涤纶长丝行业更新：高质量发展倡议出台，看好长周期格局优化

证券研究报告|行业点评 基础化工 2024年12月22日 基础化工 涤纶长丝行业更新：高质量发展 倡议出台，看好长周期格局优化 优于大市（维持） 证券分析师 投资要点： 王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 事件：12月17日，在2024年中国化学纤维工业协会涤纶长丝分会年会暨涤纶产业链创新发展论坛上，发布了“涤纶长丝行业高质量发展倡议书”，从包括“谨慎投资，合理增长”、“守住底线，防止‘内卷式’恶性竞争”等在内的七个维度对涤 纶长丝行业发展提出倡议。 34% 26% 17% 9% 0% -9% -17% 市场表现 基础化工沪深300 点评： 内需与出口共振，需求端有望稳健向好。长丝下游主要集中在纺服领域，年初以来在我国居民收入及消费信心趋稳、国家促消费政策逐步显效等因素支撑下，国内纺服链稳步复苏，根据Wind，1-10月国内纺织业、服装业规模以上工业增加值同比 -26%2023-122024-042024-082024-12 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 分别+5.1%、+0.5%。直播带货、即时零售等电商新模式持续激发市场消费潜力， 1-10月服装鞋帽针织品类、服装类企业零售额同比分别+1.1%、+0.6%。此外，原料端，长丝出口延续近六年来的高位水平，根据钢联，1-10月累计出口317万吨，同比-6.1%；应用端，我国纺织产业链竞争力持续释放，前三季度对美国、欧盟、东盟、加拿大、乌克兰等贸易伙伴纺织品服装出口额均实现正增长。根据百川盈孚，2024年1-11月我国涤纶长丝表观消费量合计3099万吨，同比+19.1%，增速表现 亮眼。向后展望，在2025年国家层面大力提振消费的预期下，长丝内需有望加速回暖，同时海外补库周期渐进，长丝出口有望迎来量增。 协会首次强调自律，格局优化或超预期。①行业自律的前提：截至2023年底，国内前六大长丝厂商（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化、恒力石化、东方盛虹、荣盛石化）合计产能3538万吨，占行业总产能的64.4%，较2018年的47.7%已有显著 提高。结合当前行业产能高速扩张期已过，CAGR由7.2%（2018-2023年）降至1.6%（2023-2025年），且新增产能多由龙头贡献，我们预计未来行业集中度将进一步提高，为后续行业自律的实现创造条件。②行业自律的信号：今年江浙沪涤纶 大厂于5月中起联合减产，执行“一口价”政策，后于7月底先后开启降价去库。 行业定价模式的改变不是一蹴而就的，其背后反映的实质是行业话语权在市场规律之间博弈的结果，大厂本轮挺价已经给予市场行业有序化的积极信号，长丝企业的协同正在逐步提高。③行业自律的展望：本次“涤纶长丝行业高质量发展倡议书” 着重点明要“谨慎投资，合理增长”、“守住底线，防止‘内卷式’恶性竞争”，定 调行业未来供给约束的发力方向，前者倡议企业投资项目以现有产能的升级改造为主，新增产能项目避免低水平重复建设，要有节奏理性投资，有序发展；后者倡议企业理性面对市场波动，保持战略定力，加强行业自律。行业首次明确发声支持行业自律，我们认为，长丝企业在促进行业高质量发展上或已形成高度共识，后续有望通过联合降负等措施促进市场的稳定健康发展，保障长丝盈利。此外，未来政府新项目申报审批或加强约束，企业产能扩张节奏更为有序，二者有望形成供给侧同向约束合力，推动供需格局优化。据我们测算，2024-2026年我国长丝预计分别存在供需缺口27/68/63万吨，长周期格局向好。 建议关注标的：桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹。 风险提示：原料价格大幅波动；下游需求不及预期；产能投放超预期；行业竞争加剧风险。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图1：POY价格走势（元/吨）图2：POY价差走势（元/吨） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 4000 201920202021 202220232024 2500 2000 1500 1000 500 0 201920202021 202220232024 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 资料来源：Wind、绸都网、钢联、德邦研究所资料来源：Wind、绸都网、钢联、德邦研究所 图3：DTY价格走势（元/吨）图4：DTY价差走势（元/吨） 11000 10000 9000 8000 7000 6000 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 5000 201920202021 202220232024 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 201920202021 202220232024 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 资料来源：Wind、绸都网、钢联、德邦研究所资料来源：Wind、绸都网、钢联、德邦研究所 图5：FDY（150D）价格走势（元/吨）图6：FDY（150D）价差走势（元/吨） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 4000 201920202021 202220232024 3000 2500 2000 1500 1000 500 201920202021 202220232024 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 资料来源：Wind、绸都网、钢联、德邦研究所资料来源：Wind、绸都网、钢联、德邦研究所 信息披露 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 类别 评级 说明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 跌幅； 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业投资评级 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。