股指期货：在新驱动落地前，震荡为主

期货研究 二〇 二2024年12月23日 四年度 股指期货：在新驱动落地前，震荡为主 国毛磊投资咨询从业资格号：Z0011222maolei013138@gtjas.com 泰 君报告导读： 安1、市场回顾与展望：上周期指窄幅震荡，但风格切换程度加大，全周IH领涨。从驱动来看，12月期两大重磅会议闭幕后，短期政策进入真空期。新的变化在于国内数据和美联储议息会议。国内数据方面，货 研11月宏观经济数据发布，整体延续修复，但力度弱于10月。美联储如市场预期降息，但对于2025年的 究前瞻指引偏鹰派，美股录得明显调整。在经济回升力度偏弱，宽松预期加持之下，国债利率持续回落。商 所品因实体需求弱势而下行，期指受风险偏好支撑，仍维持震荡，方向不明显。 后期来看，日程上缺乏明确的会议与数据发布。预计指数缺乏明显方向，除非基本面出现超预期驱动。目前国内政策经济走向明朗，很难有明显超预期空间。若存在超预期的驱动，更可能来自于外盘，且偏扰动方向为主。从风格来看，临近年底，前期强势的小微盘股在上周出现明显下行，或与小微盘股多头交易过于拥挤，市场微观结构恶化有关。预计近期小盘股单边行情也难以持续，须筹码充分换手后，才能带来后期更明显上行空间。 关注因素：政策落地情况，美股走势，外部地缘变化。 2、策略建议： ●短线策略。日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图，同时IF、IH、IC、IM止损位和止盈位可参照79点/98点、67点/40点、148点/207点、189点/252点去设定。 ●趋势策略。回调后等待做多时机。预计IF主力合约IF2501核心运行区间3814和4011点；IH主力合约IH2501核心运行区间2584和2703点；IC主力合约IC2501核心运行区间5719和6102点；IM主力合约IM2501核心运行区间6008和6413点。 ●期现与跨期策略。期现暂时观望，跨期反套择机平仓。 ●跨品种策略。风格切换频繁，暂时观望。 目录 1.现货市场回顾3 2.股指期货行情回顾4 3.指数估值跟踪5 4.市场资金面回顾6 （正文） 1.现货市场回顾 图1：上周全球股指涨跌互现 西班牙：-2.42% 英国富时100：-2.60%俄罗斯RTS：0.00% 纳斯达克：-1.78% 标普500:-1.99% 德国DAX30-2.55% 法国CAC40:-1.82% 上证综指:-0.70% 日经225-1.95% 道琼斯：-2.25% 台湾加权指数：-2.22% 恒生指数：-1.25% 新加坡海峡时报指数：-2.37% 巴西BOVESPA指数:-2.27% 澳洲标普200：-2.76% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：2023年以来各大指数上涨图3：上周市场各主要指数多数下跌 中证1000-1.31% 中证500-1.19% 创业板指上证综指深圳成指中小板指沪深300上证50 -1.15% -0.70% -0.62% -0.27% -0.14% 0.40% 中证1000 8.0% 中小板指 9.3% 中证500 9.9% 深圳成指 12.8% 上证综指 14.0% 上证50 14.3% 沪深300 15.0% 创业板指 17.6% 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20% -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上周沪深300指数行业涨跌互现图5：上周中证500指数涨跌互现 沪深300材料-3.01% 沪深300工业 沪深300医药 -1.74% -1.67% 中证500金融地-2产.76% 中证500能源-2.38% 沪深300能源沪深300消费沪深300金融沪深300可选沪深300公用沪深300电信沪深300信息 -1.62% -1.53% -0.32% -0.27% 0.78% 4.04% 4.59 中证500原料 % 6% 中证500可选中证500医药中证500工业中证500公用中证500电信中证500信息 -2.30% -1.76% -1.66% -1.27% -1.26% 0.82% 1.39% -4%-2%0%2%4% -3%-2%-1%0%1%2% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.股指期货行情回顾 图6：上周股指期货主力合约IH上涨图7：上周股指期货主力合约IM振幅最大 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 0.45 -0.23 -1.38-1.40 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 4.2 3.0 2.0 1.6 IH2412IF2412IM2412IC2412 0 IM2412 IC2412 IH2412 IF2412 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 图8：股指期货成交量回落图9：股指期货持仓量回落 405000 IFIHICIM 405000 IFIHICIM 355000355000 305000305000 255000255000 205000205000 155000155000 105000105000 55000 5000 11-08 11-18 11-26 12-04 12-12 12-20 55000 5000 11-08 11-18 11-26 12-04 12-12 12-20 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 图10：股指期货主力合约基差(期货-现货)走势图11：股指期货主力合约跨品种 .IMIFIHIC 250 200 0.9 上证50期指主力/沪深300期指主力 沪深300期指主力/中证500期指主力 0.55 150 100 50 0 -50 -100 -150 24-06 24-07 24-08 24-09 24-10 24-11 24-12 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 上证50期指主力/中证500期指主力(右轴) 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 24-0324-0624-09 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 3.指数估值跟踪 截止到12月13日，上证指数市盈率(TTM)为14.64倍，沪深300指数市盈率(TTM)为12.72倍，上 证50指数市盈率(TTM)为10.7倍。 图12：沪深300指数PE图13：上证50指数PE 沪深300指数市盈率(TTM)均值 18 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 17 16 15 14 13 12 11 10 上证50指数市盈率(TTM)均值 15 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 14 13 12 11 10 9 8 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 中证500指数市盈率(TTM)为26.96倍，中证1000指数市盈率(TTM)为41.9倍。 图14：中证500指数PE图15：中证1000指数PE 45中证500指数市盈率(TTM)均值 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 35 70中证1000指数市盈率(TTM)均值 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 60 50 40 25 30 1520 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 4.市场资金面回顾 图16：两市新增投资者数量图17：新成立偏股基金份额 万人沪深两市:新增投资者数量:合计 260 亿份新成立基金份额:偏股型基金 250 200 210 150 160100 110 60 50 0 -50 10 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 图18：上周资金利率价格走平图19：上周央行净投放 %逆回购:7日:回购利率R007 7 6 5 4 3 2 1 亿元货币投放量:合计货币回笼量:合计货币净投放量 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 21-1222-522-1023-323-824-124-624-11 08-02 09-06 10-11 11-15 12-20 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 请务必阅读正文之后的免责条款部分