镍不锈钢周报：镍价持续下滑，下游企业逢低采购意愿增加

期货研究报告|镍不锈钢周报2024-06-23 镍价持续下滑，下游企业逢低采购意愿增加 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03037416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 镍品种： 6月21日当周，沪镍价格整体走势为震荡回落，主力合约2407开于136000元/吨，收 于133510元/吨，相比前一周下跌2.55%。本周沪镍继续收阴线，最低点位跌破133000支撑位置，随后周三盘中站回支撑位上，周k线已经连续收5条阴线，本周价格下滑的主要原因是市场对镍的过剩预期及宏观情绪影响导致价格疲软。预计下周沪镍运行方向或将受宏观情绪影响，以偏弱震荡为主。 宏观方面，6月20日公布的中国一年期贷款市场报价利率与英国央行利率决定数据与上期一致，符合市场预期，宏观经济对有色金属的支撑减弱，各品种逐渐回归基本面逻辑；库存方面，沪镍已连续四周去库存，为2023年以来最大周度去库存。伦镍方面则相反，累库程度达到2022年2月以来的最高水平。根据SMM调研，受前期宏观因素和印尼RKAB事件推动以及美元兑人民币汇率持续走高的影响，外盘镍价一直高于国内镍价，国内电解镍企业大量�口镍板。同时海外镍无法进入国内市场，最终导致国内镍板现货流通量持续减少；需求方面，镍价的连续下跌反而令中下游客户询单次数及成交有所好转，市场情绪较为乐观，镍板需求有所增加。 6月镍产量预计维持增产，国内外价差较大使得部分镍企业倾向�口获利，产量基本外销为主，国产镍板现货可能会�现供应紧张。SMM数据，6月21日当周金川镍升水下降450元/吨至2500元/吨，俄镍升水上涨50元/吨至-100元/吨，镍豆升水持平为-1500 元/吨；LME镍0-3价差上涨0.94美元/吨至-245.87美元/吨。本周沪镍库存减少2076吨 至22631吨，LME镍库存增加2970吨至90450吨，上海保税区镍库存持平为4160吨， 中国（含保税区）精炼镍库存减少4314吨至33964吨，全球精炼镍显性库存减少1344 吨至124414吨，全球精炼镍显性库存小幅下降。 ■镍观点： 中国精炼镍产量持续增长，镍供应维持高位，下游需求有所回暖，预计短期镍价会有低位反弹的动作，但反弹空间可能不大，中长线仍然维持逢高卖�套保的思路。 镍策略： 中性。 ■风险： 精炼镍项目进展不及预期、印尼政策变动、新喀供应扰动。 304不锈钢品种： 6月21日当周，不锈钢期价震荡向上，主力合约2409开于13900元/吨，收于13855元 /吨，相比前一周下跌75元/吨，涨幅0.54%。本周不锈钢窄幅震荡为主，周三最低点位跌破13800支撑位置，随后当天盘中站回支撑位上，周k线连续收4条阴线；预计下周不锈钢价格会有所反弹。 现货方面，受近期成交拖累，市场观望情绪愈发浓厚，下游逢低按需适量采购为主，商家�货难度大；库存方面，不锈钢仓单攀升至19万吨，社会库存水平居于年内高位，去库节奏缓慢；需求方面，目前处于不锈钢消费淡季，但本周不锈钢价格有所止跌，市场询价及成交有所好转，现货市场情绪有所修复。 6月21日当周无锡市场304不锈钢冷轧基差下降30元/吨至75元/吨，佛山市场304不 锈钢冷轧基差上涨20元/吨至175元/吨。Mysteel数据，6月21日当周无锡和佛山300 系不锈钢社会库存减少0.12万吨至66.01万吨，对应幅度为-0.18%，其中热轧库存减少 0.37万吨至20.84万吨，冷轧库存增加0.24万吨至45.17万吨，300系不锈钢社会库存变化不大。SMM数据，6月21日当周高镍生铁�厂含税均价较前一周下降8元/镍点至976元/镍点，内蒙古高碳铬铁价格较此前一周持平为9000元/基吨。 ■不锈钢观点： 304不锈钢当前库存压力偏大，当前供应高位，需求偏弱；短期来看有�现止跌的迹象，预计短期不锈钢会有低位反弹的动作，但由于成本压力仍在，反弹空间可能不大，长期来看不锈钢价格或在成本线附近震荡运行。 ■不锈钢策略： 中性。 ■风险： 印尼政策变化。 目录 镍品种：1 304不锈钢品种：2 镍不锈钢周度数据5 精炼镍现货与库存：6 镍矿与镍铁：7 铬矿与铬铁：8 不锈钢价格与利润：9 不锈钢社会库存：11 图表 表1:镍不锈钢周度数据5 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨6 图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨6 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨6 图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨6 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨6 图6:沪镍仓单丨单位：吨6 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨7 图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨7 图9:中国精炼镍现货库存丨单位：万吨7 图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨7 图11:中国红土镍矿港口报价丨单位：美元/湿吨7 图12:中国主流高镍铁价格丨单位：元/镍点7 图13:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位：元/吨8 图14:中国高镍铁RKEF利润率丨单位：%8 图15:中国镍矿港口库存季节图丨单位：万吨8 图16:中国镍铁现货库存丨单位：金属吨8 图17:中国主流进口铬矿价格丨单位：元/干吨度8 图18:主产区高碳铬铁价格丨单位：元/50基吨8 图19:中国铬矿港口库存丨单位：万吨9 图20:中国铬矿港口库存季节图丨单位：万吨9 图21:304/NO.1热轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图22:304/2B冷轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图23:304不锈钢冷热轧价差丨单位：元/吨9 图24:废不锈钢价格丨单位：元/吨9 图25:304不锈钢冷轧期现价差丨单位：元/吨10 图26:不锈钢库存与价格丨单位：元/吨、吨10 图27:304不锈钢主流生产利润丨单位：%10 图28:镍与不锈钢期货比值丨单位：元/吨10 图29:不锈钢期货仓单丨单位：吨10 图30:不锈钢期货仓单与价格丨单位：吨、元/吨10 图31:中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位：吨11 图32:中国不锈钢新口径各系列库存丨单位：吨11 图33:中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位：吨11 图34:中国300系不锈钢分地区库存丨单位：吨11 镍不锈钢周度数据 表1:镍不锈钢周度数据 周度数据 日期 2024/6/21 周变动 单位 SMM镍10:30现货报价 俄镍 134875 -2225 元/吨 SMM镍10:30现货报价 金川镍 137475 -2725 元/吨 沪镍合约价差 主力-近月 0 -110 元/吨 SMM镍现货升贴水 金川镍升贴水 2500 -450 元/吨 SMM镍现货升贴水 俄镍升贴水 -100 50 元/吨 SMM镍现货升贴水 镍豆升贴水 -1500 0 元/吨 LME镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -245.87 0.94 美元/吨 精炼镍库存 沪镍仓单 19696 -1739 吨 精炼镍库存 沪镍库存 22631 -2076 吨 精炼镍库存 保税区库存 4160 0 吨 精炼镍库存 LME镍库存 90450 2970 吨 镍铁价格 高镍铁�厂含税价格 976 -8 元/镍点 304不锈钢主流价格（上午） 佛山热轧NO.1 13350 -50 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡热轧NO.1 13350 0 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 佛山冷轧2B 13900 0 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡冷轧2B 13800 -50 元/吨 不锈钢基差 无锡冷轧毛边-SS主力换算毛 边 75 -30 元/吨 不锈钢基差 佛山冷轧毛边-SS主力换算毛 边 175 20 元/吨 不锈钢期货仓单 不锈钢期货仓单 190310 2989 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系库存（周） 660090 -1213 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系热轧库存（周） 208436 -3656 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系冷轧库存（周） 451654 2443 吨 数据来源：SHFELMESMMMysteeliFinD华泰期货研究院 精炼镍现货与库存： 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨 LME现货升贴水(左轴)LME镍价(右轴) 金川升贴水俄镍升贴水镍豆升贴水 800 600 400 200 0 -200 -400 2009/07/162015/07/162021/07/16 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 镍上海CIF提单溢价镍上海保税区仓单溢价 40000 精炼镍进口盈亏 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 -120000 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨图6:沪镍仓单丨单位：吨 镍豆自溶经济性(左轴)电池级硫酸镍价格(右轴) 沪镍仓单 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 2019-062020-122022-062023-12 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2015/04/172018/04/172021/04/172024/04/1 数据来源：华泰期货研究院数据来源：WindSHFE华泰期货研究院 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 LME镍价(左轴)全球精炼镍显性库存(右轴) 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 500000 400000 300000 200000 100000 0 LME镍豆库存 LME镍总库存LME镍板库存 2009/07/162014/07/162019/07/16 2003/07/162010/07/162017/07/16 数据来源：华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:中国精炼镍现货库存丨单位：万吨图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨 沪镍仓单保税区电解镍 沪镍仓单(左轴)沪镍库存(左轴) 镍板现货镍豆现货保税区库存(左轴)沪镍主力收盘价(右轴) 15中国电解镍总库存 10 5 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 310000 260000 21000