电子行业周报：AI行情再度点燃 HBM为存储新驱动

行业 研AI行情再度点燃HBM为存储新驱动 究——电子行业周报20241216-1220 分析师： 邓垚 执业证书编号：S1380519040001 内容提要： 2024年12月21日 联系电话：010-88300849 证邮箱：dengyao@gkzq.com.cn 豆包大模型全面升级催化AI行情。2024年12月18-19日，2024 冬季火山引擎FORCE原动力大会在上海召开，会上展示了豆包 大模型家族的更新升级，并发布了豆包视觉理解模型等新品。 券电子（申万）与沪深300走势图 研33% 23% 究13% 报3% -7% 告-17% -27% 23/1224/0324/0524/0724/1024/12 整体来说，本次大会亮相的豆包大模型系列产品展现了其技术和价格优势。从终端载体来看，人类接受的信息超过80%来自视觉，AI眼镜作为视觉感知入口，通过摄像头的嵌入，实现计 算机视觉和人类视觉的结合，且具有便携性和可交互性，是端侧AI理想的落地场景之一。2023年AI眼镜全球出货量仅为智能手机的1%，渗透提升空间广阔。2025年，预计在AI应用蓬勃发展趋势下，全球科技类公司将在AI端侧产品方面进一步发力，将催化光学显示模组等硬件环节持续复苏，同时SoC芯片、存储、算力等领域在此趋势下亦有望迎来量价齐增。 电子(申万)沪深300 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 行业评级中性 相关报告 5G叠加国产替代半导体设备加速成长—— 2020年电子行业策略报告 景气与政策共振半导体国产化空间广阔 ——2021年电子行业策略报告 短期扰动不改长期成长关注设备及功率半导体——2022年一季度半导体行业分析与展望 行关注汽车电子及新能源等驱动下结构性机会 业 ——2022年半导体行业中期策略报告 新能源及信创等驱动强劲需求有望逐步复 周苏——2024年半导体行业策略报告 AI驱动行业持续成长——2024年电子行业 度策略报告 报告 存储景气受消费电子需求端拖累HBM有望提供新驱动。近期 存储芯片龙头美光对第二财季营收指引为77-81亿美元，低于第 一财季，不及此前预期，公司表示主要由于消费类终端市场库存调整等。同时其DRAM业务在HBM带动下环比增长20%，而NAND业务却受手机、汽车、工业等需求端拖累环比下滑5%。 我们认为，当前来看存储行业需求仍集中在消费电子、汽车、 工控等领域，一方面需求复苏不及预期，另一方面供给端增长 较快，一定程度上带来了存储行业周期性波动，厂商或将再次采取减产策略以应对市场调整。中长期来看，AI趋势下HBM需求显著增长，且终端有望迎来新一轮创新周期，将为存储新一轮成长提供更多的驱动因素。建议关注结构性分化行情下业绩确定性较高如设备、先进封装等细分领域的投资机会。 半导体为科技角逐主战场中央经济工作会议强调科技创新引领性。美国商务部12月20日表示，根据芯片激励计划分别向韩国三星电子、德州仪器和安靠科技提供47.45、16.1和4.07亿美元 资助。可见半导体领域是当前科技大国之间竞相角逐的重要战场。中央经济工作会议提出，要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。我们认为，半导体作为新质生产力重要引擎，在当前国家从财政、金融、产业等多维度覆盖支持的政策框架之下，行业有望通过并购重构等措施进一步做大做强做优，国产替代进程将进一步提速，结合存储行业结构性分化的可能性，建议关注业绩确定性较高如设备、先进封装等细分领域投资机会。 给予行业“中性”评级。 风险提示：全球宏观经济下行，贸易摩擦加剧，技术创新不达预期，下游需求不达预期，业绩增长低于预期，中美关系进一 步恶化，乌克兰危机，黑天鹅事件，国内经济复苏低于预期，国内外二级市场系统性风险等。 目录 1.上周电子行业市场回顾4 2.AI行情再度点燃HBM为存储新驱动7 3.风险提示9 图表目录 图1：241216-241220申万31个一级行业涨跌幅情况（单位：%）4 图2：年初以来电子二级行业涨跌幅情况（单位：%）4 图3：年初以来电子三级行业涨跌幅情况（单位：%）4 图4：241216-241220费城半导体指数涨跌幅5 图5：241216-241220台湾电子指数涨跌幅5 图6：241216-241220港股恒生科技指数涨跌幅5 图7：241216-241220A股电子（申万）指数涨跌幅5 图8：近十年电子行业相对全体A股PE（TTM）估值情况（倍）6 图9：近十年电子（申万）二级子行业PE（TTM）估值情况（倍）6 表1：2024年初以来电子（申万）行业个股涨跌幅情况（截至2024.12.20）7 表2：重点公司盈利预测情况8 1.上周电子行业市场回顾 2024年12月16日至20日，A股电子（申万）板块周涨幅为3.55%，领先沪深300 指数3.69pct，市场表现在申万31个一级行业中居第2位； 二级子行业中半导体和元件涨幅领先，周涨幅分别为5.40%、4.62%，消费电子、光学光电子和电子化学品分别上涨1.22%、0.48%和0.43%。 三级子行业中，元件、集成电路封测、印制电路板和数字芯片设计表现相对亮眼，周涨幅约3-9%，面板、LED、半导体材料则走势相对较弱，分别下跌0.11%、0.45%和0.94%。 图1：241216-241220申万31个一级行业涨跌幅情况（单位：%） 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 通信(申万) 电子(申万) 银行(申万)计算机(申万)公用事业(申万)家用电器(申万)国防军工(申万) 汽车(申万)石油石化(申万)非银金融(申万)建筑装饰(申万)电力设备(申万)医药生物(申万)机械设备(申万)基础化工(申万)食品饮料(申万)交通运输(申万) 环保(申万)美容护理(申万) 钢铁(申万) 有色金属(申万) 煤炭(申万)纺织服饰(申万)农林牧渔(申万) 传媒(申万) 综合(申万)社会服务(申万)商贸零售(申万)建筑材料(申万)房地产(申万) 轻工制造(申万) -6.00 3.55 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 图2：年初以来电子二级行业涨跌幅情况（单位：%）图3：年初以来电子三级行业涨跌幅情况（单位：%） 5.40 4.62 4.52 1.22 0.48 0.43 610 58 46 34 2 2 0 1 -2 0 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 环顾其他主要市场，上周科技板块表现较弱。其中美股费城半导体、纳斯达克指数分别下跌3.59%和1.78%，主要受鹰派降息表态等因素影响； 台湾电子指数累计周跌幅达2.04%，领先台湾加权指数0.18pct；香港恒生科技指数累计下跌0.79%，跑赢恒生指数0.46pct。 图4：241216-241220费城半导体指数涨跌幅图5：241216-241220台湾电子指数涨跌幅 47% 37% 47% 37% 27% 27% 17% 7% -3% 23/1224/0324/0524/0724/1024/12 费城半导体指数纳斯达克指数 17% 7% -3% 23/1224/0324/0524/0724/1024/12 台湾电子指数台湾加权指数 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 图6：241216-241220港股恒生科技指数涨跌幅图7：241216-241220A股电子（申万）指数涨跌幅 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 23/1224/0324/0524/0724/1024/12 恒生科技恒生指数 33% 23% 13% 3% -7% -17% -27% 23/1224/0324/0524/0724/1024/12 电子(申万)沪深300 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 估值方面，截至2024年12月20日收盘，电子（申万）板块PE（TTM）为57倍，处于近十年78%分位水平，相对全体A股的估值溢价率为204%。 子行业中半导体、电子化学品和光学光电子PE相对较高，截至2024年12月20 日分别约93、59和58倍，元件和消费电子PE仍相对较低，分别为39倍和31倍； 历史比较来看，截至2024年12月20日，光学光电子估值仍居历史相对高位，处于近十年74%分位；电子化学品和半导体PE处于近十年65%分位；元件和消费电子PE分别处于近十年52%和33%分位。 图8：近十年电子行业相对全体A股PE（TTM）估值情况（倍） 120300.00% 100250.00% 80200.00% 60150.00% 40100.00% 2050.00% 00.00% 14/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/1223/1224/12 相对全体A股估值溢价率电子(申万)万得全A 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 图9：近十年电子（申万）二级子行业PE（TTM）估值情况（倍） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 14/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/1223/1224/12 半导体(申万)其他电子Ⅱ(申万)元件(申万) 光学光电子(申万)消费电子(申万)电子化学品Ⅱ(申万) 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 个股方面，上周电子（申万）行业476只个股中288只累计涨幅为正，占比约61%，其中盛科通信-U（+29.22%）、灿芯股份（+28.82%）、星宸科技（+27.84%）、明 阳电路（+26.19%）和富瀚微（+25.16%）涨幅领先，光华科技（-15.51%）、*ST美讯（-12.72%）、长阳科技（-12.54%）、冠捷科技（-12.47%）和奋达科技（-12.15%）跌幅居前。 涨幅前10名（%） 跌幅前10名（%） 半导体 盛科通信-U 29.22 电子化学品 光华科技 -15.51 半导体 灿芯股份 28.82 消费电子 *ST美讯 -12.72 半导体 星宸科技 27.84 光学光电子 长阳科技 -12.54 元件 明阳电路 26.19 光学光电子 冠捷科技 -12.47 半导体 富瀚微 25.16 消费电子 奋达科技 -12.15 半导体 中微半导 24.58 消费电子 胜利精密 -11.34 半导体 乐鑫科技 23.02 光学光电子 光莆股份 -10.68 元件 广合科技 22.81 消费电子 贝仕达克 -10.00 半导体 兆易创新 21.75 消费电子 慧为智能 -9.58 其他电子 瑞可达 21.15 半导体 纳芯微 -9.37 表1：2024年初以来电子（申万）行业个股涨跌幅情况（截至2024.12.20） 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 2.AI行情再度点燃HBM为存储新驱动 （1）豆包大模型全面升级催化AI行情 2024年12月18-19日，2024冬季火山引擎FORCE原动力大会在上海召开，会上展示了豆包大模型家族的更新升级，并发布了豆包视觉理解模型等新品。整体来说，本次大会亮相的豆包大模型系列产品展现了其技术和价格优势。据11月AI全球月活跃用户排行榜，豆包APP的MAU已近6000万，仅次于ChatGPT，位列全球第二，且在国内显著领先。 从终端载体来看，人类接受的信息超过80%来自视觉，视觉理解将进一步拓展大模型的能力边界，降低大模型交互门槛，解锁更多应用场景。AI眼镜作为视觉感 知入口，通过摄像头的嵌入，实现计算机视觉和人类视觉的结合，且具有便携性和可交互性，是端侧AI理想的落地场景之一。 24年10月，字节跳动发布OlaFriend智能体耳机，接入豆包AI大模型，OPPO、vivo、荣耀、小米、三星、华硕亦联合火山引擎发起智能终端大模型联盟，纷纷布局A