金属期权策略早报

金属期权日报2024-12-23 期权研究卢品先从业资格号：F3047321交易咨询号：Z00155410755-23375252lupx@wkqh.cn 金属期权策略早报 金属类期权主要分为三大类：（1）有色金属板块：铜、铝、锌、碳酸锂、工业硅；（2）贵金属板块：黄金、白银；（3）黑色金属板块：螺纹钢、铁矿石、锰硅、硅铁、玻璃。以下主要是通过各类金属期权的基本面、行情分析、波动性分析，然后给出策略操作与建议。（一）有色金属板块：铜期权、铝期权、锌期权、碳酸锂期权、工业硅期权 沪铜期权 标的基本面基本面上，近期米拉多铜矿暂停生产，国内铜矿端供应依旧偏紧，进口精矿加工费小幅下调，处于历史偏低水平，废铜、粗铜市场供应亦紧张，对国内精铜生产有所影响 。 行情分析沪铜11月份中旬以来大幅下跌跌破震荡区间下限而后低位区间震荡，12月份以来逐渐反弹回暖上升，上周以来延续偏弱势后低位盘整，整体表现为上方有前期高点压力短期回升后下降的行情走势形态。 波动性分析沪铜期权隐含波动率持续下降处于历史较低水平策略与建议（1）构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。 如：S_CU2502P71000,S_CU2502P72000和S_CU2502C75000,S_CU2502C76000（2）现货套保领口策略，持有现货多头+买入虚值看跌期权+卖出虚值看涨期权 沪铝期权 标的基本面11月我国进口铝矿砂及其精矿1235万吨，环比+0.5%，同比+4%，不过国内矿紧格局不改，进口矿价格再度上调。氧化铝方面，周内全国氧化铝开工率较前一周下调0.01个百分点至85.35%，国内北方部分地区氧化铝价格下调，供应偏紧情况有所改善，海外氧化铝价格亦继续下调，但进口窗口尚未打开。 行情分析沪铝近三个月以来形成倒"V"型走势形态，9月中旬至11月中旬震荡上行温和上涨，11月中旬后高位回落弱势下跌，前一周加速下跌跌破两个月以来低点，上周以来低位弱势盘整震荡，整体来看，沪铝行情走势主要表现为上方有压力的短期弱势偏空头格局 。 期权波动性沪铝期权隐含波动率11月中旬较高水平快速下降后，维持近三周以来历史较低水平窄分析幅波动策略与建议构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta，使得持仓保持空头；若市场行情急速大涨，突破损益平衡点，则平仓离场。 如：S_AL2502P19600,S_AL2502P19700和S_AL2502C20200,S_AL2502C40000 沪锌期权 标的基本面国内锌精矿供应紧张局面有所改善，进口矿加工费自低位小幅抬升，港口库存亦继续增加，原料改善下，12月份国内精锌产量有进一步抬升预期，但仍偏低。 行情分析 沪锌经过前期一个月以来宽幅箱体区间盘整震荡，11月份先抑后扬温和上涨突破上行，而后高位小幅区间盘整，12月份以来冲高回落后偏弱势下行，整体表现为多头趋势方向高位回落短期偏弱的走势形态。 期权波动性分析 沪锌期权隐含波动率持续下降至近半年较低水平 策略与建议构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。 如：S_ZN2502P24400，S_ZN2502P24600和S_ZN2502C25500，S_ZN2502C26000 碳酸锂期权 标的基本面12月19日，国内碳酸锂周度库存报108218吨，环比上周+89吨（+0.1%），近一月库存近持稳。截止12月20日，广期所碳酸锂注册仓单47721手，周内仓单增加12.9%。 行情分析碳酸锂10月份以来冲高回落延续三周的震荡下行弱势偏空，而后止跌反弹回暖上升，上升受阻回落延续震荡区间盘整，上周延续偏弱势回落短期弱势下行后快速反弹回升，市场行情整体表现为上方有压力的短期弱势盘整震荡的行情走势形态。 波动性分析碳酸锂期权隐含波动率维持较高水平大幅波动逐渐下降 策略与建议（1）领口策略策略：持有碳酸锂现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权； 工业硅期权 （2）构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，动态地调整持仓头寸,使得持仓头寸delta保持中性。如：S_LC2505P76000，S_LC2505P75000和S_LC2505C80000，S_LC2505C81000 标的基本面截至2024/12/20，百川盈孚统计口径工业硅库存56.89万吨，环比+1.78万吨。其中， 工厂库存20.53万吨，环比+0.22万吨；市场库存 15.5万吨，环比+0.2万吨；已注册仓单库存20.85万吨，环比+1.36万吨。 行情分析工业硅经过前期三个月以来的宽幅矩形区间大幅震荡，而后逐渐走弱延续一个多月以来的空头下行，整体表现为上方有压力的偏弱势的市场行情走势 期权波动性分析 工业硅期权隐含波动率维持小幅区间波动，且有下降的趋势 策略与建议构建卖出偏空头看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态的调整持仓delta，使得持仓delta保持负数。 如:S_SI2502P11000,S_SI2502P11200和S_SI2502C11400,S_SI2502C11600 黄金期权 （二）贵金属板块：黄金期权、白银期权 标的基本面美联储货币政策表态鹰派，对于贵金属价格形成较强利空因素：美联储宣布降息 25个基点，将联邦基金目标利率区间下调至4.25%-4.50%。联储发布的经济展望报告所显示的点阵图十分鹰派，联储票委预计2025年的终端利率较当前下降50个基点，即可能存在两次25个基点的降息操作 行情分析黄金11月份先抑后扬而后快速下跌而后高位盘整，12月以来逐渐回升上涨后冲高回落，上周以来延续回落后小幅盘整，市场行情表现为高位宽幅震荡的行情走势形态。 期权波动性分析 黄金期权隐含波动率延续较低水平小幅波动 策略与建议（1）波动性策略：构建卖出看涨+看跌偏中性组合策略。获取方向性策略和时间价值收益，动态的调整持仓delta，使得持仓保持中性。如：S_AU2502P600，S_AU2502P608和S_AU2502C624，S_AU2502C632。 白银期权 标的基本面COMEX金银净多持仓均出现回落，COMEX黄金净多头持仓下降12576手至18.35万手，COMEX白银管理基金净多头持仓下降7441手至2.19万手。内外盘金银成交量收缩，持仓量出现回落。COMEX黄金成交量五日均值下降23%至15.03万手，持仓量下跌至46.7万手。 行情分析白银11月份以来高位回落连续报收大阴线而后低位小幅盘整，前两周以来矩形区间震荡，上周先涨后跌冲高回落连续走弱，上周以来加速下跌跌破近三个月以来低点后快速反弹回升，市场行情表现为多头趋势方向上上方有压力的震荡回升快速的走势形态 期权波动性分析 白银期权隐含波动率持续上升维持较高水平而后逐渐下降回落，维持较高水平波动 策略与建议构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta,使得持仓delta保持空头。若市场行情急速拉升，则平仓离场。如：S_AG2502P7400，S_AG2502P7300和S_AG2502C7800，S_AG2502C7700 螺纹钢期权 （三）黑色板块：螺纹钢期权、铁矿石期权、锰硅期权、硅铁期权、玻璃期权 标的基本面上周螺纹社会库存283万吨，前值302万吨，环比-3.6%，同比-20.9%，厂库120万吨， 前值141万吨，环比-7.2%，同比-32.5%。合计库存403，前值443，环比-8.9%，同比-24.8%。 行情分析螺纹钢超跌反弹回暖上升后连续报收大阳线，冲高回落高位大幅区间波动，前两周以来区间盘整震荡，上周行情走弱连续报收阴线后小幅波动，上周以来止跌反弹回暖受阻回落后弱势下行，本周以来延续下跌趋势，整体表现为上方有压力的短期弱势偏空头的行情走势形态 期权波动性分析 螺纹钢期权隐含波动率延续近一个月以来小幅区间波动 策略与建议（1）套保策略：持有螺纹钢现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权； （2）构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，动态地调整持仓头寸，使得持仓头寸delta保持负数。 铁矿石期权 如：S_RB2501P3250、S_RB2501P3200和S_RB2501C3300、S_RB2501C3350 标的基本面全国47个港口进口铁矿库存为15674.48万吨，环比降62.89万吨。47港口日均疏港量 340.05万吨，环比降11.72万吨。 行情分析铁矿石超跌反弹回暖上升维持三周以来的温和上涨震荡上行，上周以来涨幅收窄后高位盘整，本周以来连续报收阴线回落，整体表现为上方有压力的短期偏弱的市场行情走势形态 期权波动性分析 铁矿石期权隐含波动率延续较高水平大幅波动 策略与建议构建卖出看涨+看跌偏中性的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta，使得持仓delta保持中性。若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。 铁合金期权 如：S_I2505P750、S_I2505P760和S_I2505C800、S_I2505C790 标的基本面钢联口径锰硅周产量20.02万吨，环比+0.27万吨，产量环比继续上升。锰硅显性库存 为57.59万吨，显性库存环比+5.64万吨，显性库存继续回升。 行情分析锰硅延续近两个月以来的矩形区间小幅盘整震荡，整体表现仍为偏空宽幅区间震荡的行情走势形态 期权波动性分析 锰硅期权隐含波动率逐维持一个多月以来小幅区间波动 策略与建议（1）构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta，使得持仓delta保持中性。S_SM2505P6000,S_SM2505P6100和S_SM2505C6300,S_SM2505C6400 （2）套保策略：持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权策略。 金属期权数据汇总表（部分） 期权标的行情 标的 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量(万) 量变化 持仓量(万) 仓变化 铜 CU2502 73,890 180 0.24 3.98 -0.21 13.20 0.61 铝 AL2502 19,915 -10 -0.05 10.32 -3.66 19.54 -0.52 锌 ZN2502 24,820 -135 -0.54 10.03 -0.85 12.55 0.17 黄金 AU2502 617.96 6.40 1.05 23.86 0.56 15.14 -0.05 白银 AG2502 7,517 100 1.35 78.46 -3.60 34.77 0.58 碳酸锂 LC2505 77,880 1,140 1.49 11.64 3.79 14.46 1.18 工业硅 SI2502 11,295 -90 -0.79 9.66 -1.96 16.03 0.68 螺纹钢 RB2502 3,203 -8 -0.25 0.35 -0.16 4.26 -0.14 铁矿石 I2505 770.50 -3.00 -0.39 22.01 -15.75 37.95 0.20 锰硅 SM505 6,180 -66 -1.06 11.84 3.40 25.40 2.46 硅铁 SF505 6,254 -42 -0.67 2.37 0.36 7.21 0.51 玻璃 FG505 1,379 -2 -0.14 103.77 -39.19 69.31 -2.44 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 期权量仓额数据 标的 标的合约 平值行权价 量（万） 量变化 仓（万） 仓变化 额（亿） 额变化 铜 CU2502 74,000 6.86 -1.45 8.76 0.41 1.16 -0.0