宏观周报：二手房成交延续以价换量

2024年12月22日 宏观研究团队 二手房成交延续以价换量 ——宏观周报 何宁（分析师）郭晓彬（联系人） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 供需：震荡分化运行 guoxiaobin@kysec.cn 证书编号：S0790123070017 相关研究报告 《美联储迈入缓步降息新阶段—12月 FOMC会议点评》-2024.12.19 《年末财政发力的线索—宏观经济点评》-2024.12.16 《社零放缓，但不应怀疑消费政策效果—兼评11月经济数据》-2024.12.16 1.基建开工：开工率分化运行，绝对值仍处于历史同期低位。最近两周（12月7日 至12月20日），石油沥青装置开工率先升后降，绝对值处历史同期较低位置；磨机运转率、水泥发运率有所下降，绝对值仍处于历史同期低位。 2.工业生产端，化工链开工分化运行，汽车半钢胎开工延续高位。最近两周，化工链开工率分化运行，汽车轮胎开工率升降分化，高炉、焦炉开工率有所下降。3.需求端，地产链需求偏弱，乘用车销量同比震荡上行。工业需求端，12月前 15天，电厂煤炭日耗均值整体较11月有所回升，煤炭重点电厂平均日耗环比上 升7.0%。最近两周，部分地产链需求偏弱，表观需求弱于2022-2023年同期。消费需求端，最近两周，乘用车四周滚动销量同比震荡上行。中国轻纺城成交量环比回升，处于同期历史高位，义乌小商品价格指数平均值略有回落。 商品价格：大宗商品震荡分化运行 1.国际大宗商品：震荡分化运行。最近两周，原油价格震荡偏强运行，铜、铝价格震荡分化，黄金价格震荡上行。 2.国内工业品：震荡偏弱运行。首先以南华指数观察整体价格变化，最近两周，国内工业品价格震荡偏弱运行。最近两周，黑色系商品价格震荡分化运行，铁矿石价格回升，螺纹钢回落。化工链商品价格震荡分化运行，最近两周，甲醇、顺 丁橡胶平均价格较上两周有所上升，聚氯乙烯、涤纶长丝下降。建材价格有所回落，最近两周，水泥、玻璃、沥青平均价格较上两周均有所下降。 3.食品：农产品价格震荡下行，猪价震荡下行。最近两周，农产品价格200指数平均值较上两周环比下降0.2%，猪肉价格震荡下行，猪肉平均批发价较上两周环比下降1.4%。 地产与流动性：商品房成交同比保持正增，资金利率震荡上行 1.商品房：成交同比保持正增。新建住房市场看，最近两周（12月7日至12月 20日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回落3.3%，从季 节性上看好于2023年同期，较2021、2022、2023年同期分别同比-15.4%、+5.2%、 +12.8%。一线城市成交面积同比保持正增，较2021、2022、2023年同期分别同比+2.6%、+31.8%、+39.2%。二手房市场看，价格方面，截至12月9日，二手 房出售挂牌价指数延续回落；成交量方面，最近两周(12月7日至12月20日)， 北京、上海、深圳二手房成交面积延续历史高位，较2023年同期分别同比+84%、 +547%、+132%。 2.土地：成交面积环比回升，同比回落。截至12月15日，100大中城市成交土地占地面积最近双周环比上升28.0%，12月当月同比下降17.8%。 3.流动性：资金利率震荡上行。最近两周，资金利率震荡上行。截至12月20日，R007为1.75%，DR007为1.57%；央行实现货币净投放13242亿元；质押式回购成交量共为78.4万亿元。 交通运输：居民出行同比回升，出口运价有所回升 1.居民出行：同比回升。最近两周，北上广深地铁客运量平均值较上两周环比回落2.4%，较2023年同比上升1.6%。国内执行航班数平均值较上两周环比下降0.7%，较2023年同比上升6.6%。 2.货运物流：震荡回升。最近两周，整车货运流量指数平均值较上两周环比+4.2%。 3.运价：出口运价有所回升。最近两周，出口运价有所回升，内贸运价有所回落，大宗商品运价中BDI指数、BDTI指数、铁矿石运价指数平均值较上两周分别环比-19.5%、+2.1%、-21.9%。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 宏观研 究 宏观周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、供需：震荡分化运行4 1.1、基建开工：开工率分化运行，仍处于历史同期低位4 1.2、工业生产：化工链开工分化运行，汽车半钢胎开工延续高位4 1.3、工业与消费需求：地产链需求偏弱，乘用车销量同比震荡上行5 2、价格：大宗商品震荡分化运行7 2.1、国际大宗商品：震荡分化运行7 2.2、国内工业品：震荡偏弱运行7 2.3、食品：农产品价格震荡下行，猪价震荡下行9 3、地产：成交同比保持正增10 3.1、商品房：成交同比保持正增10 3.2、土地：成交面积环比回升，同比回落10 4、交通运输：居民出行同比回升，出口运价有所回升12 4.1、居民出行：同比回升12 4.2、物流运输：震荡回升12 4.3、运价：出口运价有所回升13 5、流动性：资金利率震荡上行，逆回购以净投放为主14 6、风险提示16 图表目录 图1：石油沥青装置开工率处于同期历史低位4 图2：最近两周水泥发运率处于同期历史低位4 图3：最近两周PX开工率有所上升4 图4：最近两周PTA开工率先升后降4 图5：最近两周汽车半钢胎开工率高于2019-2023年同期5 图6：最近两周高炉开工率有所下降5 图7：12月前15天电厂煤炭日耗均值整体较11月回升5 图8：最近两周地产链需求弱于历史同期5 图9：最近两周乘用车四周滚动销量同比震荡上行6 图10：最近两周中国轻纺城平均成交量处于同期历史高位6 图11：最近两周原油价格震荡偏强运行7 图12：最近两周LME铝价格震荡下行7 图13：最近两周南华综合指数震荡运行7 图14：最近两周南华能化指数震荡运行7 图15：最近两周铁矿石、螺纹钢价格震荡分化运行8 图16：最近两周焦炭价格有所回落8 图17：最近两周聚氯乙烯价格有所回落8 图18：最近两周涤纶长丝价格有所回落8 图19：最近两周沥青价格有所回落8 图20：最近两周浮法玻璃价格有所回落8 图21：近两周农产品价格震荡下行9 图22：近两周猪肉价格震荡下行9 图23：最近两周新建住房成交面积超过2023年同期10 图24：一线城市新建住房成交面积同比保持正增10 图25：二手房挂牌价延续下行10 图26：最近两周北京二手房成交面积延续历史高位10 图27：截至12月15日，土地成交面积双周均值环比上升28.0%11 图28：土地成交面积12月均值同比下降17.8%11 图29：最近两周北上广深地铁客运量较2023年同比上升2.6%12 图30：最近两周国内执行航班数量较2023年同比上升6.6%12 图31：最近两周整车货运流量指数平均值回升12 图32：最近两周出口运价有所回升，内贸运价有所回落13 图33：最近两周国际大宗商品运价分化运行13 图34：最近两周资金利率震荡上行14 图35：最近两周央行逆回购以净投放为主14 图36：最近两周质押式回购成交量共为78.4万亿元15 1、供需：震荡分化运行 1.1、基建开工：开工率分化运行，仍处于历史同期低位 最近两周（12月7日至12月20日），石油沥青装置开工率先升后降，绝对值处历史同期较低位置；磨机运转率、水泥发运率有所下降，绝对值仍处于历史同期低位。 图1：石油沥青装置开工率处于同期历史低位图2：最近两周水泥发运率处于同期历史低位 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %石油沥青装置开工率 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 %水泥发运率 2019 2022 2020 2023 2021 2024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 1.2、工业生产：化工链开工分化运行，汽车半钢胎开工延续高位 最近两周（12月7日至12月20日），化工链开工率分化运行，PX开工率有所回升，处于同期历史高位，PTA开工率先升后降，处于同期历史中位。汽车轮胎开工率升降分化，全钢胎开工率先降后升，半钢胎开工率高于2019-2023年同期。高炉、焦炉开工率有所下降，从季节性上看，开工率处于同期历史中高位。 图3：最近两周PX开工率有所上升图4：最近两周PTA开工率先升后降 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 %PTA开工率 201920202021 2022 2023 2024 95 90 85 80 75 70 65 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图5：最近两周汽车半钢胎开工率高于2019-2023年同期图6：最近两周高炉开工率有所下降 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %半钢胎开工率 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 %高炉开工率 2019 2022 2020 2023 2021 2024 95 90 85 80 75 70 65 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 1.3、工业与消费需求：地产链需求偏弱，乘用车销量同比震荡上行 工业需求方面，12月前15天，电厂煤炭日耗均值整体较11月有所回升，煤炭重点电厂平均日耗环比上升7.0%。最近两周(12月7日至12月20日)，地产链需求偏弱，表观需求弱于2022-2023年同期。 图7：12月前15天电厂煤炭日耗均值整体较11月回升图8：最近两周地产链需求弱于历史同期 万吨 680 630 580 530 480 430 380 2023-122024-032024-062024-092024-12 万吨12月7日至12月20日 2022年 2023年 2024年 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 中国:日耗量:煤炭重点电厂 螺纹钢表观需求线材表观需求建材表观需求 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所；注：2022-2023年同期当周日期稍有出入 消费需求方面，最近两周（12月7日至12月20日），乘用车四周滚动销量同比震荡上行。中国轻纺城成交量环比回升，处于同期历史高位，义乌小商品价格指数平均值略有回落。 图9：最近两周乘用车四周滚动销量同比震荡上行图10：最近两周中国轻纺城平均成交量处于同期历史高 位 % 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 万米12月7日至12月20日 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 1,200 1,000 800 600 400 200 乘用车:批发销量:同比(四周滚动平均)乘用车:零售销量:同比(四周滚动平均) 0 中国轻纺城:成交量 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2、价格：大宗商品震荡分化运行 2.1、国际大宗商品：震荡分化运行 最近两周（12月7日至12月20日），原油价格震荡偏强运行，布伦特、WTI原油平均价较上两周分别环比+0.9%、+1.9%。铜、铝价格震荡分化，LME3个月铜与铝平均价较上两周分别环比+0.3%、-1.6%。黄金价格震荡上行，COMEX黄金平均价较上两周环比+0.5%。 图11