黑色金属周报

报告类型 黑色金属周报 日期 2024年12月13日 研究员：冯泽仁 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 研究员：聂嘉怡 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 研究员：翟贺攀 021-60635736 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 黑色品种研究团队 表1：黑色品种投资策略（仅供参考） 黑色品种策略推荐 策略类型 标的 最新价格 策略方向 主导因素 单边策略 RB2505 3360 震荡偏弱 钢材产量暂稳+钢材社库、厂库双降+表需逆季节性回升+宏观政策向好+冬储预期偏弱+淡季来临+钢厂吨钢利润回升 HC2505 3491 I2505 797.0 宽幅震荡运行 五大材产量环比基本持平+五大材表需不降反增+制造业用钢与出口钢材量缓解建材需求季节性回落的压力+铁水产量小幅回落+据钢联调研下周铁水或有明显滑坡+到港有所增加，发运明显下滑+港口库存仍处高位+钢厂补库逐步开启 J2501 1835.0 —— —— JM2501 1159.0 —— —— SF502 6272 震荡运行 硅铁产量再度下滑+五大材产量基本持平+表需不降反增+铁水产量小幅回落+据钢联调研下周铁水或有明显滑坡+库存逐步回升至正常水平+部分硅铁企业扭亏为盈，产量下滑空间有限 SM501 6234 震荡偏弱 锰硅企业开工率、产量继续增长+五大材产量再度上行+五大材表需不降反增+铁水产量小幅回落+据钢联调研下周铁水或有明显滑坡+港口锰矿库存去化明显，带来一定成本支撑 套利跨期 RB05-10 -47 —— —— I05-09 25.5 —— —— SF02-03 -68 —— —— SM01-05 -74 —— —— 套利跨品种 HC-RB 131 —— —— RB/I 4.2158 —— —— SF-SM 38 —— —— 注：跨品种套利中的螺纹钢、热卷、铁矿石为2505合约，焦炭、焦煤、锰硅为2501合约，硅铁为2502合约。 单边逻辑依据： RB2505、HC2505震荡偏弱逻辑： 基本面上，钢材供给较前期持平，表需掉头回升，社库、厂库双降。产量方面，12月13日当周，全国钢材五大品种周度总产量继续回落，较前期减少0.54 万吨，其中螺纹钢周产量回落幅度在五大材中降幅最大，环比减少4.41万吨，热 卷产量则继续增长，环比增长3.13万吨。表观消费量方面，同期钢材表观消费回 升至881.67万吨。其中螺纹钢消费量回升幅度较大，环比增长4.44%；热卷的消费量持稳，环比下降0.03%。库存方面，社库、厂库双降，整体维持健康走势。螺纹钢双库持续去化，热卷双库则继续小幅上升。 宏观面上，中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议所传递的宏观政策取向更为积极。在财政政策方面，有三点值得关注首先，在财政政策提高财政赤字率；其次，增加发行超长期国债，扩大财政补贴力度和范围；最后，增加地方政府专项债券发行使用。货币政策方面，2025年将继续降准降息。地产政策方面，延续12月政治局会议中提到的“稳住房市”，并强调持续推动房地产市场止跌回稳。 综合来看，本周供需基本面数据走势向好，其中表需数据回升超于预期，未有走弱迹象，叠加淡季来临，铁水产量回落，钢厂季节性减产。前期供大于需的矛盾局面也得以缓解。长、短流程钢厂现货吨钢毛利均有所回升。中央工作经济会议政策相对积极，政策的提振，使得盘面价格有所抬升。但上游原料端焦煤供应偏过剩的情况仍存，以及成材冬储预期较弱。多空交织的情况来看，预计螺纹钢、热卷期货主力2505合约短期将维持震荡偏弱运行。 I2505宽幅震荡运行逻辑： 宏观层面，中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议指出，要实施适度宽松的货币政策，实施更加积极的财政政策，大力提振消费，全方位扩大国内需求，持续用力推动房地产市场止跌回稳。财政政策与货币政策出现了与过去不同的表述，传递出积极信号，市场信心有所提振。 基本面上，需求端，本周钢材产量与上周基本持平，五大材表需不降反增，铁水产量小幅回落，较去年同期有明显增长，港口铁矿疏港量再创2023年10月以来新高，铁矿需求目前仍有支撑，主要或受“抢出口”现象影响。但据钢联调研，下周钢厂检修增加，铁水产量或将出现明显滑坡。供应端，上周澳、巴发运明显回落，45港到港量有所回升，在年末发运冲量阶段，海外矿山发运不及市场预期，铁矿供应出现边际转弱趋势。库存方面，随着冬储临近，钢厂补库开启，带来一定增量需求。 整体来看，随着政治局会议与中央经济工作会议结束，政策预期这一行情驱动因素暂时告一段落，交易的逻辑重新回归到基本面的供需格局中来。目前，制造业用钢量与钢材出口量在一定程度上缓解了建筑钢材需求季节性回落的压力，铁矿需求短期内仍有支撑，叠加海外矿山发运不及预期，预计近期矿价将呈现宽幅震荡运行趋势。 SF502震荡运行、SM501震荡偏弱运行逻辑： 硅铁：供应方面，本周硅铁开工率再度回落，产量同样有所降低，但硅铁部分企业已扭亏为盈，在利润驱动下，后期产量下滑空间有限。需求端，钢材产量环比上周基本持平，表需不降反增，铁水产量小幅回落，仍高于去年同期水平，短期内硅铁需求仍有支撑，但据钢联调研，下周钢厂检修增加，铁水产量或将明显下滑。库存方面，硅铁企业库存再度增长，硅铁总体库存逐渐回归正常水平。总体来看，供应边际收紧但空间有限，需求短期仍有支撑，预计近期硅铁价格呈现震荡运行趋势。 锰硅：基本面来看，供应端，本周锰硅企业开工率再度上行，产量同样有所增长。需求端，钢材产量环比上周基本持平，表需不降反增，铁水产量小幅回落，仍高于去年同期水平，短期内锰硅需求仍有支撑，但据钢联调研，下周钢厂检修增加，铁水产量或将明显下滑。库存方面，近期锰硅企业库存有所回升，交割库库存经仓单注销后逐步回升，但较10月中旬仍明显下滑。成本方面，近期锰矿报价涨跌互现，锰矿港口库存去化明显，给锰矿价格带来支撑。展望后市，锰硅供过于求的基本面格局仍未改变，且需求有边际收紧的预期，预计锰硅价格震荡偏弱运行。 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：12月13日当周主要螺纹钢现货市场价格由降转增，再度回升，热卷现货市场价格由降转增，转为回升（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比至10至100元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比0至40元/吨） 图1：主要市场螺纹钢现货价格：元/吨图2：主要市场热卷现货价格：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：12月13日当周全国247家钢厂高炉产能利用率转为回落，但变动幅度较小（环比-0.05个百分点至87.28%）；11月底重点大中型企业粗钢日均产量由减转增（较11月中下旬环比 +1.11万吨或环比0.53%至209.10万吨） 图3：高炉开工率与产能利用率：%图4：中钢协统计/预估的粗钢旬产量：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：12月13日当周全国日均铁水产量连续4周回落，但本周回落幅度较小（环比-0.14万吨或0.06%至232.47万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率连续4周回落（环比-0.41个百分点至52.98%） 图5：全国日均铁水产量：万吨图6：电炉开工率与产能利用率：% 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：12月13日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量连续4周回落，降至今年7月中下旬的周产量水平（环比-4.41万吨或1.98%至218.07万吨），全国主要钢厂热卷周产量连续2周回升（环比+3.13万吨或0.99%至320.12万吨）；12月13日全国主要钢厂螺纹钢库存连续7周回落，降至今年9月中下旬钢厂螺纹钢库存水平 （环比-11.46万吨或8.13%至129.55万吨），全国热轧板卷钢厂库存由降转增，小幅累库，但仍处80万吨以下的库存区间（环比+1.41万吨或1.80%至79.74万吨） 图7：钢材五大品种周产量：万吨图8：钢材五大品种钢厂库存：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：12月13日35个城市螺纹钢社会库存连续2周回升，再度回落至300万吨以下的库存区间（环比-8.13万吨或2.70%至 293.42万吨），33个城市热卷社会库存由减转增，变动幅度较小，处于2024年1月底库存水平（环比+1.72万吨或0.76%至229.01万吨） 图9：主要城市螺纹钢社会库存：万吨图10：主要城市热卷社会库存：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：1-10月份全国房地产开发投资完成额同比-10.3% （变动幅度较1-9月份扩大0.2个百分点）；1-10月份全国汽车产量 同比+3.0%（增幅较1-9月份扩大0.3个百分点）；1-10月份全国金属 切削机床产量同比+7.4%（增幅较1-9月份扩大0.2个百分点）；1-9 月份全国造船完工量同比+18.22%（增幅较1-6月份收窄0.19个百分点，7、8月份的造船完工量同比数据缺失） 图11：房地产开发投资完成额及增幅：亿元，%图12：全国汽车行业产量及增幅：万辆，% 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图13：全国金属切削机床产量及增幅：万台，%图14：全国造船完工量及增幅：万载重吨，% 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7表观消费量与盘面利润：12月13日当周全国螺纹钢表观消费量连续两周回升，近几周螺纹钢表观消费量在230万吨附近区间震荡（环比 +10.10万吨或4.44%至237.66万吨），全国热卷表观消费量小幅回落，但较前期变动较小（环比-0.10万吨或0.03%至316.99万吨）；12月13日当周螺纹钢2501合约盘面利润表现为亏损幅度有所收窄（环比 +16.1元/吨至-205.7元/吨） 图15：钢材五大品种表观消费量：万吨图16：螺纹钢1月合约盘面利润：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8现货螺纹钢吨钢毛利：12月13日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为本周盈利由负转正，且盈利幅度有所扩大（环比+47.4元/吨至29.6元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）表现为本周盈利幅度有所扩大（环比+40.0元/吨至53.4元/吨） 图17：长流程钢厂现货吨钢毛利：元/吨图18：短流程钢厂现货吨钢毛利：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1螺纹钢、热卷：钢材产量暂稳，表需回升，钢材社库、厂库双降，螺纹钢社双库存去化，钢厂吨钢利润回升，冬储预期偏弱，宏观政策向好 基本面上，钢材供给较前期持平，表需掉头回升，社库、厂库双降。产量方面，12月13日当周，全国钢材五大品种周度总产量继续回落，较前期减少0.54 万吨，其中螺纹钢周产量回落幅度在五大材中降幅最大，环比减少4.41万吨，热 卷产量则继续增长，环比增长3.13万吨。表观消费量方面，同期钢材表观消费回升至881.67万吨。其中螺纹钢消费量回升幅度较大，环比增长4.44%；热卷的消费量持稳，环比下降0.03%。库存方面，社库、厂库双降，整体维持健