交通运输行业报告：国货航近期有望上市，快递单量11月增速14.9%

证券研究报告：交通运输|行业周报 2024年12月15日 行业投资评级 行业基本情况 中性|维持 收盘点位2313.55 52周最高2357.94 52周最低1857.42 行业相对指数表现 交通运输 沪深300 24% 20% 16% 12% 8% 4% 0% -4% -8% 2023-122024-022024-052024-072024-092024-12 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:曾凡喆 SAC登记编号:S1340523100002 Email:zengfanzhe@cnpsec.com 近期研究报告 《顶层提出降物流成本目标，德邦股份获大股东增持》-2024.12.02 交通运输行业报告（2024.12.09-2024.12.15） 国货航近期有望上市，快递单量11月增速14.9% 板块观点： 航运板块：本周集运运价指数环比上涨，油运运价指数走势分化干散货运价指数有所回落。集运指数方面，本周SCFI综合指数报2384.40点，环比上涨5.7%；油运方面，本周BDTI指数报921点，环比跌2.3%；干散货方面，本周BDI指数报1051点，环比跌9.9%。 航空板块：11月民航客座率延续历史同期最佳表现。展望未来，供给端，我们认为未来三年行业供给约束仍然较强。需求端，尽管当下公商务需求复苏还需时间，但我们认为随着经济逐步恢复，民航供需关系有望不断改善，抬升行业盈利水平。持续推荐盈利能力最强的春秋航空，推荐业绩潜力较大的吉祥航空，推荐运营效率恢复、补贴标准提升拉动业绩回归常态的华夏航空。 机场板块：我国入境免签政策不断松动，长周期利好机场入境客流增长。我们认为机场板块短期股价或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场未来几年扩建逐步落地后的成本及关联交易扰动。关注上海机场、深圳机场、白云机场。 快递物流：邮政局披露2024年11月快递行业运营数据，11月 快递业务量172.1亿件，同比增长14.9%，快递业务收入1429.9亿元，同比增长12.8%。龙头公司在三季报中提出保障份额，或意味着温和的价格竞争仍将持续，长周期或有利于行业健康发展。我们仍看好各快递公司业务量持续增长拉动营收规模，同时降本增效改善单位盈利水平。各快递公司估值仍处于较低位置，首推中通快递，推荐顺丰控股、圆通速递，关注申通快递、韵达股份。国货航拟于近期在A股上市，关注德邦股份、安能物流、中国外运、东航物流、国货航。铁路公路：铁路客货运市场化均在持续推进，期待进一步深化改 革利好上市公司业绩表现。三中全会提出推动收费公路政策优化，将按照“受益者付费”原则，推动优化相关政策。当前上市高速公路公司路产剩余经营期平均在12年左右，如新建及改扩建路产未来特许经营期可以延长，则利好高速公路上市公司主营业务的可持续经营能力。长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，仍有望跑出超额收益。推荐招商公路、京沪高铁，关注广深铁路。 投资建议 推荐春秋航空、吉祥航空、华夏航空、中通快递、顺丰控股、圆通速递、申通快递、京沪高铁、招商公路，关注东航物流、韵达股份、中国外运、广深铁路、安能物流、德邦股份、中国国航。 风险提示： 宏观经济增长不及预期，油价汇率剧烈波动，快递单量不及预期铁路公路车流客货流不及预期。 重点公司盈利预测与投资评级 收盘价 总市值 EPS（元） PE（倍） 代码简称投资评级 （元）（亿元） 2024E 2025E 2024E 2025E 601021.SH 春秋航空 买入 58.00 567.6 3.07 3.67 18.9 15.8 603885.SH 吉祥航空 买入 15.13 332.7 0.66 0.91 22.9 16.6 002928.SZ 华夏航空 买入 8.30 106.1 0.33 0.65 25.2 12.8 2057.HK 中通快递 买入 152.00 1,232.0 12.02 13.61 12.6 11.1 600233.SH 圆通速递 买入 14.42 496.8 1.25 1.53 11.5 9.4 002352.SZ 顺丰控股 买入 41.54 2,071.3 2.01 2.32 20.7 17.9 601816.SH 京沪高铁 增持 6.16 3,025.0 0.28 0.32 22.0 19.3 001965.SZ 招商公路 增持 12.35 842.3 1.00 1.04 12.4 11.9 601598.SH 中国外运 增持 5.27 384.4 0.61 0.64 8.6 8.2 资料来源：iFinD，中邮证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自iFinD机构的一致预测） 目录 1行业观点综述5 2本周交运板块行情概述8 3航运10 4航空机场12 5快递物流15 6铁路公路17 7投资建议20 8风险提示20 图表目录 图表1：申万交运指数走势图8 图表2：本周交运子板块表现9 图表3：本月交运子板块表现9 图表4：本周交运涨幅榜9 图表5：本周交运跌幅榜10 图表6：SCFI综合指数10 图表7：CCFI综合指数10 图表8：SCFI欧线指数11 图表9：SCFI地中海航线指数11 图表10：SCFI美西航线指数11 图表11：SCFI美东航线指数11 图表12：BDTI指数11 图表13：BCTI指数11 图表14：BDI指数12 图表15：BCI指数12 图表16：BPI指数12 图表17：BSI指数12 图表18：民航国内航线客运航班量（班次）13 图表19：三大航2024-2026年机队净增数量汇总14 图表20：民航客机引进数量14 图表21：民航国际及地区航线客运航班量（班次）15 图表22：快递业务单量及同比增速16 图表23：快递业务收入及同比增速16 图表24：快递业务单价及同比变化16 图表25：快递周度揽收量17 图表26：公路上市公司23年分红、24年中报业绩及未来股息政策19 图表27：十年国债收益率与高股息个股市值涨幅20 1行业观点综述 本周A股冲高回落，上证综指报收3391.88点，环比下跌0.36%，申万交运指数报2313.55点，环比下跌0.06%，相比沪深300指数跑赢0.95pct。 航运板块： 本周集运运价指数环比上涨，油运运价指数环比走势分化，干散货运价指数有所回落。 集运指数方面，本周SCFI综合指数报2384.40点，环比上涨5.7%，分航线看，欧洲航线SCFI指数报2963点，环比跌2.2%，地中海航线SCFI指数报3746点，环比跌0.4%，美西航线SCFI指数报4023点，环比涨21.6%，美东航线SCFI指数报5494点，环比涨11.6%。 油运方面，本周BDTI指数报921点，环比跌2.3%，BCTI指数报661点，环比涨5.8%。干散货方面，本周BDI指数报1051点，环比跌9.9%，其中BCI、BPI、BSI指数分别报1263点、995点、959点。 航空板块： 11月民航客座率延续历史同期最佳表现，尽管含油价格同比有所下降，但 考虑到800公里以上航线燃油附加费同比减少90元，扣油票价同比表现基本稳定。 结合当前我国航司尚未接收的波音、空客飞机订单情况，波音、空客在手订单数量及其交付能力，我们认为未来三年行业供给约束仍然较强。需求端，尽管当下公商务需求复苏还需时间，但我们认为随着经济逐步恢复，民航供需关系有望不断改善，抬升行业盈利水平。持续推荐盈利能力最强的春秋航空，推荐业绩潜力较大的吉祥航空，推荐运营效率恢复、补贴标准提升拉动业绩回归常态的华夏航空。 机场板块： 我国入境免签政策不断松动，长周期利好机场入境客流增长。我们认为机场板块短期股价或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场未来几年扩建逐步落地后的成本及关联交易扰动。关注上海机场、深圳机场、白云机场。 快递物流： 邮政局披露2024年11月快递行业运营数据，11月快递业务量172.1亿件， 同比增长14.9%，快递业务收入1429.9亿元，同比增长12.8%，快递业务单价8.31元，同比下降1.8%。 龙头公司在三季报中提出保障份额，或意味着温和的价格竞争仍将持续，长周期或有利于行业健康发展。我们仍看好各快递公司业务量持续增长拉动营收规模，同时降本增效改善单位盈利水平。各快递公司估值仍处于较低位置，首推中通快递，推荐顺丰控股、圆通速递，关注申通快递、韵达股份。 国货航披露招股书，拟于近期上市，股票代码001391.SZ，发行数量13.21- 15.19亿股，其为继东航物流之后的民航混改第二股。国货航的运营模式与东航物流十分接近，均为全货机货运业务、客机货运业务、货站操作业务、综合物流解决方案业务，截至2024年中报，国货航共运营20架全货机（其中4架待售），2024年上半年公司营业收入86.7亿元，实现归母净利润6.7亿元。 关注德邦股份、安能物流、中国外运、东航物流、国货航。 铁路公路： 党的二十届三中全会提出推进能源、铁路等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革。目前铁路客货运市场化均在持续推进，期待进一步深化改革利好上市公司业绩表现。 三中全会提出推动收费公路政策优化，将按照“受益者付费”原则，推动优化相关政策。年初国务院公布《国务院2024年度立法工作计划》，提及拟制定、修订的行政法规包括收费公路管理条例（修订），随着《基础设施和公用事业特许经营管理办法》正式实施，收费公路管理条例的修订或将逐步提上日程。当前上市高速公路公司路产剩余经营期平均在12年左右，如新建及改扩建路产未来特许经营期可以延长，则利好高速公路上市公司主营业务的可持续经营能力。 近期十年国债收益率持续下行，高股息板块个股表现稳定。我们认为长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，低利率环境下有望跑出超额收益。推荐招商公路、京沪高铁，关注广深铁路。 投资建议： 推荐春秋航空、吉祥航空、华夏航空、中通快递、顺丰控股、圆通速递、申通快递、京沪高铁、招商公路，关注东航物流、韵达股份、中国外运、广深铁路、安能物流、德邦股份、中国国航。 2本周交运板块行情概述 本周A股冲高回落，上证综指报收3391.88点，环比下跌0.36%，其他指数方面，深证成指报10713.07点，环比下跌0.73%，创业板指报收2235.26点，环比下跌1.40%，沪深300指数报收3933.18点，环比下跌1.01%。本周申万交运指数报2313.55点，环比下跌0.06%，相比沪深300指数跑赢0.95pct。 图表1：申万交运指数走势图 20% 沪深300交通运输(申万) 10% 0% -10% -20% -30% Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24 资料来源：同花顺iFind，中邮证券研究所 本周交运各子板块整体表现平稳，公交板块上涨6.4%，铁路、港口板块分别下跌1.3%、0.8%。本周交运个股涨幅前五名分别为：江西长运（+17.41%)，普路通（+16.54%)，锦江在线（+16.08%)，富临运业（+14.81%)，海峡股份（+9.33%）。本周交运个股跌幅前五名分别为：新宁物流（-8.50%)，嘉友国际（-7.56%)，ST万林（-5.69%)，招商港口（-4.32%)，青岛港（-4.32%）。 图表2：本周交运子板块表现图表3：本月交运子板块表现 1.4% 0.2%0.1%0.1% 0.0%-0.2%-0.5% -0.8%-1.0%-1.3% 7%6.4% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 公快航 交递空 航公交物机运路运流场 港沪铁 300 口深路 8% 7.3% 5.4% 4.1%3.9% 3.5%3.3% 2.4% 1.7