2025年可转债年度策略：转债波澜，梦启新程

2024年，转债市场经历了波动，整体呈上涨趋势。年初受经济数据走弱等因素影响，市场下行，但央行降准、中央汇金增持ETF等措施改善了流动性。5月末股票市场回调，转债市场陷入低谷。9月24日国新办发布会及降息政策推动正股强势反弹，转债市场大涨。12月9日中央政治局会议提出加强“超常规”逆周期调节，转债行情随之上涨。

估值方面，百元溢价率梯度性下降，低评级、低价、偏股型转债溢价率较高。随着市场环境改善，估值预计有修复空间。

转债条款方面，不下修占比逐渐减少，不下修成为主流；赎回热情或将高涨；回售数量下半年激增，预计2025年回售博弈平缓。

供需方面，新发规模持续下降，2025年净供给或进一步收缩。行业多元化，中小盘成为主导，发行主体质量持续优化。退市规模与数量平稳波动，平均存续期持续增长。

需求方面，基金仍保持最大投资者地位，但需求结构发生明显变化，深交所企业年金持仓占比下降，上交所保险机构持仓占比抬升。

策略方面，双低策略将大显身手，Alpha因子三低策略独树一帜。低价策略和低溢价策略兼具债性和股性，传统双低策略兼具成长性和稳定性，改良双低策略跟随权益市场变化，三低策略兼具进攻和防御属性，Alpha因子三低策略表现独树一帜，动量+双低策略涨势凸显，偏股转债和偏债转债分别具有跟涨和抗跌属性，传统哑铃策略跟随市场行情变化，强化偏股和偏债转债安全性加强，强化哑铃策略收益增加显著，低估值策略和低隐波差策略少涨少跌，低估值+高YTM策略兼备增长潜力与防御特质，高股息策略稳涨少跌，改良高股息策略稳增长与高收益，低隐波差+白马策略超涨抗跌，纯债替代策略通过三种渠道获利。

2025年，看好转债市场表现。政策支持下，权益市场未来可期。信用风险问题逐步缓解，估值向上修复。高科技领域、化债与并购重组、扩大内需三大市场热点凸显转债获利新板块。建议关注人形机器人、无人驾驶、化债、并购重组、食品饮料和家用电器等板块。