策略周报：政策博弈暂歇，静待扩内需政策加码

政策博弈暂歇，静待扩内需政策加码 策略周报 2024年12月22日 证券研究报告|策略周报 分析师：郝一凡 分析师登记编码：S0890524080002电话：021-20321080 邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 分析师：刘芳 分析师登记编码：S0890524100002电话：021-20321091 邮箱：liufang@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 相关研究报告 1、《会议定调积极，跨年行情可期—策略周报》2024-12-15 2、《重磅会议即将召开，进入预期博弈阶段—策略周报》2024-12-08 3、《市场活跃度降低，短期或延续震荡—策略周报》2024-12-01 4、《市场情绪延续降温，短期适度防守—策略周报》2024-11-24 5、《需求端边际改善，市场情绪有所降温—策略周报》2024-11-17 投资要点 基本面回顾与资产配置展望：国家统计局公布2024年11月份经济数据：11月工业增加值同比增5.4%，预期增5.2%；1-11月固定资产投资累计同比增3.3%，预期增3.4%；11月社零同比增3%，预期增5.3%。经济数据显示11月经济增长动能有所放缓。制造业景气度、工业增加值、地产销售有所回升，但消费及出口回落、固定资产投资修复偏慢，总体来看居民及企业信心修复仍需时日，扩内需政策仍需进一步加码。海外方面，12月FOMC会议上美联储如期降息25bp，但同时上调了未来GDP增长预期和PCE通胀预期，下调了失业率预期，对应将明年降息空间从100bp缩窄至50bp。新闻发布会上鲍威尔表示，目前“已经或即将接近一个适合放缓进一步调整步伐的时点”。这说明美联储更倾向于静观其变，等待新政府实施相应的政策措施后再做出相应货币政策调整，短期进一步降息概率较低，黄金价格下跌。 A股市场回顾与展望：本周（12月16日-12月20日）两市日均成交为15229.74亿元，较前一周减少4099.70亿元，交易情绪有所降温。12月16日公布的经济数据显示，11月消费增速回落至3%，不及预期（3.9%），显示扩内需的增量政策仍需加码。12月19日，字节跳动公告称，资本市场出现炒作“豆包概念股”现象，请投资者切勿轻信市场传言。FOMC新闻发布会上鲍威尔暗示明年降息节奏放缓。受到上述消息的影响，本周A股市场有所回落。12月重要会议结束后，A股市场进入政策博弈真空期，指数或转向震荡为主，由于市场成交活跃度仍然偏高，市场下行风险有限，结构性机会仍存。短期或将围绕“AI+”以及“新消费”方向布局，关注传媒、通信、机器人、人工智能等AI+概念；以及消费电子、餐饮、旅游、体育文娱、商贸零售等“新消费”方向。债市方面，岁末年初“日历效应”下，债券收益率下行概率较高。不过由于12月债市收益率下行较快，已充分反映政策，短期内进一步下行空间有限，短期内债券市场波动上升，但在牛市格局下，调整即布局机会。 风险提示：经济修复不及预期，政策效果不及预期，地缘风险，海外衰退风险。 内容目录 1.周度市场变化与展望3 2.A股市场重要指标跟踪监测3 3.下周重点关注7 4.风险提示7 图表目录 图1：大类资产周度影响因素变化3 图2：A股宽基指数估值分位数变化4 图3：A股风险溢价（%）4 图4：股债性价比（%）5 图5：A股各宽基指数日均换手率（周频）变化5 图6：宽基指数日均换手率（周频）一年分位数变化趋势6 图7：日均成交金额（亿元）6 图8：行业轮动指数（指数越高轮动越快）7 1.周度市场变化与展望 基本面回顾与资产配置展望：国家统计局公布2024年11月份经济数据：11月工业增加值同比增5.4%，预期增5.2%；1-11月固定资产投资累计同比增3.3%，预期增3.4%；11月社零同比增3%，预期增5.3%。经济数据显示11月经济增长动能有所放缓。制造业景气度、工业增加值、地产销售有所回升，但消费及出口回落、固定资产投资修复偏慢，总体来看居民及企业信心修复仍需时日，扩内需政策仍需进一步加码。海外方面，12月FOMC会议上美联储如期降息25bp，但同时上调了未来GDP增长预期和PCE通胀预期，下调了失业率预期，对应将明年降息空间从100bp缩窄至50bp。新闻发布会上鲍威尔表示，目前“已经或即将接近一个适合放缓进一步调整步伐的时点”。这说明美联储更倾向于静观其变，等待新政府实施相应的政策措施后再做出相应货币政策调整，短期进一步降息概率较低，黄金价格下跌。 A股市场回顾与展望：本周（12月16日-12月20日）两市日均成交为15229.74亿元，较前一周减少4099.70亿元，交易情绪有所降温。12月16日公布的经济数据显示，11月消费增速回落至3%，不及预期（3.9%），显示扩内需的增量政策仍需加码。12月19日，字节跳动公告称，资本市场出现炒作“豆包概念股”现象，请投资者切勿轻信市场传言。FOMC新闻发布会上鲍威尔暗示明年降息节奏放缓。受到上述消息的影响，本周A股市场有所回落。12月重要会议结束后，A股市场进入政策博弈真空期，指数或转向震荡为主，由于市场成交活跃度仍然偏高，市场下行风险有限，结构性机会仍存。短期或将围绕“AI+”以及“新消费”方向布局，关注传媒、通信、机器人、人工智能等AI+概念；以及消费电子、餐饮、旅游、体育文娱、商贸零售等“新消费”方向。债市方面，岁末年初“日历效应”下，债券收益率下行概率较高。不过由于12月债市收益率下行较快，已充分反映政策，短期内进一步下行空间有限，短期内债券市场波动上升，但在牛市格局下，调整即布局机会。 图1：大类资产周度影响因素变化 资料来源：华宝证券研究创新部 2.A股市场重要指标跟踪监测 股指估值水平一览： A股市场整体估值下行，各宽基指数的估值随之回落，中证1000和深证成指回落幅度较为明显，上证50估值分位数有所上升。 图2：A股宽基指数估值分位数变化 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 A股风险溢价与股债性价比： 权益市场本周出现了一定程度的回调，A股风险溢价回升；上证红利指数股息率上升，同时十年期国债收益率延续下行，因此股债性价比提升。 图3：A股风险溢价（%） 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 换手率变化： 各指数换手率明显回落，中证2000指数、wind微盘股指数等小盘股指数换手率下降幅度较为明显。 图5：A股各宽基指数日均换手率（周频）变化 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 图6：宽基指数日均换手率（周频）一年分位数变化趋势 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 资金监测： 两市日均成交为15229.74亿元，较前一周减少4099.70亿元，显示出本周受到消费数据不及预期的影响，交易情绪有所降温。 图7：日均成交金额（亿元） 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 行业轮动与赚钱效应： A股市场的行业轮动速度有所下降，当前A股市场处于震荡整固状态，资金对于板块的分歧程度有所减少，市场热点趋于集中。 图8：行业轮动指数（指数越高轮动越快） 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 3.下周重点关注 12月26日，12月21日美国初请失业金人数 重点关注：关注美国初请失业金人数，若人数维持低位，则显示美国劳动力市场较为强韧，美联储短期进一步降息的概率较低。 4.风险提示 经济修复不及预期，政策效果不及预期，地缘风险，海外衰退风险。 分析师承诺 本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体建议或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 风险提示及免责声明 ★华宝证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格。 ★市场有风险，投资须谨慎。 ★本报告所载的信息均来源于已公开信息，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 ★本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的独立判断。本公司不保证本报告所载的信息于本报告发布后不会发生任何更新，也不保证本公司做出的任何建议、意见及推测不会发生变化。 ★在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 ★本公司秉承公平原则对待投资者，但不排除本报告被他人非法转载、不当宣传、片面解读的可能，请投资者审慎识别、谨防上当受骗。 ★本报告版权归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何组织或个人不得对本报告进行任何形式的发布、转载、复制。如合法引用、刊发，须注明本公司出处，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 ★本报告对基金产品的研究分析不应被视为对所述基金产品的评价结果，本报告对所述基金产品的客观数据展示不应被视为对其排名打分的依据。任何个人或机构不得将我方基金产品研究成果作为基金产品评价结果予以公开宣传或不当引用。 适当性申明 ★根据证券投资者适当性管理有关法规，该研究报告仅适合专业机构投资者及与我司签订咨询服务协议的普通投资者，若您为非专业投资者及未与我司签订咨询服务协议的投资者，请勿阅读、转载本报告。