医药生物行业报告：12月议息会议后黄金有望重拾上涨动能

证券研究报告：有色金属|行业周报 2024年12月15日 行业投资评级 行业基本情况 强于大市|维持 收盘点位4597.29 52周最高4979.91 52周最低3437.51 行业相对指数表现 有色金属 沪深300 26% 22% 18% 14% 10% 6% 2% -2% -6% -10% -14% 2023-122024-022024-052024-072024-092024-12 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:李帅华 SAC登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣 SAC登记编号:S1340524070001 Email:weixin@cnpsec.com研究助理:杨丰源 SAC登记编号:S1340124050015 Email:yangfengyuan@cnpsec.com 近期研究报告 《央行增持黄金，继续看涨》-2024.12.09 医药生物行业报告（2024.12.09-2024.12.13） 12月议息会议后黄金有望重拾上涨动能 投资要点 贵金属：黄金本周震荡市，12月议息会议后有望重拾上涨动能。上周周报中我们提示黄金得到央行增持，上涨空间进一步打开，本周黄金和白银出现较大分化，金价在央行背书的情况下表现更佳：COMEX金价上涨0.41%，白银下跌1.54%，总体维持震荡局面。本周两年美债持续上行，收于4.24%，这一利率水平隐含了12月FOMC降息25BP，25年停止降息。我们认为，市场在降息层面对黄金的悲观定价可以基本宣布达到极致，我们推算央行本轮增持的成本线大致在2600美金左右，因此即使出现调整，未来下行的空间也相当有限，黄金依然是目前胜率最优的有色金属品种。 铜：继续震荡，价格上行概率不大。上周我们对铜的观点较为悲观，本周观点不变。铜的主要逻辑是交易新任美国政府预算案，市场对于25年贸易壁垒强化背景下的全球需求依然存在一定担忧，因此本周铜依然在低位盘整，下跌了0.40%，并未出现明显反弹。铜目前已经被打到了C3完全成本90%分位线，但宏观情绪继续恶化的情况下，可能继续下行，直至7500美金的C2成本90%分位线获得支撑，未来大概率在7500美金-9000美金之间持续震荡。总体来看，铜在Q4的表现大概率不如贵金属。 铝：氧化铝拐点将至，电解铝利润压力缓解。我们之前判断氧化铝的价格拐点在11月末，主要逻辑系铝土矿供应的边际宽松，本周氧化铝终于开始见顶回落，预计电解铝利润开始逐步缓解。本周沪铝上涨0.29%，基本保持了平稳，氧化铝价格下跌了10元/吨，虽然绝对值并不多，但是显示价格拐点或已经出现，电解铝企业盈利反转在即。 钨：钨企下调长单报价，供给偏紧仍未缓解。12月上半月以来，多家钨企在时隔2个月后开始下调长单报价，江西钨业一级黑钨精矿 报价下滑1000元/标吨，章源钨业55%黑钨精矿报价下调1500元/标吨。此前钨价上涨主要由于供给趋紧及持货商惜售影响，但需求并未及时跟进，钨需求端口未见明显改善，而上游供应端年末清库存回笼资金的意向增强使得市场预期钨供应或将出现小幅增加，钨价短期承压。 锂：短期弱势震荡，供需改善持续性仍待观察。本周锂价回落，市场成交以刚需为主，部分贸易商库存较高，为回笼资金出货，造成锂价中枢下移，上游锂盐厂库存不高，挺价意愿较强。供需方面，受下游需求及期现套利机会带动，上游碳酸锂产出增量快速拉升，下游需求维持景气，减量有限。预计锂价短期维持区间震荡，中长期在以旧换新等政策支持下，需求有望维持景气，供给在澳大利亚锂矿、国内锂云母等减产趋势下边际改善。 投资建议 建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、神火股份、云铝股份等。 风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 目录 1板块行情5 2价格6 3库存9 4风险提示10 图表目录 图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅5 图表2：本周涨幅前10只股票5 图表3：本周跌幅前10只股票5 图表4：LME铜价格(美元/吨)6 图表5：LME铝价格(美元/吨)6 图表6：LME锌价格(美元/吨)6 图表7：LME铅价格(美元/吨)6 图表8：LME锡价格(美元/吨)7 图表9：COMEX黄金价格(美元/盎司)7 图表10：COMEX白银价格(美元/盎司)7 图表11：NYMEX铂价格(美元/盎司)7 图表12：NYMEX钯价格(美元/盎司)7 图表13：LME镍价格(美元/吨)7 图表14：钴价格(元/吨)8 图表15：碳酸锂价格（元/吨）8 图表16：全球交易所铜库存(吨)9 图表17：全球交易所铝库存(吨)9 图表18：全球交易所锌库存(吨)9 图表19：全球交易所铅库存(吨)9 图表20：全球交易所锡库存(吨)10 图表21：全球交易所镍库存(吨)10 1板块行情 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为-1.05%，排名第26。 图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅 资料来源：IFind，中邮证券研究所 本周有色板块涨幅排名前5的是屹通新材、国城矿业、金田铜业、图南股 份、银龙股份；跌幅排名前5的是大业股份、黄河旋风、银河磁体、四方达、豪美新材。 图表2：本周涨幅前10只股票图表3：本周跌幅前10只股票 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 2价格 基本金属方面：本周LME铜下跌0.40%、铝上涨0.29%、锌上涨0.57%、铅下跌2.56%、锡下跌0.19%。 贵金属方面：本周COMEX黄金上涨0.41%，白银下跌1.54%，NYMEX钯金上涨2.59%、铂金上涨0.57%。 新能源金属方面：本周LME镍上涨0.91%，钴不变，碳酸锂下跌0.65%。 图表4：LME铜价格(美元/吨)图表5：LME铝价格(美元/吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表6：LME锌价格(美元/吨)图表7：LME铅价格(美元/吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表8：LME锡价格(美元/吨)图表9：COMEX黄金价格(美元/盎司) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表10：COMEX白银价格(美元/盎司)图表11：NYMEX铂价格(美元/盎司) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表12：NYMEX钯价格(美元/盎司)图表13：LME镍价格(美元/吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表14：钴价格(元/吨)图表15：碳酸锂价格（元/吨） 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 3库存 基本金属方面：本周全球显性库存铜累库4445吨、铝去库20483吨、锌去 库13601吨、铅去库9804吨、锡累库34吨、镍累库229吨。 图表16：全球交易所铜库存(吨)图表17：全球交易所铝库存(吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表18：全球交易所锌库存(吨)图表19：全球交易所铅库存(吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表20：全球交易所锡库存(吨)图表21：全球交易所镍库存(吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 4风险提示 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本50.6亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括：证券经纪；证券自营；证券投资咨询；证券资产管理；融资融券；证券投资基金销售；证券承销与保荐；代理销售金融产品；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问。此外，公司还具有：证券经纪人业务资格；企业债券主承销资格；沪港通；深港通；利率互换；投资管理人受托管理保险资金；全国银行间同业拆借；作为主办券商在全国中小企业股份转让系统从事经纪、做市、推荐业务资格等业务资格。 公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等地设有分支机构，全国多家分支机构正在建设中。 中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力