基础化工：“新基建”蔚起，岩土工程龙头东风已至

基础化工 “新基建”蔚起，岩土工程龙头东风已至 核电投资加码，岩土工程率先受益。继2011年福岛核电站事故后，我国 核电进入约8年的冷却期。“四五🖂”我国定调大力发展核电，2022-2024 年核准数分别为10、10、11台。2024年7月，国务院提出“加快”发展核电建设，为2011年福岛核电站事故后首次使用该措辞。2024年11月， 证券研究报告|行业点评 2024年12月22日 增持（维持） 行业走势 中国核建公告对中核集团2025-2027年关联销售预计额从250亿元/年提基础化工沪深300 升至480亿元/年，核电核准、开工有望迎来井喷。核电站建设周期达5- 8年，包括FCD准备、土建施工、设备安装、调试、并网共5个核心阶段，而岩土工程属于土建施工阶段中靠前工序，因此工段完成、收入确认较早。 核电选址“软基化”为明确产业趋势，岩土工程需求迸发。核电选址可划分为基岩、非基岩。过去，我国核电站设立在沿海基岩（优质地段）。然而，海外核电站大量建立在软基地基上，软基建设核电站已经成熟。根据中核 河北：法国60%、美国50%的核电厂都坐落在软岩、沙土上。随着我国沿海基岩地段逐步稀缺，未来核电工程涉足软土（海泥）的部分将不可避免的持续增加。目前，软基建立核电理论可行性得到证实，海外已经广泛应用。在优质基岩稀缺、每年核电核准高速增长的背景下，软基选址将成 30% 18% 6% -6% -18% -30% 2023-122024-042024-082024-12 作者 为几乎必然的解决方案，进而带来软基岩土工程新市场的打开（难度、价值量提升），以每年10台核准机组测算，核电岩土市场规模可达150亿。 抗震烈度高+地质条件复杂，聚焦西部水电潜在岩土空间。西藏《“四五 🖂”规划和2035年远景目标纲要》指出将加快雅鲁藏布江中游、金沙江 上游水电建设，同时2024年7月国务院提出加快西南水电建设，远期有望拉动万亿级投资。对于岩土工程来说，西部项目潜在难度巨大，主要体现在两方面：抗震：根据国家标准，喜马拉雅东构造处于多条断裂带，部 分区域抗震设防烈度为9度，三峡所在宜昌为6度，两者地震能量差距达 3.3万倍（每度间间能量差约32倍）；地质条件：当地主要为非基岩地质，横跨�个气候带，地层复杂，地基处理难度巨大。 大港扩建潮开启，岩土工程迎新机遇。2002年《海域法》出台后对于填海等用海活动严格管控，近年政策逐渐放开，对于国家重大港口扩建项目按下重启键。世界第一货运港舟山港拟投资65亿元建设佛渡一期工程，预 计2027年建成，2030年达产；规划2035年宁波舟山港吞吐量18亿吨、 集装箱吞吐6000万标箱（大幅增长）。另外上海港、天津港、大连港、广州港等沿海港口均开启扩建规划，中国港口迎来“大港扩建潮”。港口岩土工程价值量大，包含陆域形成、地基加固、边坡处理等核心环节，且需搭配固化剂材料，考验岩土厂商整体解决能力和固化土技术，准入壁垒极高。 建议关注：中岩大地。公司是我国岩土工程领军企业，依托核心技术（SJT超级旋喷等）+核心材料（软土固化剂，国家标准制定单位）服务核电、水电、港口等国家重点“新基建”项目。目前公司已中标中核金七门核电 站1、2号机组1.6亿岩土项目，并与徐圩核电站业主推进合作意向。 风险提示：核电投资低预期，港口扩建低预期，工程及材料进展不及预期。重点标的 分析师杨义韬 执业证书编号：S0680522080002邮箱：yangyitao@gszq.com 分析师何亚轩 执业证书编号：S0680518030004邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师尹乐川 执业证书编号：S0680523110002邮箱：yinlechuan@gszq.com 相关研究 1、《基础化工：持续关注“新基建”核心标的》2024- 12-15 2、《基础化工：OPEC+再度延长减产，一定程度缓解 2025年供给过剩压力》2024-12-08 3、《基础化工：SAF远期空间可期，持续关注板块机会 2024-12-01 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 003001.SZ 中岩大地 买入 0.15 0.61 0.88 1.22 160.20 84.94 58.40 42.47 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 2024年12月22日 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考间用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%间间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%间间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%间间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：100077邮编：200120 邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033 传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com P.2请仔细阅读本报告末页声明