发布限制性股票激励计划，考核目标稳健&彰显发展信心

公司发布限制性股票激励计划，旨在健全长效激励机制，拟向不超过220名激励对象授予4180万股限制性股票（占总股本3.0%），其中首次授予3970万股，预留210万股，授予价格为每股3.25元。

公司层面解除限售考核设置稳健目标，2026-2028年需满足五大指标：扣非归母净利润增速不低于15%/20%/25%（不低于对标企业75分位值），净资产收益率均不低于8.2%，经营性现金流净额不低于11.44/11.93/12.42亿元，供汽量不低于49.29/51.43/53.58万吨，数字化智慧化技术应用项目新增1/2/2个。个人层面解除比例依据绩效考核结果确定。

公司固废运营稳健，2024H1垃圾焚烧产能4.03万吨/日，暂无在建产能。随着产能爬坡、经营提效及供汽拓展，盈利能力有望提升。建造收入占比降至1.38%，资本开支大幅下降，自由现金流转正，进入现金流收获期。2024年8月发布三年分红规划，2024-2026年分红比例不低于当年可分配利润的40%/45%/50%。2024H1首次年中分红，每股派息0.1元，分红比例达46%。

盈利预测与投资评级：维持24-26年归母净利润预测5.91/6.64/7.39亿元，对应15/13/12倍PE，维持“买入”评级。核心逻辑包括运营端稳健增长、盈利结构优化、激励计划彰显发展信心、化债解决G端付费痛点、资本开支下行期助力自由现金流增厚，为高分红提供保障。

风险提示：激励计划进展不及预期、应收风险、资本开支超预期上行等。