交通运输行业：国货航即将上市，冰雪游热度攀升

交通运输证券研究报告/行业定期报告2024年12月14日 ： 分析师：杜冲 执业证书编号：S0740522040001 Email：duchong@zts.com.cn 分析师：李鼎莹 执业证书编号：S0740524080001 Email：lidy@zts.com.cn 基本状况 上市公司数124 行业总市值(亿元)33,132.27 行业流通市值(亿元)31,570.98 行业-市场走势对比 相关报告 1、《利好不断催化，积极布局航空》 2024-12-07 2、《预期有所改善，持续看好航空》 2024-11-30 3、《免签扩圈利好国际恢复，持续推荐航空投资机会》2024-11-23 评级增持（维持） 报告摘要 板块涨跌幅：本周交运板块下跌0.047%，表现优于大盘。交运行业细分板块中涨幅前三的分别为公交指数(6.4%)、快递指数(1.4%)、航空指数(0.2%)；跌幅前三的分别为铁路指数(-1.3%)、港口指数(-0.8%)、机场指数(-0.5%)。航空机场板块中涨幅前三的分别为吉祥航空(3.1%)、南方航空(2.6%)、华夏航空(2.0%)；跌幅前三的分别为海航控股(-3.6%)、深圳机场(-2.5%)、中信海直(-0.2%)。 航空：日均执飞航班量、平均飞机利用率周环比增减不一。1）12月9日-12月13日，日均执飞航班量：南方航空2074.00架次，周环比减少1.34%；东方航空2074.60架次，周环比减少2.29%；国航1467.80架次，周环比减少1.54%；春秋航空449.80 架次，周环比减少0.11%；吉祥航空334.00架次，周环比增加2.81%；海南航空720.20 架次，周环比增加1.07%；华夏航空349.00架次，周环比减少1.21%。2）12月9日-12月13日，平均飞机利用率：南方航空7.40小时/日，周环比减少1.33%；东方航空7.10小时/日，周环比减少2.74%；国航7.10小时/日，周环比减少2.74%；春秋航空8.00小时/日，周环比增加1.27%；吉祥航空7.90小时/日，周环比增加3.95%；海南航空8.30小时/日，周环比增加1.22%；华夏航空7.00小时/日，周环比增加1.45%。 机场：国内航线、国际航线周环比增减不一。1）12月9日-12月13日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场970.60架次，周环比减少0.77%；北京首都机场895.60架次，周环比减少0.77%；广州白云机场1127.20架次，周环比增加2.22%；厦门高崎机场420.40架次，周环比减少2.10%；上海浦东机场751.60架次，周环比减少0.37%；上海虹桥机场710.40架次，周环比增加0.95%。2）12月9日 -12月13日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场99.80架次，周环 比减少2.02%；北京首都机场184.60架次，周环比减少1.51%；广州白云机场230.00架次，周环比增加1.00%；厦门高崎机场52.20架次，周环比减少0.98%；上海浦东机场428.00架次，周环比增加0.50%；上海虹桥机场16.00架次，与上周持平。 投资建议：国货航即将上市，冰雪游热度攀升。1）国货航即将上市：本周，中国国际货运航空股份有限公司（简称“国货航”）披露招股说明书，拟于近期在深交所发行新股并上市，公司首次拟公开发行13.21亿股（超额配售选择权行使前），每股面值1元，占发行后总股本的比例为11%（超额配售选择权行使前）。国货航首次上市拟募集的资金将用于飞机引进及备用发动机购置、综合物流能力提升建设以及信息化与数字化建设。2）冰雪游热度攀升：根据同程旅行数据，11月下旬，长白山和阿勒泰各大雪场开板，快速拉升当地旅游热度。延边、乌鲁木齐、齐齐哈尔、阿坝和吉林市成为冬季冰雪游黑马目的地，截至12月初这些城市冬季旅游热度同比增长均超过60%。冰雪游热度的攀升有望带动航空需求同步提升。整体看，受益于免签政策加码、国际航线持续恢复、航空煤油价格下跌等因素，航司的飞机利用率有望提升，航油成本压力缓解，单位ASK成本有望下降，航司业绩表现或持续改善。随着春运旺季来临，航空板块有望迎新一轮催化，建议积极布局。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空、三大航，建议关注上海机场、白云机场、中信海直。 风险提示：汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 内容目录 1重点标的5 2航空机场数据跟踪6 2.1航空6 2.2机场12 3本周交运板块及个股表现21 风险提示22 图表目录 图表1：民航客运量:当月值6 图表2：民航旅客周转量:当月值6 图表3：民航货邮运输量:当月值6 图表4：民航货邮周转量:当月值6 图表5：民航正班客座率:当月值7 图表6：南方航空:客座率:当月值7 图表7：东方航空:客座率:当月值7 图表8：国航:客座率:当月值7 图表9：春秋航空:客座率:当月值8 图表10：吉祥航空:客座率:当月值8 图表11：海航控股:客座率:当月值8 图表12：南方航空:日均执飞航班量9 图表13：东方航空:日均执飞航班量9 图表14：国航:日均执飞航班量9 图表15：春秋航空:日均执飞航班量9 图表16：吉祥航空：日均执飞航班量9 图表17：海南航空:日均执飞航班量9 图表18：华夏航空：日均执飞航班量10 图表19：南方航空:平均飞机利用率10 图表20：东方航空:平均飞机利用率10 图表21：国航:平均飞机利用率11 图表22：春秋航空:平均飞机利用率11 图表23：吉祥航空:平均飞机利用率11 图表24：海南航空:平均飞机利用率11 图表25：华夏航空:平均飞机利用率11 图表26：深圳机场:旅客吞吐量:当月值12 图表27：上海机场:旅客吞吐量:当月值12 图表28：白云机场:旅客吞吐量:当月值12 图表29：厦门空港:旅客吞吐量:当月值12 图表30：北京首都机场:旅客吞吐量:当月值13 图表31：深圳机场:飞机起降架次:当月值13 图表32：上海机场:飞机起降架次:当月值13 图表33：白云机场:飞机起降架次:当月值14 图表34：厦门空港:飞机起降架次:当月值14 图表35：北京首都机场:飞机起降架次:当月值14 图表36：深圳宝安机场：日均进出港执飞航班量（国内航线）15 图表37：北京首都机场：日均进出港执飞航班量（国内航线）15 图表38：广州白云机场：日均进出港执飞航班量（国内航线）15 图表39：厦门高崎机场：日均进出港执飞航班量（国内航线）15 图表40：上海浦东机场：日均进出港执飞航班量（国内航线）15 图表41：上海虹桥机场：日均进出港执飞航班量（国内航线）15 图表42：深圳宝安机场：执飞率（国内航线）16 图表43：北京首都机场：执飞率（国内航线）16 图表44：广州白云机场：执飞率（国内航线）16 图表45：厦门高崎机场：执飞率（国内航线）16 图表46：上海浦东机场：执飞率（国内航线）17 图表47：上海虹桥机场：执飞率（国内航线）17 图表48：深圳宝安机场：日均进出港执飞航班量（国际航线）17 图表49：北京首都机场：日均进出港执飞航班量（国际航线）17 图表50：广州白云机场：日均进出港执飞航班量（国际航线）18 图表51：厦门高崎机场：日均进出港执飞航班量（国际航线）18 图表52：上海浦东机场：日均进出港执飞航班量（国际航线）18 图表53：上海虹桥机场：日均进出港执飞航班量（国际航线）18 图表54：深圳宝安机场：执飞率（国际航线）19 图表55：北京首都机场：执飞率（国际航线）19 图表56：广州白云机场：执飞率（国际航线）19 图表57：厦门高崎机场：执飞率（国际航线）19 图表58：上海浦东机场：执飞率（国际航线）19 图表59：上海虹桥机场：执飞率（国际航线）19 图表60：出厂价(含税):航空煤油20 图表61：即期汇率:美元兑人民币20 图表62：现货价:原油:英国布伦特Dtd20 图表63：现货价:美国西德克萨斯中级轻质原油(WTI)20 图表64：本周交运板块下跌0.047%21 图表65：交运行业细分板块表现21 图表66：航空机场板块个股表现22 1重点标的 重点推荐：吉祥航空，24-26年对应P/E分别为29.63X/17.76X/13.26X。公司双品牌、双枢纽运行的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。今年暑运出行需求仍旺，公司业绩有望持续改善。长期看，随着行业供需格局改善，票价中枢有望提升，公司有望充分受益。 重点推荐：春秋航空，24-26年对应P/E分别22.61X/18.44X/14.46X。公司为民营低成本航司龙头，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。2024年，随着公司机长人数持续恢复，飞机利用率持续提升，盈利有望进一步上行。 重点推荐：华夏航空，24-26年对应P/E分别为26.10X/11.14X/9.44X。 华夏航空是我国唯一一家规模化的独立支线航空，目前已进入业绩反弹期。随着飞机利用率的持续恢复，公司单位ASK成本将继续下降，从而带动业绩持续上升。支线航空的需求存在聚集效应，未来发展空间广阔，类比国内航空市场发展规律，理论上2020年支线航空旅客运输量就可 达2.1亿人次，但实际仅为7000万人次左右。此外，政府补贴为公司提供稳定业绩托底。民航局的支线补贴占公司政府补贴收入的50%左右，具有稳定性，且2024-2025年随着公司运力持续恢复，有望进一步增加。短期看，我们认为公司业绩将随着飞机利用率恢复而修复，中长期看，公司作为我国支线航空龙头，在支线市场具有先发优势。支线航空发展受政策支持，未来发展空间广阔。 重点推荐：南方航空，24-26年对应P/E分别77.62X/23.67X/16.41X。 公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2024年公司经营恢复较快，上半年平均客座率居三大航首位。 重点推荐：中国东航。公司为上海两场最大承运人，国内航线，公司在 一线城市互飞航线中优势明显；国际航线，公司在日本、韩国、泰国时刻量有传统优势。以2019年夏秋航季为例，公司在日本、韩国、泰国的时刻量占中国航司的比例（剔除纯货运航司）分别为30.69%、21.24%、28.72%，均居行业首位。在当前国内恢复快于国际的情况下，公司商务线优势有望得到释放，随着日韩泰航线的进一步恢复，公司业绩有望进一步受益。 建议关注：上海机场，24-26年对应P/E分别为43.33X/33.34X/26.03X。2022年，公司顺利完成与虹桥机场的重组，凭借上海区位优势，两场协同加深，公司航空性业务有望进一步做大做强；2023年12月26日，公司公告与日上上海签订两场免税店经营补充协议，免税提成重回“下有保底，上不封顶”模式，盈利弹性再次恢复。公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。 2航空机场数据跟踪 2.1航空 民航客运量：截至10月31日，民航客运量为0.64亿人，相比于上月增加0.04亿人，月环比增加6.96%，相比于去年同期增加0.08亿人，年同比增加14.34%。 民航旅客周转量：截至10月31日，民航旅客周转量为1129.40亿人公里，相比于上月增加54.10亿人公里，月环比增加5.03%，相比于去年同期增加182.50亿人公里，年同比增加19.27%。 图表1：民航客运量:当月值图表2：民航旅客周转量:当月值 来源：iFinD、中泰证券研究所（单位：亿人）来源：iFinD