接力度较为有限，期现价格维持震荡偏弱走势。随后端午节前的备货需求对盘面形成一定支撑，而在阶段性备货需求结束后，红枣市场的交易氛围再度转冷，此时盘面交易逻辑转向新年度红枣的预期供应情况。 6月上旬枣树进入集中环割阶段，头茬花坐果普遍好于去年同期。同时由于上年枣价较好，令今年枣农的管理积极性增加，至此红枣新年度或将丰产的消息传入市场，盘面受此影响加速下探。随后7-9月间在南疆部分地区遭遇冰雹天气，但对整体产量影响有限，盘面继续交易丰产预期并一度跌至9000元/吨。 在步入10月中旬后，内地客商逐渐前往新疆产区进行新年度的收购工作，但由于果实水分偏大，枣农多推迟下树。由于年内红枣种植成本增加得加枣农挺价意愿较强，购销双方对于新年度开秤价的意见分歧较大，此时盘面也止跌企稳进入宽幅震荡区间。 霜降过后主产区红枣开启了大规模下树，由于期初价格较高，贸易商试探性收购后发现利润不佳，随后便进入了枣农与客商的僵持阶段。截至11月中旬，新疆红枣下树工作已接近尾声，大部分红枣已经运至晒场。目前主流参考价阿克苏4.00—5.10元/公斤，阿拉尔4.50—5.40元公斤，喀什地区5.50—6.50元/公斤，若羌6.00—7.50元/公斤，且从当下的购销分为来看，预计后市或仍有一定下行空间。 三、2024年红枣成交量与成交额 2024年1-11月，红枣期货累计成交量1344.63万手，同比上涨15.3%。累计成交金额7407.25亿元，同比增幅3.2%。2024年11月末红枣期货持仓253821手，同比增长46.5%。 2019年4月上市以来68个月，即5年8个月，月均成交量为131.12万手，月均成交额为753亿元，月均持仓量为6.58万手。2024年以来，郑州红枣期货成交量1344.63万手，创2022年以来新高，显示出红枣产业链企业和多方参与者积极利用红枣期货与期权进行风险管理和期现套利等交易活动。 特别是2024年6月21日，红枣期权挂牌上市，累计成交量为176.22万手，累计成交金额9.3亿元；2024年11月底红枣期权持仓1.36万手。 第二部分生产供应及进出口情况 一、红枣的生产供应情况 我国枣树种植主要集中在北方地区，并以新疆、河北、山东等省区为主。从分布结构来看，红枣的生产分布情况可以概括为“世界红枣在中国，中国红枣在新疆”。我国枣种植面积及产量居世界第一，占世界枣种植面积及产量的98%以上。从本世纪初开始，新疆的红枣栽植面积和产量迅猛增长，已然成为全国最大的商品化红枣种植基地。 从品种划分来看，根据郑商所统计数据显示，我国灰枣品种优势较为明显。新疆灰枣占全疆红枣总产量的65%左右，骏枣约占30%，剩余的5%为其他枣类品种。此外，红枣期货的交割品也为灰枣，因此灰枣产量的变化对全国红枣总产量和红枣期现价格有着决定性作用。 从枣树的生长特性来看，其产量通常分为大小年，即一年多产，一年少产，这主要是由果树的生理积累差异所致。果树在大年里结果多，养料首先要充分供给正在生长发育的果实，而果树枝所汲取的养分便会相对较少，这将会影响第二年花芽数量，从而导致产量减少。 从我国红枣种植历史来看，21世纪初期我国对农业产业大力扶持，同时由于当时红枣价格偏好，枣农种植积极性较强。新疆因其丰厚的土地资源和适宜的种植气候令枣树种植面积快速增长。随后因产量逐渐过剩，枣农种植和管理积极性便开始回落。根据钢联统计数据显示，我国枣树种植面积于2017年达到325万公顷的最高记录，随后便呈现回落态势。2023年我国红枣种植面积为203.4万公顷，同比下降10%，较2017年最高值下降37.42%。种植面积大幅下降主要与枣农利润缩水有关。 产量方面，由于今年新疆地区整体气候偏好，同时去年枣农收益可观令其田间管理积极性得到加强，根据下树后从产区传来的消息，今年红枣丰产已成既定事实。由于红枣的基准交割品为一级灰枣，而该品类暂无明确的官方统计数据，因此在判断产量时通常以调研估产为主，笔者根据历史调研数据和今年的调研结果预测2024-25年度灰枣总产量同比涨幅或将达到70%。而钢联预测数据显示，2024-25产季新疆灰枣产量为56.32万吨，较2023产季增加23.08万吨，增幅达67.10%。 二、红枣进出口情况 我国红枣消费主要以国内自产品种为主，涉及进口的数量量极少，进口产品主要以吉尔吉斯斯坦的椰枣为主。根据海关数据显示，2023年我国共进口红枣748.842吨，2024年1-10月进口612.60吨。从占比来看，我国红枣出口量对国内枣树价格的影响基本可以忽略。 我国红枣进口量 数据来源：海关总署，格林大华期货研究院整理 出口方面，我国红枣整体以自产自销为主，绝大部分货源被内地消化，仅有少量红枣出口到东南亚市场和欧美市场。从历史数据来看，2016年我国红枣出口总量首次突破万吨级别，而后出口数量增速加快，2023年我国全年累计出口红枣2.81万吨，2024年1-10月累计出口2.57万吨。