玉米价格走弱，上涨或需更强的政策刺激

周度报告-玉米&玉米淀粉 玉米价格走弱，上涨或需更强的政策刺激 走势评级：报告日期： ★玉米 玉米&玉米淀粉：震荡2024年12月21日 杨云兰高级分析师（农产品）从业资格号：F03107631 投资咨询号：Z0021468 一周复盘：前期的增储政策的刺激仍停留在情绪面上，未能实质触发中下游的集中建库，且增储的毒素标准暂未放宽，利多脉冲消退后，低质粮源继续积极销售，玉米期现价格大幅回落；周三中储粮公告停止进口玉米的轮出销售，期现价格暂时企稳。近一周北港库存小幅下降，南港库存继续累积；深加工企业稳步建库，库存继续提升，但消耗量有所下滑，饲企亦试探性建库，贸易商仍然基本无库存敞口。11月全国工业饲料产量环比继续下降1.2%至2710万吨，但浓缩预混料占比提升，对应的能量原料耗用量同比微增。 农下周观点： 产进口玉米停拍的利多脉冲或将更加短暂，主要是明年贸易商售粮月品重新继续大量拍卖的预期较强，且今年12月停拍符合预期（与上年一致且近一月拍卖量明显缩量）。预计短期价格还将继续走弱，并触 发新的调控政策。对于前期传闻的保税加工玉米将并入配额体系（相当于保税加工进口通道彻底宣告关闭），市场普遍持怀疑态度，但若能量原料进口政策的限制能进一步加码，则贸易商的销售价格和利润预期或也将迎来明显提振；此外，若增储的毒素标准放开，预计也将有效缓解低质粮源的卖压。未来短线空单预计有轻仓过节心态，若能叠加新的、较强的政策刺激，则春节仍有成为24/25年度内的上行拐点可能性。目前的政策提振虽有限，但托底效果相对较好，01合约在2000元/吨这一重要的整数关口上预计存在支撑，弱现实强预期将令远月跌幅更小，1-5月差或将触及-120以下，05合约在2120-2150区间布局长线多单或存一定安全边际。 ★玉米淀粉 一周复盘：受环保影响企业开机率降幅扩大，下游需求有序释放，淀粉库存降幅明显；CS01-C01明显走阔，03、05合约对应的CS-C价差则表现平淡，保持低位。 下周观点：开机率阶段性受限和节日效应预计仍然支撑1月淀粉企业盈利保持高位震荡，但节后需求转淡和木薯替代增加利空淀粉企业盈利水平。01临近交割月，做阔CS01-C01的策略建议择机平仓，米粉价差策略建议观望为主。 ★风险提示 基层购销心态；天气；政策调控；宏观扰动等。 Tel:8621-63325888-4192 Email:yunlan.yang@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、价格回顾4 1.1、玉米4 1.2、玉米淀粉5 2、玉米基本面信息周度观察6 2.1、售粮进度6 2.2、库存6 2.3、替代品8 2.4、需求9 3、玉米淀粉基本面信息周度观察10 3.1、盈利10 3.2、供应11 3.3、需求11 3.4、库存12 4、风险提示12 图表目录 图表1：玉米期现价格表现及基差4 图表2：玉米现货价格走势4 图表3：玉米1-5月差走势4 图表4：玉米3-5月差走势4 图表5：玉米淀粉期现价格表现及基差5 图表6：淀粉-玉米主力期货价差5 图表7：淀粉-玉米现货价差（潍坊）5 图表8：玉米淀粉副产品收入回补5 图表9：东北玉米基层销售进度（钢联来源）6 图表10：华北玉米基层销售进度（钢联来源）6 图表11：南港玉米谷物库存6 图表12：南港玉米外贸库存6 图表13：北港玉米库存7 图表14：南港玉米内贸库存7 图表15：主要深加工企业玉米库存（玉米年度）7 图表16：深加工企业玉米消费量7 图表17：主要深加工企业:玉米:库存消费比(季节性)8 图表18：饲料企业玉米库存天数8 图表19：小麦玉米价差8 图表20：小麦替代玉米理论优势价差8 图表21：中储粮网进口玉米拍卖成交情况9 图表22：玉米制乙醇盈利（黑龙江）9 图表23：玉米酒精开工率9 图表24：生猪出栏均重10 图表25：玉米淀粉企业盈利10 图表26：玉米淀粉企业利润（山东）10 图表27：玉米淀粉开工率11 图表28：玉米淀粉企业加工量11 图表29：淀粉糖开机率：果萄糖浆11 图表30：淀粉糖开机率：麦芽糖浆11 图表31：瓦楞纸开机率12 图表32：箱板纸开机率12 图表33：玉米淀粉企业可售库存12 图表34：玉米淀粉注册仓单季节性走势12 1、价格回顾 1.1、玉米 图表1：玉米期现价格表现及基差图表2：玉米现货价格走势 资料来源：卓创资讯，东证衍生品研究院资料来源：卓创资讯，东证衍生品研究院 图表3：玉米1-5月差走势图表4：玉米3-5月差走势 资料来源：钢联，东证衍生品研究院资料来源：钢联，东证衍生品研究院 1.2、玉米淀粉 图表5：玉米淀粉期现价格表现及基差图表6：淀粉-玉米主力期货价差 资料来源：钢联，东证衍生品研究院资料来源：钢联，东证衍生品研究院 图表7：淀粉-玉米现货价差（潍坊）图表8：玉米淀粉副产品收入回补 资料来源：钢联，东证衍生品研究院资料来源：钢联，东证衍生品研究院 2、玉米基本面信息周度观察 2.1、售粮进度 图表9：东北玉米基层销售进度（钢联来源）图表10：华北玉米基层销售进度（钢联来源） 资料来源：钢联，东证衍生品研究院资料来源：钢联，东证衍生品研究院 2.2、库存 图表11：南港玉米谷物库存图表12：南港玉米外贸库存 资料来源：钢联，东证衍生品研究院资料来源：钢联，东证衍生品研究院 图表13：北港玉米库存图表14：南港玉米内贸库存 资料来源：钢联，东证衍生品研究院资料来源：钢联，东证衍生品研究院 图表15：主要深加工企业玉米库存（玉米年度）图表16：深加工企业玉米消费量 资料来源：钢联，东证衍生品研究院资料来源：钢联，东证衍生品研究院 图表17：主要深加工企业:玉米:库存消费比(季节性)图表18：饲料企业玉米库存天数 资料来源：钢联，东证衍生品研究院资料来源：钢联，东证衍生品研究院 2.3、替代品 图表19：小麦玉米价差图表20：小麦替代玉米理论优势价差 资料来源：钢联，东证衍生品研究院资料来源：钢联，东证衍生品研究院 图表21：中储粮网进口玉米拍卖成交情况 资料来源：钢联，东证衍生品研究院 2.4、需求 图表22：玉米制乙醇盈利（黑龙江）图表23：玉米酒精开工率 资料来源：钢联，东证衍生品研究院资料来源：钢联，东证衍生品研究院 图表24：生猪出栏均重 资料来源：钢联，卓创资讯 3、玉米淀粉基本面信息周度观察 3.1、盈利 图表25：玉米淀粉企业盈利图表26：玉米淀粉企业利润（山东） 资料来源：钢联，东证衍生品研究院资料来源：钢联，东证衍生品研究院 3.2、供应 图表27：玉米淀粉开工率图表28：玉米淀粉企业加工量 资料来源：钢联，东证衍生品研究院 资料来源：钢联，东证衍生品研究院 3.3、需求 图表29：淀粉糖开机率：果萄糖浆图表30：淀粉糖开机率：麦芽糖浆 资料来源：钢联，东证衍生品研究院资料来源：钢联，东证衍生品研究院 图表31：瓦楞纸开机率图表32：箱板纸开机率 资料来源：钢联，东证衍生品研究院资料来源：钢联，东证衍生品研究院 3.4、库存 图表33：玉米淀粉企业可售库存图表34：玉米淀粉注册仓单季节性走势 资料来源：钢联，东证衍生品研究院资料来源：钢联，东证衍生品研究院 4、风险提示 基层购销心态；天气；政策调控；宏观扰动等。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证期货衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人：梁爽 电话：8621-63325888-1592 传真：8621-33315862 网址：www.orientfutures.comEmail：research@orientfutures.com