食品饮料行业周报：飞天茅台近期批价回暖，大众品迎备货催化

食品饮料证券研究报告 2024年12月23日 食品饮料周报：飞天茅台近期批价回暖，大众品迎备货催化 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 市场表现复盘 本周（12月16日-12月20日）食品饮料板块/沪深300涨跌幅分别-2.27%/- 0.14%。具体板块来看，本周白酒板块（-1.91%）、其他酒类（-5.06%）、饮料乳品 （-1.55%）、调味发酵品（-2.53%）、食品加工（-8.92%）、休闲食品（-3.79%）。 周观点更新 白酒：近期飞天茅台批价上行，五粮液1218大会定调营销执行再升级。本周白酒板块整体小幅回调，或主因短期板块催化相对弱，其中贵州茅台涨幅居前（或主因近期春节临近，需求回升使得批价短期上行，另外，公司表示有信心完成全年15%的营收增长目标），而迎驾贡酒、古井贡酒等区域龙头跌幅相对较大（或主因春节回款竞争相对激烈）。近期酒企经销商大会召开密集，其中五粮液1218大会定调2025年营销执行再升级，并强调“优化第八代五粮液渠道费用”、“拓展新兴渠道及完善国际渠道”等。当前行业仍处去库存调整期。同时，本周酒鬼酒迎来新总经理，亦或为公司经营带来潜在积极变化。 啤酒：11月社零餐饮、产量数据企稳改善，期待来年量价齐升。11月全国规模以 上啤酒企业产量169.5万千升（+5.7%）；1-11月累计产量3277.4万千升（- 1.5%）；11月进口大麦均价同比-14%、环比10月+1%。随着促消费政策落地，顺周期逻辑下，25年餐饮、夜场需求有望好转，或进而带动啤酒销量、升级速度修复。重点是关注后续政策落地传导进度，动销等待来年。推荐青岛啤酒，建议关注燕京啤酒、百威亚太。 大众品：本周市场关注度较高，子板块交替上涨，看好复苏行情。本周随着“微信小店”推出，高性价比&线上渠道销量较高的休闲零食相关标的股价涨幅表现居前，我们认为休闲零食或受益于春节错位提前备货+扩渠道逻辑，25年春节数据或有优秀表现。另外，顺周期+成本下行逻辑下，大众品板块经营有望迎来拐点，我们将加大餐饮供应链/休闲零食/乳制品等方面的关注。 白酒核心产品批价 本周24年茅台（原/散）批价分别为2335/2240元，较上周变动+75/+30元；普五 （八代）批价950元，较上周变动0元。 板块投资建议 我们认为：短期大众品机会或优于白酒，或主因酒企春节政策相对理性&需求仍处缓慢恢复阶段（去库存仍继续），而大众品受益于库存相对低&迎春节旺季备货催化。白酒方面，我们关注：①价值主线：贵州茅台/五粮液/山西汾酒/古井贡酒/今世缘等；②弹性主线：泸州老窖/酒鬼酒等。大众品板块推荐关注消费复苏下最直接受益的上游板块+推荐行业具备景气度以及在供需端持续优化的板块，建议关注：三只松鼠、盐津铺子、甘源食品、有友食品、日辰股份、中炬高新、青岛啤酒、燕京啤酒、百威亚太、西麦食品、东鹏饮料、新乳业等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。 上次评级强于大市 作者张潇倩分析师 SAC执业证书编号：S1110524060003 zhangxiaoqian@tfzq.com 何宇航分析师 SAC执业证书编号：S1110523090002 heyuhang@tfzq.com 唐家全分析师 SAC执业证书编号：S1110523110003 tangjiaquan@tfzq.com 李本媛分析师 SAC执业证书编号：S1110524040004 libenyuan@tfzq.com 行业走势图 食品饮料沪深300 24% 17% 10% 3% -4% -11% -18% -25% 2023-122024-042024-08 资料来源：聚源数据 相关报告1《食品饮料-行业研究周报:周报：大众品重视复苏行情，酒企关注开门红政策》2024-12-18 2《食品饮料-行业专题研究:啤酒&饮料总结：量价利仍有压力，期待企稳改善》2024-12-17 3《食品饮料-行业研究周报:酒水饮料周报：释压期稳定压倒一切，关注酒企开门红政策》2024-12-08 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.本周观点更新及行情回顾4 1.1.白酒板块观点：行业产量企稳，关注年底酒企对25年发展定调4 1.2.啤酒板块观点：淡季各家消化库存，部分品牌有常态化提价4 1.3.大众品板块观点：板块交替上涨，看好复苏行情4 1.4.板块投资建议5 2.板块及个股情况5 2.1.板块涨跌幅情况5 2.2.板块估值情况7 3.重要数据跟踪9 3.1.成本指标变化9 3.2.重点白酒价格数据跟踪10 3.3.啤酒及葡萄酒数据跟踪12 3.4.重点乳业数据跟踪13 3.5.调味品数据跟踪13 3.6.休闲食品数据跟踪14 3.7.软饮料数据跟踪14 4.重要公司公告14 5.重要行业动态15 6.风险提示16 图表目录 图1：本周各板块涨幅5 图2：本周食品饮料行业板块涨跌幅5 图3：本周申万一级行业动态市盈率对比图（倍）7 图4：本周食品饮料子板块动态市盈率对比图（倍）7 图5：食品饮料子版块估值情况（单位，倍）8 图6：本周白酒PE(TTM)情况一览（单位，倍）8 图7：白砂糖零售价（元/吨）9 图8：猪肉价格（元/公斤）9 图9：大豆现货价（元/吨）9 图10：棕榈油平均价（元/吨）9 图11：中国大麦进口平均单价（美元/吨）9 图12：中国主产区生鲜乳平均价生鲜乳价格（元/公斤）9 图13：中国瓦楞纸市场价AA级（元/吨）10 图14：中国华东市场聚酯瓶片主流价（元/吨）10 图15：白酒当月产量和同比增速（单位：万吨，%）10 图16：飞天茅台批价走势（元/瓶）10 图17：茅台1935批价走势（元/瓶）11 图18：普五（八代）批价走势（元/瓶）11 图19：国窖1573批价走势（元/瓶）11 图20：剑南春批价走势（元/瓶）11 图21：次高端白酒主要单品批价走势（元/瓶）11 图22：啤酒月度产量及同比增速走势（单位：万千升，%）12 图23：啤酒月度进口量及进口金额走势（单位：千升，万美元）12 图24：葡萄酒月度产量及同比增速走势（单位：万千升，%）12 图25：Liv-ex100红酒指数走势12 图26：主产区生鲜乳平均价走势（单位：元/公斤，%）13 图27：中国乳制品产量当月同比（%）13 图28：中国进口奶粉数量和增速（单位：万吨，%）13 图29：平均中标价(GDT):全脂奶粉（美元/吨）13 图30：中国社会消费品零售总额餐饮收入及同比（单位：亿元，%）13 图31：中国限额以上企业餐饮收入及同比（单位：亿元，%）13 图32：卤制品品牌门店数（家）14 图33：休闲零食品牌门店数（家）14 图34：软饮料月度产量及同比增速走势（单位：万吨，%）14 图35：中国限额以上企业商品零售额：饮料类：当月同比（%）14 表1：本周食品饮料板块公司涨跌幅情况（涨跌幅前十和涨跌幅后十）6 表2：本周主要白酒公司涨跌幅情况（涨跌幅前五和涨跌幅后五）7 表3：公司公告14 表4：行业重要动态15 1.本周观点更新及行情回顾 1.1.白酒板块观点：行业产量企稳，关注年底酒企对25年发展定调 本周（12月16日-12月20日）贵州茅台+1.76%、洋河股份+1.27%涨跌幅居前，而迎驾贡酒-12.18%、古井贡酒-9.89%、天佑德酒-9.00%涨跌幅居后。 近期飞天茅台批价上行，五粮液1218大会定调营销执行再升级。本周白酒板块整体小幅回调，或主因短期板块催化相对弱，其中贵州茅台涨幅居前（或主因近期春节临近，需求回升使得批价短期上行，另外，公司表示有信心完成全年15%的营收增长目标），而迎驾贡酒、古井贡酒等区域龙头跌幅相对较大（或主因春节回款竞争相对激烈）。近期酒企经销商大会召开密集，其中五粮液1218大会定调2025年营销执行再升级，并强调“优化第八代五粮液渠道费用”、“拓展新兴渠道及完善国际渠道”等。当前行业仍处去库存调整期。同时，本周酒鬼酒迎来新总经理，亦或为公司经营带来潜在积极变化。 1.2.啤酒板块观点：淡季各家消化库存，部分品牌有常态化提价 本周（12月16日-12月20日）股价涨跌幅百威亚太+1.6%、燕京啤酒+1.2%、珠江啤酒-0.6%、青岛啤酒-1.3%、青岛啤酒股份-1.8%、华润啤酒-3.4%、重庆啤酒-3.7%。 淡季各家消化库存，部分品牌有常态化提价。本周发布社零数据，11月社零饮料类同比-4.3%（增速环比10月-3.4pct），1-11月同比+3.2%；11月餐饮、限额以上餐饮收入同比 +4.0%、+2.5%（增速环比10月+0.8pct、+2.8pct），消费券等政策带动餐饮需求环比改善。全国规模以上啤酒企业11月产量169.5万千升，同比+5.7%；1-11月累计产量3277.4万千升，同比-1.5%；11月进口大麦均价同比-14%、环比10月+1%，大麦成本仍有红利。我们认为，随着促消费政策落地，顺周期逻辑下，25年餐饮、夜场需求有望好转，进而带动啤酒销量、升级速度修复。重点是关注后续政策落地传导进度，动销等待来年。推荐青岛啤酒，建议关注燕京啤酒、百威亚太。 华润啤酒：12月15日，华润啤酒生态伙伴大会、2024厂商命运共同体大会举行，以“问题是时代的声音”为理念，总结四个成功经验和四个发展教训，共商共议打造产业链价值生态圈、厂商命运共同体的新路径。12月19日厦门喜力工厂出酒仪式盛大开启，喜力博物馆亦同步亮相。工厂占地面积约220亩、投资总额12.8亿元，投产后年产能可达40万千升。 华润饮料：12月18日，温州生产基地今天正式启动，预计2025年竣工，全部投产后将新增产能约7000万箱/年，年产值在5-7亿元，有利于持续推进供应链变革、降本增效，有效降低全价值链成本。 1.3.大众品板块观点：板块交替上涨，看好复苏行情 本周随着“微信小店”推出，后半周高性价比&线上渠道销量较高的休闲零食相关标的股价涨幅表现居前，我们认为休闲零食或受益于春节错位提前备货+扩渠道逻辑，25年春节数据或有优秀表现，建议短期重点关注。另外，在顺周期+成本下行逻辑下，大众品板块经营有望迎来拐点，我们将加大餐饮供应链/休闲零食/乳制品等方面的关注。具体看： 调味品：本周调味品板块下跌2.53%，其中ST加加（+1.36%）涨幅居前。本周：1）ST加加股权发生变动，实控人杨振、肖赛平、杨子江因司法拍卖减少公司股权23.51%，现仅通过卓越投资持有公司股权18.79%%；东方资管持股达23.42%，成为第一大股东。2）宝立食品首次公开募投项目结项。3）仲景食品向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），共计2920万元，占前三季度归母净利润的19.58%。我们认为政策持续发力或刺激终端消费复苏，调味品板块作为餐饮端上游，或有望利好调味品板块，建议关注3条主线：1）业绩具备较强稳定性：安琪酵母；2）或享改革红利：中炬高新；3）享受复调红 利：天味食品；4）餐饮供应链标的：日辰股份。 餐饮供应链：我们认为，随着促消费政策落地，助力餐饮复苏，行业需求有望回暖，带动估值修复。建议关注安井、立高（奶油放量）、千味（大b推新+小b拓展）。 乳制品：本周乳品（申万）指数-1.55%，其中伊利股份（-0.17%）、妙可蓝多（-1.75%）、新乳业(-2.09%)涨跌幅居前。一揽子经济政策刺激下，内需修或复带来终端动销改善；建议关注常温奶龙头伊利股份、蒙牛；净利率提升逻辑持续兑现的“小而美”新乳业。 保健品：本周保健品(申万)指数-3.89%，其中交大昂立(+1.26%)/ST春天(-0.82%)/金达威(-2.44%)表现居前。功能糖企业出海布局新进展：12月13日，保龄宝发布公告，拟通过向全资子公司增资不超过6.22亿元人民币对外投资建设美国功能性糖（醇）项目。短期内，我们建议关注国内保健品代工龙头仙乐健康&功能糖龙头百龙创园&运动营养龙头康比特。 休闲食品：本周休闲食品板