有色金属周报：美联储鹰派表态抑制价格，国内需求渐入旺季

本周商品价格迎来调整。本周(3.6-3.10)上证综指下跌2.95%，沪深300指数下跌3.96%，SW有色指数下降3.46%。贵金属方面本周COMEX黄金上涨2.12%，白银下跌2.00%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-3.65%、-1.64%、-4.40%、-2.36%、-7.69%、-8.06%;主要工业金属库存中LME铝 、 铜 、 锌 、 铅 、 镍 、 锡分别变动-2.89%、1.67%、9.39%、1.20%、-1.50%、-7.85%。 工业金属：美联储加息或将超预期，国内需求渐入旺季，价格或延续震荡。核心观点：美联储强加息50bp概率上升，压制工业金属价格，而国内2月社融大幅上升，需求也渐入旺季，库存去化加快，工业金属价格支撑较强。 铜方面，美联储加息压力下，美元指数或呈现震荡走势，国内2月社融新增3.16万亿元，超市场预期，而需求延续复苏，下游开工率回升，社库周度去库3.8万吨，基本面改善明显，铜价高位运行。铝方面，供给端，云南限产执行完毕，广西、四川、贵州等地复产，电解铝供应缓慢上升，需求端，铝加工开工率延续上行，需求持续向好，库存拐点来临，而市场预期有所转弱，抑制铝价。重点关注：紫金矿业、云铝股份、洛阳钼业、神火股份、天山铝业、索通发展、南山铝业、西部矿业。 能源金属：2月新能源车表现较好，产业链继续去库，能源需求仍然不足，价格偏弱运行。核心观点：2月新能源车批发50万辆，同比增加56%，市场需求恢复，但尚未传导到上游，锂市场预期较为悲观，而高库存促使大厂低价抛货，锂价承压运行。锂方面，江西地区督查事件暂时告一段落，锂价支撑弱化，新能源车市场恢复，但上游正极材料需求恢复不明显，而锂盐厂库存体量较大，抛货情绪较浓，锂价或将延续弱势运行。钴方面，需求逐步恢复，但仍然较弱，但钴生产成本高企，企业挺价意愿较强，支撑钴价，预计后续震荡运行。镍方面，硫酸镍较镍板价差缩小，成本存在支撑，但下游需求较弱，镍价走势较强，长期看，镍产品走向全面过剩，镍价开启下行通道。重点关注：华友钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料等。 贵金属：美国经济强劲，但硅谷银行事件驱动金价延续反弹。核心观点：2月美国就业数据分化，通胀仍居高位，滞涨特征显现，本周硅谷银行破产事件驱动金价反弹。2月美国非农就业人数增加31.1万人，好于市场预期的22.5万，但美国失业率3.6%，高于预期的3.4%，美国就业数据表现分化，就业市场出现衰退迹象，经济滞涨特征开始显现，金价或将延续反弹。长期来看，中国、印度和土耳其等国央行的黄金需求依然强劲，央行黄金储备需求继续增加；本周硅谷银行事件驱动避险需求，金价强劲反弹。重点关注：山东黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金和湖南黄金。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1行业及个股表现 图1：本周涨幅前10只股票（3/6-3/10） 图2：本周涨跌幅后10只股票（3/6-3/10） 2基本金属 表1：金属价格、库存变化表 2.1价格和股票相关性复盘 图3：黄金价格与山东黄金股价走势梳理 图4：阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 图5：华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理 图6：天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（3.6-3.10）沪铝持续下跌，周一沪铝2304合约开于18,590元/吨，周内最低点录得18,215元/吨。周内高点18,795元/吨，至周五15：00收于18,265元/吨，周度跌510元/吨，跌幅2.72%。伦铝周一开于2,398美元/吨，周内最低点2,285美元/吨，周内最高点2,409美元/吨，本周五15：00为2,297美元/吨，跌101美元/吨，跌幅4.21%。宏观面：海外方面加息预期进一步强化，美联储主席鲍威尔警告或将加快加息节奏，随后美元指数创三个月来新高。国内方面，本周政府继续努力促进经济复苏，维护市场信心。央行行长称将精准有力实施好稳健的货币政策，为经济高质量发展营造适宜货币金融环境。发改委表示将进一步强化大宗商品保供稳价工作，且有信心实现今年全年CPI预期目标。住建部部长表示对房地产企稳充满信心。新闻方面，河南正源新材料科技有限公司于去年9月6日开始建设，今年年初建成并开始烘炉，2月19日开始正式出产品，预计3月15日第三台炉子烘炉完成开始出产品，第三台炉子是80吨的炉型。预计3月份铝合金锭产量4,000吨左右，高于2月份的约800吨。阿联酋全球铝业公司（EGA）公告，2022年公司铝水产量265万吨，同比增长6%； 氧化铝产量同比提升5.7%至243万吨；使用太阳能发电生产57,000吨原铝，同比增长46%； 公司旗下塔维拉（Al Taweelah）氧化铝精炼厂满足了公司47%的内部需求；子公司几内亚氧化铝公司（GAC）出口铝土矿1,400万湿吨，同比增长16.7%。 （2）价格和库存 表2：铝价格统计 图7：上海期交所同LME当月期铝价格 图8：全球主要交易所铝库存 （3）利润 图9：预焙阳极单吨净利润梳理 图10：电解铝单吨盈利梳理 图11：氧化铝单吨盈利梳理（单位：元） （4）成本库存 图12：2023年2月全国平均电解铝完全成本构成 图13：国内主要地区电解铝社会库存（单位：万吨） 图14：国产和进口氧化铝价格走势 2.2.2铜 （1）价格周度观点 本周（3.6-3.10）：宏观方面，近期美国所公布的经济数据依旧强劲。一月美国零售销售月率录得3%，远超1.8%的市场预期，消费仍表现出较强的韧性。为此，美国一月CPI年率录得6.4%，通胀降温不如预期。除此之外，得益于服务业PMI重回荣枯线上方，美国2月Markit综合PMI录得50.2，表明美国二月经济有所扩张。二月所公布的经济数据使得市场对于此前美联储持续放缓加息的预期“破灭”，叠加美联储持续放“鹰”，美元指数上行突破105关口，限制铜价涨幅。欧元区，通胀水平未能如预期下降，欧央行将仍在3月加息50个基点，符合市场预期，为此欧元在短期内无法对美元造成牵制。国内持续释放宏观利好。为了改善房企资产负债结构，证监会启动了不动产私募投资基金试点工作，也鼓励境外投资者以QFLP方式投资不动产私募基金。1月份，中国新订单指数为50.9%，高技术制造业、装备制造业等重点行业PMI不同程度上升，景气水平均有所改善；非制造业商务活动指数为54.4%，重返扩张区间，再次提振了市场对于中国经济复苏预期。基本面，二月消费复苏不如预期，下游新增订单有限，大部分加工企业成品库存去库速度较慢，周期较长。SMM预计3月沪铜主力将运行于67500元/吨-70500元/吨，伦铜将运行于6700美元/吨-6900美元/吨。新闻方面，海关总署发布最新数据显示，2023年1-2月份，中国未锻轧铜及铜材进口量为87.9万吨，同比减少9.3%。1-2月份，中国铜矿砂及其精矿进口量为463.5万吨，同比增长11.7%。加拿大埃罗铜业公司（Ero Copper Corp.）3月8日公布旗下卡拉伊巴项目（Caraiba Operations）2022年第四季度及全年铜经营情况。2022年该项目铜总产量达46,371吨，其中第四季度产量为12,664吨；铜精矿总销量为46,816金属吨，其中第四季度销量为13,301金属吨。预计2023年该项目铜精矿产量将为44,000-47,000金属吨，其下属钢厂将在第四季度完成扩建，届时开工率将走高。 （2）价格、库存和加工费 图15：三大期货交易所铜库存合计+保税区（单位：吨） 图16：铜精矿加工费（美元/吨） 图17：上海期交所同LME当月期铜价格 图18：全球主要交易所铜库存 2.2.3锌 （1）价格周度观点 本周（3.6-3.10）伦锌方面：周初，欧元区3月Sentix投资者信心指数意外下滑录得-11.1，欧洲经济情况引发担忧，于此同时欧洲央行持续放鹰使得伦锌受挫。但受美元指数走软支撑，伦锌修复跌幅。但持续增长并未持续，供应端复产压力以及美联储主席鲍威尔放鹰，警告利率峰值可能高于预期，如有必要将提速加息，市场对3月加息50个基点概率提升，伦锌承压震荡下行。随后美元指数高位震荡，2月“小非农”ADP就业和JOLTS职位空缺显示劳动力市场保持强劲，但鲍威尔发言相对有所缓和，且美国当周首次申请失业救济人数高于预期录得21.1，带来劳动力市场可能降温的希望，美联储加快加息的可能性减弱，多空博弈下伦锌维持震荡走势。周末，受宏观方面影响，伦锌迎来迅速大幅下跌行情，伦锌重心再度下挫。 伦锌截至本周五15：00，伦锌收跌报2926美元/吨，周内跌117美元/吨，跌幅3.84%。沪锌方面：周初，政府工作报告提出今年主要预期目标GDP增长5%左右，略有不及市场预期，沪锌开盘重心下行。但“金三银四”传统旺季时间已至，基本面托举锌价，推动沪锌震荡上行。 但受海外美联储鹰派发言，外盘拖累内盘，沪锌跳空低开。市场消费旺季的预期与实际订单情况再度形成博弈格局，国内市场需求复苏轻度以及时间受到市场聚焦，多空博弈下沪锌维持震荡。周末，宏观影响超越基本面逻辑，沪锌短时间内大幅下挫，失守23000元/吨关口，于22900元/吨附近维稳震荡。沪锌截至本周五15：00，沪锌收跌报22870元/吨，周内跌605元/吨，跌幅2.58%。新闻方面：世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2022年12月全球锌板产量为121.11万吨，消费量为124.12万吨。2022年全球锌板产量为1,386.47万吨，消费量为1,366.22万吨，全球锌市场供应过剩20.25万吨。2022年12月全球锌矿产量为110.72万吨，2022年总产量为1,315.19万吨。鞍钢重型机械有限责任公司冶金设备制造公司3月7日公布锌锭招标结果，中标单位是中国诚通商品贸易有限公司。 图19：上海期交所同LME当月期锌价格 图20：全球主要交易所锌库存 （2）加工费&社会库存 图21：国产-进口锌加工费周均价 图22：锌七地库存（万吨） 图23：锌进口比值及盈亏 2.3铅、锡、镍 铅：本周伦铅开于2109美元/吨，当天价格在盘中大幅飙涨，但临近尾盘时期逐渐回落，最终收于五日均线下方，随后几天都受到五日均线的压制而逐渐下跌，截止周五北京时间下午5点，伦铅价格为2063.5美元/吨，周内下跌2.16%。本周沪铅2304合约价格开于15310元/吨，周初受到五日均线的压制作用而延续横盘波动状态，周三时期大幅低开后低走，随后沪铅2304合约价格便维持低位徘徊状态，最终价格收于15155元/吨，周内收跌0.92%。新闻方面，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2022年12月全球精炼铅产量为133.6万吨，消费量为132.99万吨，全球精炼铅市场供应短缺0.61万吨。2022年全球精炼铅总产量为1,481.2万吨，消费量为1,489.54万吨，全球精炼铅市场供应短缺8.34万吨。2022年12月全球铅矿产量为54.82万吨，2022年全球铅矿总产量为570.62万吨。云南昊龙实业集团有限公司由于另一座矿山自本月初开始恢复生产，3月份铅精矿产量将增至约700金属吨，较上月增加400金属吨，4月份的产量也将持稳。公司铅精矿年产能8,000金属吨，2022年产量在4,100金属吨左右，今年迄今已生产约400金属吨，目前暂无库存。 锡：供给端，受原料紧张影响，云南江西两省冶炼厂开工率出现一定程度下滑；进口锡持续到港，但由于船期影响，春节假期等消极因素，导致到货量较少。需求端，锡价跌破19万元/吨大关，一定程度激发了下游采购意向，同时又加重了部分下游企业的观望看空情绪。本周社会库存再度大幅累库，锡价下行压力加重。大资金进场，叠加美股暴雷导致的恐慌情绪，放大了锡基本面的疲软事实，致使本周锡价出现大幅下跌。“两会”未能调动未来预期，而内需释放仍