医药行业2025年度展望：创新突破，与机遇共舞

2024年全球医药板块表现疲软，中国医药市场降温明显，MSCI中国医药指数下跌16.2%，跑输市场32%。美国开启降息，头部公司将率先获得资金青睐，推荐关注康方生物等具有国际研发能力的头部公司。

2025年展望：

1. 中美关系对中国医药行业的影响：美国可能要求中国在美从事药物研发的生物科技和CRO公司经过批准和持续监督，但供应链回流短期内无影响。
2. 中国医药行业现状：医疗支付端稳健增长，医改重点转向鼓励创新和医疗服务价值，药品端政策影响边际递减，医疗器械仍是下一步医改重点。
3. 子板块展望：
   • 制药/生物科技：集采影响逐渐消减，头部公司转型成功，可关注通过FIC/BIC创新药走向海外市场的中国药企。
   • CRO/CDMO：全球生物医药投融资回暖，海外业务占比较大的头部CXO公司将会有较强的业绩支撑，美国可能通过名单审查的形式影响CRO行业。
   • 医疗器械：集采影响中性偏正面，未来其他政策将密集出台，行业看点在于海外市场拓展。
   • 医疗服务：严肃医疗受政策影响较大，消费医疗有望较快增长。
   • 医药流通：医保基金预付金政策有望改善账期，货币政策宽松有利于降低财务成本。

推荐关注：

1. CRO板块：风险偏好较高的投资者可关注。
2. 生物科技、制药行业：推荐关注管线丰富、创新程度高的头部公司，例如康方生物（9926.HK）。
3. 医疗服务行业：头部公司增长确定性高、不受地缘政治影响。
4. 医药流通行业：受益于美国降息、中国降准降息的大环境。

行业估值：

• 行业评级体系：增持、中性、减持。
• 公司评级体系：买入、持有、卖出。

关键数据：

• 2023年全国卫生总费用为90575.8亿元，占GDP比重为7.2%。
• 2024年前三季度中国药品领域对外授权（License-out）交易数量增长18%。
• 2023年全球医疗健康领域投资有3076笔，融资总额为574亿美元。
• 2023年中国医疗健康领域投资有1300笔，融资总额为109亿美元。
• 2024年上半年中国医疗器械市场规模同比下滑3.2%。
• 2024年1-10月诊疗量和出院人次数据均呈现下降趋势。