黑色金属周报
报告类型 黑色金属周报 日期 2024年8月16日 研究员：聂嘉怡 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 研究员：翟贺攀 021-60635736 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 黑色品种研究团队 表1：黑色品种投资策略（仅供参考） 黑色品种策略推荐 策略类型 标的 最新价格 策略方向 主导因素 单边策略 RB2410 3078 先抑 行业大减产+近期钢铁原料价格首当其冲+中远期钢材价格或再度获得支撑+央行进行国债收益率管理，商品将受益于国内商品 后扬 资产风险偏好回升+多家钢厂在8月份停产检修完成之后复产逻 HC2410 3161 辑再起+中远期借助成本支撑而企稳并明显反弹 J2409 1825.5 先抑后扬 钢铁行业大减产+近期钢铁原料价格首当其冲+中远期钢材价格 或再度获得支撑+钢厂对焦炭原料以去库为主+焦炭现货价格4轮提降落地后或难免继续压价+资金面利多+中远期钢厂复产 JM2501 1342.5 先抑后扬 钢铁行业大减产+近期钢铁原料价格首当其冲+中远期钢材价格或再度获得支撑+精煤库存走高+港口炼焦煤库存走高或将给焦 煤价格带来新的下跌压力+资金面利多+中远期钢厂复产钢材五大品种周产量再度下滑+日均铁水产量、高炉开工率与产 I2501 697 震荡偏弱 能利用率全面滑坡+钢厂盈利率再创2016年以来新低+钢厂大面 积减产或将持续+到港量与发运量调头回落，但仍处偏高水平+港 口库存小幅去库+钢厂维持按需采购，补库端难有增量 SF409 6326 震荡偏弱 钢厂减产持续，硅铁需求延续弱势+开工率与产量小幅回升+大部 分产区均有盈利+硅铁供应预计将维持现有水平+现货库存调头回落提供一定的价格支撑 钢厂减产持续，锰硅需求延续弱势+开工率与产量再度回落，在 SM501 6450 震荡偏弱 全面亏损背景下，后续生产积极性相对不足+现货库存回升，大部分库存仍堆积在交割仓库中+锰矿价格再度下调，成本线进一 步下移 跨期套利 RB10-01 -78 —— —— J09-01 -75 —— —— JM09-01 1 —— —— I09-01 15 —— —— SF09-10 30 —— —— SM09-01 -256 —— —— 跨品种套利 RB/I 4.3230 —— —— HC-RB 83 —— —— J/JM 1.3588 —— —— SM-SF -132 —— —— 注：跨品种套利中的螺纹钢、热卷为2410合约，铁矿石、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅为2409合约。 单边逻辑依据： RB2410、HC2410先抑后扬逻辑： 原料方面，焦炭产量自高位回落，但钢厂对焦炭原料以去库为主，随着成材价格的明显走低，焦炭现货价格4轮提降落地后或难免继续压价；洗煤厂精煤库存走高，在其产量和开工率不高的情况下供应明显宽松，而港口炼焦煤库存进一步走高或将给焦煤价格带来新的下跌压力；近四周澳巴铁矿石发运量和国内到港量均有明显回落，但发运量与到港量的回落难抵铁矿石需求下滑预期，导致铁矿石期现货价格联袂走低。 基本面上，从中钢协统计的8月上旬粗钢产量环比7月下旬有所恢复，但仍处于今年以来的偏低水平，伴随着行业大减产，近期钢铁原料价格首当其冲，而中远期钢材价格或再度获得支撑。 我们对三季度中后期的黑色金属行情并不悲观。考虑到央行进行国债收益率管理，有色金属、黑色金属系中的多数商品将受益于国内商品资产风险偏好回升，预计后市钢材价格近期或在目前基本面较差的影响下延续1-2周左右的震荡偏 弱，但资金面利多、多家钢厂在8月份停产检修完成之后复产逻辑再起将有利于其在1-2周之后、2-3个月内借助成本支撑而企稳并明显反弹。 J2409、JM2409先抑后扬逻辑： 焦炭方面，5月中旬至6月底独立焦化厂焦炭日均产量稳定在53-54万吨但 最近7周创下1月中旬以来新高54.7万吨后回落至53.2万吨；5月中旬至6月 底钢厂焦炭库存在556-562万吨区间徘徊但近期震荡走低至2011年7月该数据有 记录以来新低533.8万吨，说明钢厂以去库为主，焦炭现货降价或将持续；焦化 厂焦炭库存自2011年7月该数据有记录以来新低连续2周回升，但港口焦炭库存整体上稳步回落。 焦煤方面，近期洗煤厂产量、开工率区间波动，整体上区间震荡，较去年下半年水平有明显差距；精煤库存步入偏高区间157-190万吨上缘，相对宽松的供 应对后期精煤价格反弹或造成制约；原煤库存明显走高至2月上旬以来新高；6月份我国炼焦煤进口增幅继续小幅走扩至27.0%；钢厂炼焦煤库存以小幅去库为主，焦化厂炼焦煤库存明显回落并再创4月下旬以来新低，港口炼焦煤库存攀升 至2022年2月中旬以来新高。 从煤焦钢产业链整体来看，伴随着钢铁行业大减产，近期钢铁原料价格首当其冲，而中远期钢材价格或再度获得支撑；焦炭产量自高位回落，但钢厂对焦炭原料以去库为主，随着成材价格的明显走低，焦炭现货价格4轮提降落地后或难 免继续压价；洗煤厂精煤库存走高，在其产量和开工率不高的情况下供应明显宽松，而港口炼焦煤库存进一步走高或将给焦煤价格带来新的下跌压力。 考虑到央行进行国债收益率管理，有色金属、黑色金属系中的多数商品将受益于国内商品资产风险偏好回升，预计后市焦炭和焦煤近期或在目前基本面较差的影响下延续1-2周左右的震荡偏弱，但资金面利多、多家钢厂在8月份停产检修完成之后复产逻辑再起将有利于其在1-2周之后、2-3个月内企稳并明显反弹。 I2501震荡偏弱逻辑： 需求方面，钢厂减产进行时，后续需要关注减产持续的时间，从目前数据来看，247家钢铁企业日均铁水产量再度下滑，现已跌至230万吨以下的低位，而与此同时，钢铁企业盈利率再度走低，吨钢利润暂时并未因减产而有所改善，钢厂控亏情绪依然较浓，预计减产仍将持续。据钢联统计，8月计划停产检修的企业高达79家，影响建筑钢材产量约581万吨，铁矿需求预计仍有回落空间。而供应方面，最新一周45个港口的铁矿石到港量有所回落，19个港口的发运量同样小幅下滑，但数据整体依然处于偏高水平，进口矿供应整体依然较为宽松。库存方面，港口库近期小幅去库，但幅度不大，随着减产的持续，或有再度累库的可能。钢厂库存可用天数下调至20天，在钢厂预期减产的背景之下，整体依然维持按需采购策略，补库端难有增量。 总体来看，随着钢材价格连创新低，钢厂利润持续收缩，不得不通过减产以缓解压力，从目前的利润来看，减产仍将持续，矿价的跌势短期预计仍不会停止。 而将时间线拉长，随着新旧国标过渡基本完成，钢材新国标的需求将有所提振，与此同时，钢厂的亏损情况也将受原材料价格下跌的影响逐步改善，届时，矿价或将在复产预期之下迎来拐点。 SF409、SM501震荡偏弱逻辑： 钢厂减产进行时，后续需要关注减产持续的时间，从目前数据来看，247家钢铁企业日均铁水产量再度下滑，现已跌至230万吨以下的低位，而与此同时，钢铁企业盈利率再度走低，吨钢利润暂时并未因减产而有所改善，钢厂控亏情绪依然较浓，预计减产仍将持续。 硅铁：需求方面，大减产情况下，原料端普遍承压，硅铁需求弱势难改。而供应端，最新一周产量与开工率均小幅增长，在迎峰度夏阶段，企业开工率难有较大增量，但考虑到大部分主产区均有盈利，除非出现政策性限电停产，否则硅铁供应很难出现大幅滑坡。库存方面，硅铁企业库存调头回落，将对价格形成一 定支撑。成本方面，青海、甘肃电价下调，氧化铁皮价格持续走低，硅铁生产成本有所下滑。整体来看，需求端的弱势难以改变，若无政策性停产出现，硅铁价格或延续弱势，而受供应端影响，硅铁价格支撑或将强于其他黑色系品种。 锰硅：锰硅需求端受到钢企大面积减产影响有所下滑，尤其是螺纹钢新旧国标切换将导致锰硅需求受到更大影响。供应方面，本周锰硅产量与企业开工率连续4周下滑，主要产区产量开工均有所下滑，仅云南地区出现明显增长。库存方 面，目前库存大部分仍然堆积在交割库当中（超70万吨），而现货市场库存也企稳回升，库存压力依然是价格收到压制的主要逻辑。成本端，锰矿价格继续下调，锰硅成本线再度下移。整体来看，锰硅基本面的弱势难以改变，只有等待库存逐步消化过后才可能迎来转机，预计近期锰硅价格延续弱势。 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：8月16日当周主要螺纹钢现货市场价格连续6周以下跌为主且跌幅加大，热卷现货市场价格连续6周下跌且跌幅明显加大 （主要市场20mm三级螺纹钢价格环比-170至-100元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比-270至-200元/吨） 图1：主要市场螺纹钢现货价格：元/吨图2：主要市场热卷现货价格：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：8月16日当周全国247家钢厂高炉产能利用率连续4周回落（环比-1.10个百分点至85.92%）；8月上旬重点大中型企业粗钢日均产量自1月上旬以来新低有所回升（较7月下旬环比 +2.99万吨或1.52%至200.34万吨） 图3：高炉开工率与产能利用率：%图4：中钢协统计/预估的粗钢旬产量：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：8月16日当周全国日均铁水产量连续4周回落并创4月底以来新低（环比-2.93万吨或1.26%至228.77万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率连续4周回落并再创3月上旬以来新低（环比-0.67个百分点至35.65%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图5：全国日均铁水产量：万吨图6：电炉开工率与产能利用率：% 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：8月16日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量自1月上旬以来新高连续7周下滑创2015年2月该数据有记录以来新低（环比-2.17万吨或1.29%至166.37万吨），全国主要钢厂热卷周产量连续3周回落再创3月上旬以来新低（环比-2.19万吨或0.72%至301.37万吨）；8月16日全国主要钢厂螺纹钢库存连续3周回落再创1月下旬以来新低（环比-3.51万吨或1.90%至181.51万吨），全国热轧板卷钢厂库存自3月上旬以来新高连续2周回落后转为回升 （环比+3.40万吨或3.84%至91.88万吨） 图7：钢材五大品种周产量：万吨图8：钢材五大品种钢厂库存：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：8月16日35个城市螺纹钢社会库存连续6周回落再创2月初以来新低（环比-26.08万吨或4.87%至509.05万吨），33个城市热卷社会库存连续4周回升并创2014年5月中旬以来新高（环比+9.77万吨或2.80%至358.65万吨） 图9：主要城市螺纹钢社会库存：万吨图10：主要城市热卷社会库存：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：1-7月份全国房地产开发投资完成额同比-10.2% （降幅较1-6月份扩大0.1个百分点）；1-7月份全国汽车产量同比 +4.5%（增幅较1-6月份收窄1.2个百分点）；1-7月份全国金属切削 机床产量同比+6.6%（增幅较1-6月份扩大0.9个百分点）；1-6月份 全国造船完工量同比+18.4%（因4-5月份无数据，增幅较1-3月份收窄 16.3个百分点） 图11：房地产开发投资完成额及增幅：亿元，%图12：全国汽车行业产量及增幅：万辆，% 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图13：全国金属切削机床产量及增幅：万台，%图14：全
