有色金属行业报告：12月议息会议后黄金有望重拾上涨动能

证券研究报告：有色金属|行业周报 2024年12月22日 行业投资评级 行业基本情况 强于大市|维持 收盘点位4455.03 52周最高4979.91 52周最低3437.51 行业相对指数表现 有色金属 沪深300 25% 21% 17% 13% 9% 5% 1% -3% -7% -11% -15% 2023-122024-032024-052024-072024-102024-12 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:李帅华 SAC登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣 SAC登记编号:S1340524070001 Email:weixin@cnpsec.com研究助理:杨丰源 SAC登记编号:S1340124050015 Email:yangfengyuan@cnpsec.com 近期研究报告 《12月议息会议后黄金有望重拾上涨动能》-2024.12.16 有色金属行业报告（2024.12.16-2024.12.20） 12月议息会议后黄金有望重拾上涨动能 投资要点 贵金属：12月议息会议释放利空，伦敦金2600美金出现强支撑。上周周报中我们提示黄金得到央行增持，成本线在2600美金左右，本周金价在12月FOMC鹰派降息之后出现较大的调整，但依旧在2600美金处出现较强支撑，并在周五出现强势反弹，与我们上周周报给出的判断相当一致；而白银由于没有央行背书，本周跌幅较多：COMEX金价下跌0.95%，白银下跌2.98%。本周两年美债在FOMC会议后持续上行，收于4.32%，但值得注意的是，SPDRETF在本周出现净流入，说明西方投资者同样认为2YNOTE出现见顶迹象，这里也和我们上周的判断基本一致。对于黄金我们依然看多，我们推算央行本轮增持的成本线大致在2600美金左右，因此即使出现调整，未来下行的空间也相当有限，黄金依然是目前胜率最优的有色金属品种。 铜：继续震荡，价格上行概率不大。上周我们对铜的观点较为悲观，本周观点不变。铜的主要逻辑是交易新任美国政府预算案，市场对于25年贸易壁垒强化背景下的全球需求依然存在一定担忧，同时本周FOMC的鹰派降息使得未来的需求反弹预期被打压，因此本周铜出现了一定的下跌，下跌了1.24%，并未出现明显反弹。铜目前已经被打到了C3完全成本95%分位线，但宏观情绪继续恶化的情况下，可能继续下行，直至7500美金的C2成本90%分位线获得支撑，未来大概率在7500美金-9000美金之间持续震荡。总体来看，铜在Q4的表现大概率不如贵金属。 铝：氧化铝拐点将至，电解铝利润压力缓解。我们之前判断氧化铝的价格拐点在11月末，主要逻辑系铝土矿供应的边际宽松，本周氧化铝继续出现回落，预计电解铝利润开始逐步缓解。本周铝价同样因为宏观影响下跌2.79%，但是成本端同样出现利好，氧化铝价格下跌了45元/吨，在淡季以及下游停产预期下价格出现下跌趋势，虽然绝对值并不多，但是显示价格拐点或已经出现，电解铝企业盈利反转在即。 锂：短期弱势震荡，供需改善持续性仍待观察。本周锂价回落，市场成交以刚需为主，部分贸易商库存较高，为回笼资金出货，造成锂价中枢下移，上游锂盐厂库存不高，挺价意愿较强。供需方面，受下游需求及期现套利机会带动，上游碳酸锂产出增量快速拉升，下游需求维持景气，减量有限。预计锂价短期维持区间震荡，中长期在以旧换新等政策支持下，需求有望维持景气，供给在澳大利亚锂矿、国内锂云母等减产趋势下边际改善。 投资建议 建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、神火股份、云铝股份等。 风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 目录 1板块行情5 2价格6 3库存9 4风险提示10 图表目录 图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅5 图表2：本周涨幅前10只股票5 图表3：本周跌幅前10只股票5 图表4：LME铜价格(美元/吨)6 图表5：LME铝价格(美元/吨)6 图表6：LME锌价格(美元/吨)6 图表7：LME铅价格(美元/吨)6 图表8：LME锡价格(美元/吨)7 图表9：COMEX黄金价格(美元/盎司)7 图表10：COMEX白银价格(美元/盎司)7 图表11：NYMEX铂价格(美元/盎司)7 图表12：NYMEX钯价格(美元/盎司)7 图表13：LME镍价格(美元/吨)7 图表14：钴价格(元/吨)8 图表15：碳酸锂价格（元/吨）8 图表16：全球交易所铜库存(吨)9 图表17：全球交易所铝库存(吨)9 图表18：全球交易所锌库存(吨)9 图表19：全球交易所铅库存(吨)9 图表20：全球交易所锡库存(吨)10 图表21：全球交易所镍库存(吨)10 1板块行情 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为-2.99%，排名第22。 图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅 资料来源：IFind，中邮证券研究所 本周有色板块涨幅排名前5的是鑫科材料、马钢股份、西部材料、鹏欣资 源、宏创控股；跌幅排名前5的是罗平锌电、韶钢松山、玉龙股份、华阳新材、国城矿业。 图表2：本周涨幅前10只股票图表3：本周跌幅前10只股票 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 2价格 基本金属方面：本周LME铜下跌1.24%、铝下跌2.79%、锌下跌3.79%、铅下跌1.61%、锡下跌1.26%。 贵金属方面：本周COMEX黄金下跌0.95%、白银下跌2.98%、NYMEX钯金下跌5.51%、铂金下跌0.24%。 新能源金属方面：本周LME镍下跌4.92%、钴下跌1.12%、碳酸锂下跌1.11%。 图表4：LME铜价格(美元/吨)图表5：LME铝价格(美元/吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表6：LME锌价格(美元/吨)图表7：LME铅价格(美元/吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表8：LME锡价格(美元/吨)图表9：COMEX黄金价格(美元/盎司) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表10：COMEX白银价格(美元/盎司)图表11：NYMEX铂价格(美元/盎司) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表12：NYMEX钯价格(美元/盎司)图表13：LME镍价格(美元/吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表14：钴价格(元/吨)图表15：碳酸锂价格（元/吨） 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 3库存 基本金属方面：本周全球显性库存铜去库617吨、铝去库16513吨、锌去库 25699吨、铅去库9416吨、锡去库215吨、镍去库4409吨。 图表16：全球交易所铜库存(吨)图表17：全球交易所铝库存(吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表18：全球交易所锌库存(吨)图表19：全球交易所铅库存(吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表20：全球交易所锡库存(吨)图表21：全球交易所镍库存(吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 4风险提示 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本50.6亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括：证券经纪；证券自营；证券投资咨询；证券资产管理；融资融券；证券投资基金销售；证券承销与保荐；代理销售金融产品；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问。此外，公司还具有：证券经纪人业务资格；企业债券主承销资格；沪港通；深港通；利率互换；投资管理人受托管理保险资金；全国银行间同业拆借；作为主办券商在全国中小企业股份转让系统从事经纪、做市、推荐业务资格等业务资格。 公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等地设有分支机构，全国多家分支机构正在建设中。 中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资