工程机械2025年度策略：看好工程机械2025年国内外共振，矿山&电动化贡献新增长点

一、国内市场

• 土方机械率先复苏，挖掘机、装载机等在大型房建和基建项目中率先入场，应用场景多样化使其复苏领先。
• 起重机和混凝土设备仍在探底阶段，2025年有望受益于地产基建边际复苏实现回暖。
• 小型挖掘机受万亿国债支持，市政工程和农村水利需求强劲，2024年销量、占比快速提升，水利工程开工成为长期支撑力量。
• 中大挖掘机2024年9月转正，对企业盈利具有积极影响，2025年地产基建复苏将带动销量回暖，提升利润弹性。

二、出口市场

• 亚非拉地区工程机械景气度高，欧美市场表现低迷，中东、非洲地区地产基建需求旺盛，中国品牌出口增速较高。
• 中东地区对中大挖、混凝土、起重机等重型设备需求高，均价高于其他地区，盈利空间可观。
• 非洲地区对土方机械需求较高，矿业投资和大型基建带动出口规模上涨，均价高于欧美市场。
• 欧美市场为最大海外市场，但国产品牌市占率低，需依托海外子公司拓展和本土化制造能力提升份额。
• 2025年欧美降幅收窄，非洲、东南亚、拉美需求有望回暖，起重机、混凝土设备等品类扩张值得关注。

三、新方向

• 矿山市场：露天矿山装备市场规模约240亿美元，国产设备逐步切入全球矿业龙头，前装壁垒高、后装利润高，市场波动小、全球空间大。
• 电动化：电动化工程机械具备环保、经济、舒适优势，矿卡因场景适配性高，有望成为下一个爆款产品，电池、电驱技术持续突破将助力主机厂实现换道超车。

四、投资建议

• 核心主机厂注重降本增效，2025年利润增速约30%，估值位置低，配置性价比较高。
• 推荐：三一重工、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。
• 风险提示：行业周期波动、基建及地产项目落地不及预期、政策不及预期、地缘政治加剧风险。