玉米价格走弱，上涨或需更强的政策刺激

一周复盘与下周观点

玉米

• 一周复盘：前期增储政策刺激仅停留在情绪层面，未能实质推动中下游建库，毒素标准未放宽，利多脉冲消退后低质粮源积极销售，玉米期现价格大幅回落。周三中储粮公告停止进口玉米轮出销售，期现价格暂时企稳。北港库存小幅下降，南港库存继续累积；深加工企业稳步建库，库存提升但消耗量下滑，饲企试探性建库，贸易商库存敞口基本无。
• 关键数据：11月全国工业饲料产量环比下降1.2%至2710万吨，浓缩预混料占比提升，能量原料耗用量同比微增。
• 下周观点：进口玉米停拍利多脉冲短暂，明年贸易商售粮预期较强，12月停拍符合预期且拍卖量缩量明显。短期价格或继续走弱并触发调控政策。市场对保税加工玉米并入配额体系持怀疑态度，若能量原料进口政策加码则销售价格和利润提升；增储毒素标准放开可有效缓解低质粮源卖压。短线空单或有轻仓过节心态，若叠加政策刺激，春节或成24/25年度上行拐点。当前政策托底效果较好，01合约在2000元/吨关口有支撑，弱现实强预期令远月跌幅更小，1-5月差或触及-120以下，05合约在2120-2150区间布局长线多单存安全边际。

玉米淀粉

• 一周复盘：受环保影响企业开机率降幅扩大，下游需求有序释放，淀粉库存降幅明显；CS01-C01价差走阔，03、05合约CS-C价差保持低位。
• 下周观点：开机率受限和节日效应支撑1月淀粉企业盈利高位震荡，但节后需求转淡和木薯替代增加利空盈利。01合约临近交割月，做阔CS01-C01策略建议择机平仓，米粉价差策略建议观望。

风险提示

基层购销心态、天气、政策调控、宏观扰动等。