铝日报：消费淡季铝价漫漫寻底

期货研究报告|铝日报2024-12-25 消费淡季铝价漫漫寻底 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 封帆 021-60827969 fengfan@htfc.com从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 铝：库存持续下滑和绝对价格低位，下游采购积极性增加，接近年底结算之际，贸易商手中货源减少市场流通量低，升贴水继续小幅修复。铝价迫近氧化铝05合约价格生产最高成本区间，进一步下跌空间或已有限，但正值消费淡季，铝价缺乏上涨动力，若后期累库因素导致盘面价格继续下挫可着手布局长线多单。 氧化铝：国内现货市场当地少量成交价格依旧坚挺，存在贸易商低价�货的情况，氧化铝厂挺价意愿强，多空博弈较强，不过现货市场整体趋势向下，但下跌速度存在不确定性。供需格局并未明显改善，氧化铝厂低价�货意愿不强，长单交付情况较好，电解铝厂原料库存略有增加。盘面大贴水排布追空需要谨慎，若现货价格跌幅较慢存在收基差逻辑，关注海内外现货市场成交价格，盘面反弹后可短线布局空单。 核心观点 ■市场分析 铝现货方面：SMM数据，昨日长江A00铝价录得19790元/吨，较上一交易日下跌80元/吨，长江A00铝现货升贴水较上一交易日上涨40元/吨至-40元/吨；中原A00铝价录得19720元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨20元/吨至-130元/ 吨；佛山A00铝价录19950元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至100元/吨。 铝期货方面：2024-12-24日沪铝主力合约开于19945元/吨，收于19880元/吨，较上 一交易日收盘价下跌85元/吨，跌幅-0.43%，最高价达19965元/吨，最低价达到 19780元/吨。全天交易日成交119502手，较上一交易日减少1584手，全天交易日持 仓187216手，较上一交易日减少2809手。夜盘方面，沪铝主力合约开于19980元/ 吨，收于19880元/吨。 库存方面，截止2024-12-23，SMM统计国内电解铝锭社会库存50.3万吨。截止2024- 12-24，LME铝库存657150吨，较前一交易日减少2500吨。 氧化铝现货价格：2024-12-24SMM氧化铝山西价格录得5760元/吨，山东价格录得 5735元/吨，广西价格录得5740元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得670美元/吨。 氧化铝期货方面：2024-12-24氧化铝主力合约开于4795元/吨，收于4700元/吨，较 上一交易日收盘价下跌131元/吨，跌幅-2.71%，最高价达到4795元/吨，最低价为 4662元/吨。全天交易日成交144808手，较上一交易日减少56863手，全天交易日持 仓129762手，较上一交易日增加94手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于4715元/ 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 吨，收于4658元/吨。 河南市场成交0.2万吨氧化铝现货，成交价格5670元/吨，为贸易商与当地下游铝厂之 间交易。贵州市场成交0.1万吨氧化铝现货，成交价格5780元/吨，流向区域内电解铝 厂。新疆市场万吨现货成交，基于不完全调研，因供货方主体差异，到厂价格5800- 5890元/吨。 策略 单边：铝：谨慎偏多氧化铝：谨慎偏空。 ■风险 1、冬季环保影响超预期。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应�现新扰动。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨4 图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨4 图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨4 图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨4 图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨、美元/吨4 图6:氧化铝进口盈亏丨单位：元/吨4 图7:LME铝季节性库存丨单位：万吨5 图8:铝社会库存季节性丨单位：万吨5 图9:铝棒社会库存季节性丨单位：万吨5 图10:电解铝进口盈亏丨单位：元/吨5 图11:氧化铝总库存丨单位：万吨5 图12:电解铝厂内氧化铝库存丨单位：万吨5 图13:铝型材企业周度开工率丨单位：%6 图14:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：%6 图15:铝板带龙头企业周度开工率丨单位：%6 图16:铝箔龙头企业周度开工率丨单位：%6 图17:山西氧化铝生产成本利润丨单位：元/吨6 图18:电解铝加权成本利润丨单位：元/吨6 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/7 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨图1:SHFE铝基差丨单位：元/吨 LME0-3（右） LME价格 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2020-06- 23 2021-06- 23 2022-06- 23 2023-06- 23 2024-06- 23 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 26000 升贴水（右） 电解铝价格 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2020-06- 30 2021-06- 30 2022-06- 30 2023-06- 30 2024-06- 30 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图2:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨图3:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨 2021 2022 2023 2024 010203040506070809101112 2021 2022 2023 2024 010203040506070809101112 100600 400 50 200 0 0 -50 -200 -400 -100 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图4:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨、美元/吨图6:氧化铝进口盈亏丨单位：元/吨 6500 山西 山东 广西 澳洲fob （右） 900 6000 800 5500 5000 700 4500 600 4000 500 3500 3000 400 2500 2022/07 300 2023/01 2023/07 2024/01 2024/07 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 进口盈亏（右）国内氧化铝价格 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 2020/072022/072024/07 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图7:LME铝季节性库存丨单位：万吨图8:铝社会库存季节性丨单位：万吨 250 2021202220232024 140 2021202220232024 200 120 150 100 50 0 010203040506070809101112 100 80 60 40 20 010203040506070809101112 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 1000 电解铝进口盈亏 0 2021/082022/032022/102023/052023/122024/07 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 图9:铝棒社会库存季节性丨单位：万吨图10:电解铝进口盈亏丨单位：元/吨 302021202220232024 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图11:氧化铝总库存丨单位：万吨图12:电解铝厂内氧化铝库存丨单位：万吨 490 470 450 430 410 390 370 350 202220232024 010203040506070809101112 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 202220232024 010203040506070809101112 数据来源：Mysteel华泰期货研究院数据来源：Mysteel华泰期货研究院 图13:铝型材企业周度开工率丨单位：%图14:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：% 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2021202220232024 010203040506070809101112 202220232024 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 010203040506070809101112 数据来源：SMMWIND华泰期货研究数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图15:铝板带龙头企业周度开工率丨单位：%图16:铝箔龙头企业周度开工率丨单位：% 85202220232024 80 75 70 65 010203040506070809101112 88202220232024 86 84 82 80 78 76 74 72 70 010203040506070809101112 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图17:山西氧化铝生产成本利润丨单位：元/吨图18:电解铝加权成本利润丨单位：元/吨 4000 3500 3000 2500 2000 山西进口矿生产利润（右）山西进口矿生产成本2500 2000 1500 1000 500 0 -500 25000 20000 15000 10000 5000 8000 利润（右） 加权完全成本 6000 4000 2000 0 -2000 2021/012022/012023/012024/01 0 2020/062021/062022/062023/062024/06 -4000 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-210