储能行业2025年度投资策略：大储放量，构网兴起

核心观点

• 光储成本下降趋势放缓，产业链价格有望筑底回升。 2024年储能产业链整体价格呈现下降趋势，带动项目投资回报率提升，国内、海外需求端均持续增长。展望2025年，产业链价格有望筑底回升，整体趋势向好。
• 大储需求向好的背景下，重点关注PCS环节。 中东大储需求进一步释放，美国大储趋势向好，并网延期问题逐步缓解。国内构网型储能技术兴起，西北地区渗透率可能大幅提升。大储PCS有望实现海外国内共振。
• 户储需求在新兴市场崛起，欧洲库存逐步改善。 巴基斯坦、东南亚等新兴市场需求崛起，带动行业需求环比逐步改善。欧洲去库已基本结束，有望恢复正常需求，新兴市场仍有较大潜力市场待挖掘。

关键数据

• 碳酸锂价格： 2024年11月最新报价约在7.66万元/吨，相比2023年上半年大幅下降。
• 光伏组件价格： 2024年截至11月均价为0.8元/w，降幅达43%。
• 光伏逆变器价格： 2024年11月报价为0.12元/w，降幅明显。
• 储能集中式PCS价格： 2024年11月29日报价为0.071元/Wh，呈现下降趋势。
• 国内地面光储电站IRR： 基于当前原材料成本价格测算，假设组件价格0.7元/w，储能项目EPC价格1.1元/w，在其他条件不变的前提下，IRR为15.6%。
• 中国能源装机量累计占比： 风电、光伏累计装机占比达到36%。
• 中国能源发电量累计占比： 风电、光伏发电量累计占比16%。
• 构网型储能市场规模： GGII预计2024年中国构网型储能出货量将达到2GW，到2025年增加到7GW，2030年有望达到30GW。

研究结论

• 大储方向： 重点关注PCS环节，一方面跟随国内集成商共同出海，另一方面正积极导入海外集成商实现直接出海，同时国内构网型PCS有望提升盈利，走出降价困局，2025年大储PCS有望实现海外国内共振。重点推荐【阳光电源】【上能电气】【禾望电气】，建议关注【科华数据】【通润装备】。
• 户储方向： 新兴市场户用需求崛起，欧洲市场库存逐步改善，重点推荐【德业股份】，建议关注【锦浪科技】【固德威】【艾罗能源】【科士达】【派能科技】【华宝新能】。
• 首次覆盖公司： 禾望电气，领航风光储，拐点已现。公司国内新能源构网型技术领先，出海正在寻求突破。首次覆盖，给予“推荐”评级。