锌周报：绝对价格下滑下游采购积极性增加

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 过去一周受宏观和进口矿增加因素影响，沪锌价格高位回落。国产矿冬季季节性减产及冶炼厂持续补库需求下，矿端供应仍处于偏紧状态，11月矿进口增加进口矿TC虽小幅反弹，但持续上涨动力不足。锌锭绝对价格低位采购积极性增加，现货升水维持高位，供应端进口窗口关闭，进口冲击有限，冶炼积极性不高，社会库存持续下滑，仓单进一步走低，短期建议逢低买入套保思路为主。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 投资逻辑 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 ■市场分析 锌价高位震荡。截至2024/12/20，伦锌价格较上周减少-3.22%至2993美元/吨，沪锌主力减少-2.69%至25155元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的-24.86美元/吨变动至-21.78美元/吨。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 供应方面：SMM国产锌精矿周度加工费较上周持平于1650元/金属吨，SMM进口锌精矿周度加工费较上周上涨5元/吨至-30美元/干吨。11月国内冶炼厂产量维持低位，12月冶炼端预期产量有明显提升，而随着进口矿的到货量增加，冶炼厂原料库存逐渐恢复，但仍处于历史同期低位水平，库存可用天数20天，但考虑到冬储阶段国产矿供应减少，预计加工费上涨幅度有限。 封帆021-60827969fengfan@htfc.com从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 消费方面：随着消费淡季的到来，下游需求表现平平。具体来看，镀锌企业开工率较上周减少-0.56%至63.81%，压铸锌合金开工率较上周增加0.86%至54.32%，氧化锌企业开工率较上周增加0.43%至59.54%。过去一周现货市场成交升水坚挺，主要源于供应有限邮箱，现货流通货源较少，价格下跌后下游补库积极性增加，但贸易商提价意图明显造成升水强势，虽有部分进口锌到货但量有限难改现货供应紧张的局面。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com 库存：根据SMM，截至2024-12-19，SMM七地锌锭库存总量为8.22万吨，较上周同期减少-0.92万吨，LME锌库存较上周减少14375吨至254125吨。 从业资格号：F03114162 ■策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■风险 1、海外矿山及冶炼复产2、国内消费复苏不及预期。3、流动性变化超预期。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:SHFE锌升贴水丨单位：元/吨................................................................................................................................................3图2:LME锌升贴水丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................3图3:隔月价差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................3图4:隔月价差季节性丨单位：美元/吨...........................................................................................................................................3图5:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨................................................................................................................3图6:锌矿生产利润丨单位：元/吨...................................................................................................................................................3图7:连云港锌矿库存丨单位：万实物吨........................................................................................................................................4图8:冶炼厂原料库存丨单位：万金属吨........................................................................................................................................4图9:锌矿进口盈亏丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图10:锌锭进口盈亏丨单位：元/吨.................................................................................................................................................4图11:精炼锌生产利润丨单位：元/吨.............................................................................................................................................4图12:副产品硫酸丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................4图13:锌锭7地库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................5图14:LME锌季节性库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................5图15:上期所锌库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................5图16:上海锌锭保税库丨单位：万吨..............................................................................................................................................5图17:镀锌产量丨单位：万吨..........................................................................................................................................................5图18:压铸产量丨单位：万吨..........................................................................................................................................................5 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点