可转债市场跟踪周报：市场震荡回调，止步三周连涨

2024年12月22日 证券研究报告•固定收益定期报告 可转债市场跟踪周报（12.16-12.20） 市场震荡回调，止步三周连涨 摘要 一级转债供给： 转债发行与上市：本周1只转债上市。下周预计1只转债发行。 二级市场回顾： 行情表现本周权益市场小幅震荡调整，整体波动不大。本周周中美股迎来剧烈调整，但对A股权益市场传导影响有限。全周来看，三大指数分别跌0.70%、0.62%、1.15%。本周市场成交缩量，周三、周四连续两日回落至1.5万亿下 方。转债市场本周同步调整。中证转债指数全周下跌0.80%，止步三周连涨。与权益市场成交缩量相反，转债后半周成交额提升至700亿元左右。转债全周日均交易额656亿元，相对上周小幅放量7.36%。 因子与行业轮动本周大盘、高价券表现相对较好；高评级优势明显；九大行业仅金融行业微涨0.05%。下跌行业当中，医疗保健行业领跌，跌幅超过2%。日常消费品、材料、能源行业跌幅靠前，跌幅均在1%以上。 估值指标截至2024年12月20日，全市场转股溢价率均值44.24%，环比变动1.15个百分点；纯债溢价率均值23.19%，环比变动-1.00个百分点；纯债 到期收益率均值-19.44%，环比变动-7.38个百分点。 条款与一级市场： 条款追踪本周2只转债触发回售或发布回售公告，截至周五共2只转债可能 触发回售；本周5只转债触发赎回，其中2只公告赎回；本周共计23只转债触发下修或发布相关公告，10只转债可能将触发下修条款。 新券概览本周无转债发行进度更新。截至2024年12月20日，证监会已批 准的待发转债共有7只，预计发行规模合计87.8171亿元。 本周转债市场总结： 本周随转债市场震荡，XGBoost机器学习模型有所调整。本周超额收益-1.70%。 本周市场最大变量为美联储鹰派降息并上调明年通胀预期，导致外盘市场反映剧烈。目前来看，上述冲击对境内市场影响较为有限。本周转债市场运行较为平稳，随权益市场小幅震荡下行，结束了三周连涨。当前市场更多关注本月初两场重要会议积极定调后的经济修复态势，以及部分热点行业中存在的结构性机会。 风险提示：经济形势下行、股市持续震荡。 西南证券研究发展中心 分析师：杨杰峰 执业证号：S1250523060001电话：18190773632 邮箱：yangjf@swsc.com.cn 联系人：谷岳洪 电话：18188609878 邮箱：guyh@swsc.com.cn 转债上周涨幅排行 简称 周涨幅 精达转债 35.15% 欧通转债 30.33% 皓元转债 20.42% 明电转债 17.99% 测绘转债 16.90% 正股上周涨幅排行 简称 周涨幅 佳力图 36.27% 欧陆通 34.64% 明阳电路 26.19% 明阳电路 26.19% 富瀚微 25.16% 各市场指数上周涨幅 指数 周涨幅 中证转债 -0.80% 上证指数 -0.70% 深证成指 -0.62% 创业板指 -1.15% 相关研究 1.高频量价视角看转债技术分析 (2024-07-28) 2.高性价比转债择券及更具现实意义的回测路径(2024-06-10) 3.一种高效的可转债择券路径 (2023-12-12) 4.剑指何方？——量化视角下的转债配置策略(2023-10-20) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1一级转债供给1 1.1转债发行1 1.2新债申购1 1.3新债上市2 2二级市场回顾2 2.1行情表现2 2.2因子与行业轮动3 2.3估值指标5 3条款与一级市场5 3.1条款追踪5 3.2新券概览7 4策略组合推荐8 5本周转债市场总结：市场震荡回调，止步三周连涨8 6风险提示8 请务必阅读正文后的重要声明部分 1一级转债供给 1.1转债发行 本周无转债发行，为连续第三周无转债发行。 截至12月20日星期五，下周预计有1只转债发行，或为本月唯一一只发行转债。 图1：近三年来每月转债发行数量与规模（截至2024年12月20日） 35700 30600 25500 20400 15300 10200 5100 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-06 2024-07 2024-08 2024-10 2024-11 00 当月发行数量（只，左轴）当月发行规模（亿，右轴） 数据来源：wind，西南证券整理 1.2新债申购 本周无转债发行。 图2：近三年来每月平均网上有效申购金额及中签率（截至2024年12月20日） 3.6E-0214 3.2E-0212 2.8E-02 2.4E-0210 2.0E-028 1.6E-026 1.2E-02 4 8.0E-03 4.0E-032 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-06 2024-07 2024-08 2024-10 2024-11 0.0E+000 平均中签率（%，左轴）网上有效申购金额均值（万亿元，右轴） 数据来源：wind，西南证券整理 1.3新债上市 本周1只转债上市，为周四上市的皓元转债，上市首日涨超19%。 表1：本周转债上市一览 上市时间 代码 简称 正股简称 实际发行 规模（亿元） 网上有效申购金额（万亿元） 中签率 （%） 申万行业分类 上市首日 涨跌幅（%） 2024-12-19 118051.SH 皓元转债 皓元医药 8.22 7.84 0.0034 医疗研发外包 19.01 数据来源：wind，西南证券整理 截至2024年12月20日星期五，下周暂无转债上市。目前暂无转债已发行待上市。 图3：近三年来每月转债上市首日平均溢价率（截至2024年12月20日） 50 40 30 20 10 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-07 2024-08 2024-09 2024-11 2024-12 0 上市首日平均溢价率（%） 数据来源：wind，西南证券整理 2二级市场回顾 2.1行情表现 本周权益市场小幅震荡调整，整体波动不大。本周周中美股迎来剧烈调整，但对A股权益市场传导影响有限。全周来看，三大指数分别跌0.70%、0.62%、1.15%。本周市场成交缩量，周三、周四连续两日回落至1.5万亿下方。 转债市场本周同步调整。中证转债指数全周下跌0.80%，止步三周连涨。与权益市场成交缩量相反，转债后半周成交额提升至700亿元左右。转债全周日均交易额656亿元，相对上周小幅放量7.36%。 图4：近两周中证转债与上证指数走势 图5：近两周转债市场成交额 423 3480 740 22500 418 3430 670 19500 413 3380 600 16500 408 3330 530 13500 中证转债（点位，左轴） 上证指数（点位，右轴） 中证转债成交额（亿元，左轴） 沪深两市成交额（亿元，右轴） 数据来源：wind，西南证券整理数据来源：wind，西南证券整理 本周个券112涨0平400跌。涨幅前5位分别为精达转债（35.15%）、欧通转债（30.33%）、皓元转债（20.42%）、明电转债（17.99%）、测绘转债（16.90%）。其中，皓元转债为本周内上市。跌幅前5位分别为普利转债（-19.05%）、震安转债（-15.39%）、灵康转债（-8.78%）、亿田转债（-8.78%）、瑞科转债（-8.63%）。 永吉转债 福新转债 祥源转债 三房转债 天源转债 瑞科转债 亿田转债 灵康转债 震安转债 普利转债 图6：个券周涨跌幅前10位图7：个券周涨跌幅后10位40%35.15% 30.33% 20.42% 30% 17.99% 16.74% 20% 16.90% 9.99% 12.48% 0% 6.77% 10% 7.55% -6.09% -6.81% -10% -6.49% -8.38% 0%-7.89% -8.63% 精达转债 欧通转债 皓元转债 明电转债 测绘转债 明电转02 起步转债 银信转债 金沃转债 精测转债 -8.78% -20% -8.78% -15.39% -19.05% -30% 个券涨幅前十位个券跌幅前十位 数据来源：wind，西南证券整理数据来源：wind，西南证券整理 本周正股114涨3平395跌。涨幅前5位分别为佳力图（36.27%）、欧陆通（34.64%）、明阳电路（26.19%）、明阳电路（26.19%）、富瀚微（25.16%）。跌幅前5位分别为山东玻纤（-27.43%）、灵康药业（-25.15%）、普利制药（-22.20%）、永吉股份（-20.10%）、李子园（-17.29%）。 2.2因子与行业轮动 从盘面和价格维度来看，本周小盘、中盘、大盘转债周涨跌幅分别为-0.95%、-1.11%、 -0.56%；低价、中价、高价券周涨跌幅分别为-1.19%、-0.82%、0.11%。 从评级和策略维度来看，本周AAA、AA+、AA、AA-及以下评级转债涨跌幅分别为-0.32%、 -1.52%、-1.17%、-1.03%；双低策略周涨跌幅-1.12%、高价低溢价率策略周涨跌幅0.62%。 图8：分盘面涨跌幅情况（截至2024年12月20日）图9：分价格涨跌幅情况（截至2024年12月20日） 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 周涨跌幅（%）月涨跌幅（%）年涨跌幅（%） 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 周涨跌幅（%）月涨跌幅（%）年涨跌幅（%） 小盘中盘大盘 低价中价高价 数据来源：wind，西南证券整理数据来源：wind，西南证券整理 图10：分评级涨跌幅情况（截至2024年12月20日）图11：分策略涨跌幅情况（截至2024年12月20日） 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 周涨跌幅（%）月涨跌幅（%）年涨跌幅（%） 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 周涨跌幅（%）月涨跌幅（%）年涨跌幅（%） AA-及以下AAAA+AAA高价低溢价率双低 数据来源：wind，西南证券整理数据来源：wind，西南证券整理 图12：转债分行业涨跌幅情况（截至2024年12月20日） 14.0 12.0 10.0 8.