行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

政策动态点评：两会前消费的“愿望清单”

2024-12-23 陶川,钟渝梅民生证券郭小欧

核心观点：中央经济工作会议后，政策并未进入真空期，而是通过一系列政策吹风，衔接今明两年的消费政策，形成“由点及面”的框架。今年的“两新”政策是“点”，明年将在此基础上扩展到生育养老、新型消费等方面。
稳住大宗消费（“两新”政策）：2025年社零面临较高基数，前期“两新”政策已基本成熟，需进一步加码以实现消费“开门红”。政策加码可能循序渐进，规模不会过大，以避免透支居民需求。
促进社会公平（生育养老）：中低收入人群消费信心偏弱是消费偏弱的核心，中央经济工作会议强调推动中低收入群体增收减负。明年3月前可能召开中央财经委会议，围绕生育补贴或养老保险展开，政策或为“两会前官宣、两会后落地”。
重视财富效应：短期内居民收入和企业盈利改善不大可能，需重视居民财富积累。从美国经验看，疫后居民财富增长快于收入，推动消费支出持续扩张。“稳住股市楼市”旨在增加居民财富，间接推动消费。
探索新型消费：中央经济工作会议提出发展首发经济、冰雪经济、银发经济，各省市因地制宜进行探索。例如上海优先部署“首发经济、银发经济”，吉林聚焦“冰雪经济”，河北拓展多元化消费场景。
关键数据：
- 2023年政府采购中，货物占22.8%，工程占42.7%，服务占34.5%。
- 2025年社零面临较高基数，尤其一季度。
- 2020年后我国财富基尼系数持续走高，2020年为0.754，2022年为0.762。
- 2020年后美国居民财富增长快于收入，2023年居民部门净财富达9.5万亿美元，个人消费支出达13.5万亿美元。
研究结论：消费政策将形成“由点及面”的框架，从“两新”政策扩展到生育养老、新型消费等领域。政策加码可能循序渐进，重视财富效应，探索新型消费增长引擎。