股指期货：转为震荡阶段，等待新驱动

期货研究 二〇 二2024年5月27日 四年度 股指期货：转为震荡阶段，等待新驱动 国毛磊投资咨询从业资格号：Z0011222maolei013138@gtjas.com 泰 君报告导读： 安1、市场回顾与展望：上周市场回落，上证指数累计跌2.07%，深证成指跌2.93%，创业板指跌 期 货2.49%。板块方面，轻工制造、房地产、综合板块居跌幅榜前三，仅煤炭、公用事业、农林牧渔三个板块 研上涨。近一个月以来地产政策密集落地，而近期似乎已出现利多出尽走势，地产板块跌幅居前。此外，全究球资产均出现极致行情走势后的流动性退潮下的冲高回落走势。从大宗商品表现来看，“铜博士”上周初所出现史诗级逼空行情，沪铜、LME铜以及贵金属均创出历史新高，但随后明显走低。国内消息面来看，整体表现偏平稳。三中全会前，总书记主持召开企业和专家座谈会，释放改革重要信号，但影响偏长远。海 外方面，美国经济表现强势，美国5月标普全球制造业PMI初值50.9，创两个月新高；服务业PMI初值54.8，创12个月新高。美联储5月议息会议纪要出炉，美联储降息时点预期再度出现延后。美股三大指数上周均创历史新高。 后期来看，5月一系列政策提振预期后，经过情绪消化与市场的反弹，当下存量影响已减弱，需要新增利多的进一步落地。市场或持续转为震荡走势，方向性变化趋弱。近期行情的主要驱动，我们预计将从政策预期阶段转向实体验证阶段，后期商品房销售以及经济数据、金融信贷数据走势或将成为继政策后，影响市场走势更重要的变量。譬如本周五PMI数据将成为宏观预期指引的新一窗口。 关注因素：国内经济数据，地产销售情况等。 2、策略建议： ●短线策略。日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图，同时IF、IH、IC、IM止损位和止盈位可参照36点/90点、25点/62点、82点/191点、83点/220点去设定。 ●趋势策略。暂时观望。预计IF主力合约IF2406核心运行区间3481和3661点；IH主力合约IH2406核心运行区间2439和2552点；IC主力合约IC2406核心运行区间5279和5551点；IM主力合约IM2406核心运行区间5347和5622点。 ●跨品种策略。多IF（或IH）空IC(或IM)的策略持有。 目录 1.现货市场回顾3 2.股指期货行情回顾4 3.指数估值跟踪5 4.市场资金面回顾6 （正文） 1.现货市场回顾 图1：上周全球股指涨跌互现 西班牙：2.00% 英国富时100：-0.16%俄罗斯RTS：0.00% 纳斯达克：2.11% 标普500:1.54% 德国DAX30-0.36% 法国CAC40:-0.63% 上证综指:-0.02% 日经2251.46% 道琼斯：-2.33% 台湾加权指数：2.65% 恒生指数：3.11% 新加坡海峡时报指数：0.09% 巴西BOVESPA指数:0.43% 澳洲标普200：0.84% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：2023年以来各大指数涨跌互现图3：上周市场各主要指数均下跌 中证1000-3.83% 中证500-3.25% 深圳成指中小板指创业板指沪深300上证综指上证50 -2.93% -2.72% -2.49% -2.08% -2.07% -1.97% 中证1000-7.8% 创业板指 -3.2% 中小板指 -2.3% 中证500 -1.3% 深圳成指 -0.2% 上证综指 4.5% 沪深300 5.5% 上证50 6.8% -10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8% -5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上周沪深300指数行业多数下跌图5：上周中证500指数行业多数下跌 沪深300医-药3.64%沪深300信-息3.60%沪深300可选-3.51%沪深300材料-3.39%沪深300电信 沪深300消费沪深300金融沪深300工业沪深300能源沪深300公用 -2.16% -2.04% -2.01% -1.23% 中证500可选中证500医药中证500原料中证500电信 中证500金融地产中证500消费中证500工业 .34% .50% 3% 2中证500能源 2中证500公用 -3.81% -3.64% -3.50% -3.33% -3.15% -3.06% -2.93% -1.05% 0.80% -4%-3%-2%-1%0%1%2% -5%-4%-3%-2%-1%0%1%2% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.股指期货行情回顾 图6：上周股指期货主力合约IM跌幅最大图7：上周股指期货主力合约IM振幅最大 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 图8：股指期货成交量回升图9：股指期货持仓量回升 255000 IFIHICIM 355000 IFIHICIM 205000 155000 305000 255000 205000 105000 155000 55000 105000 55000 5000 04-09 04-17 04-25 05-08 05-16 05-24 5000 04-09 04-17 04-25 05-08 05-16 05-24 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -1.74 -1.79 -2.5 -3 -2.99 -3.5 -4 IH2406 IF2406 IC2406 -3.65 IM2406 6 5.4 5 4.5 4 3.1 3.0 3 2 1 0 IM2406 IC2406 IH2406 IF2406 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 图10：股指期货主力合约基差(期货-现货)走势图11：股指期货主力合约跨品种 .IMIFIHIC 50 0 -50 -100 -150 -200 上证50期指主力/沪深300期指主力 0.9 沪深300期指主力/中证500期指主力 0.85上证50期指主力/中证500期指主力(右轴)0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 24-04 24-0523-0823-1124-0224-05 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 3.指数估值跟踪 截止到5月17日，上证指数市盈率(TTM)为13.81倍，沪深300指数市盈率(TTM)为12.23倍，上 证50指数市盈率(TTM)为10.64倍。 图12：沪深300指数PE图13：上证50指数PE 沪深300指数市盈率(TTM)均值 18 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 17 16 15 14 13 12 11 10 上证50指数市盈率(TTM)均值 15 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 14 13 12 11 10 9 8 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 中证500指数市盈率(TTM)为23.93倍，中证1000指数市盈率(TTM)为39.16倍。 图14：中证500指数PE图15：中证1000指数PE 45中证500指数市盈率(TTM)均值 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 70中证1000指数市盈率(TTM)均值 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 60 35 50 40 25 30 1520 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 4.市场资金面回顾 图16：两市新增投资者数量图17：新成立偏股基金份额 万人沪深两市:新增投资者数量:合计 260 210 160 110 60 10 亿份新成立基金份额:偏股型基金 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 图18：上周资金利率价格回落图19：上周央行净回笼 %逆回购:7日:回购利率R007 7 亿元货币投放量:合计货币回笼量:合计货币净投放量 30000 620000 510000 40 3-10000 2 1 21-521-1022-322-823-123-623-1124-4 -20000 -30000 12-29 02-02 03-15 04-19 05-24 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分