基础化工行业研究：涤纶长丝行业高质量发展倡议书发布，反内卷开章

本周市场有所震荡，其中申万化工指数下跌2.52%，跑输沪深300指数2.38%。标的方面，涨跌幅靠前更多与主题有关，比如：冰雪经济、AI材料产业链。基础化工行业边际变化方面，主要建议关注四大事件，一是印尼将把毛棕榈油出口专项税从目前的7.5%提高到10%；二是镇海炼化二期扩能和高端新材料项目全面机械竣工；三是鼎龙股份发布公司浸没式ArF及KrF晶圆光刻胶产品首获客户订单的公告，国产高端材料有望逐步突破；四是中国化学纤维工业协会涤纶长丝分会发布了“涤纶长丝行业高质量发展倡议书”，我们的理解未来反内卷的行业会越来越多，行业协同有望逐步提升。AI行业，本周我们看到国内海外AI发展齐头并进，比如：今年前五大“买卡大户”有两个中国公司，再比如：国内应用也在加速推进，再比如：张一鸣已卸任字节跳动CEO一职，已经将工作重心转到大模型和AI的战略和研究。汽车行业，本周有大事件，就是日产、本田酝酿合并，这可能是行业变革的标志也可能是中国汽车行业崛起的标志。 大事件一：国常会：允许专项债用于土储、支持收购存量商品房，完善不同类型政府投资基金差异化管理机制。会议指出，要实行地方政府专项债券投向领域“负面清单”管理，允许用于土地储备、支持收购存量商品房用作保障性住房；会议研究推进足球振兴发展相关工作，指出振兴足球是建设体育强国的重点工作。 大事件二：谷歌大幅更新生成式AI，推出视频模型VEO2和最新版Imagen3。谷歌的旗舰AI研究实验室GoogleDeepMind周一大幅升级其人工智能驱动的内容生成工具，推出了Veo2视频生成模型和增强版Imagen3图像模型，挑战OpenAI在AI图像和视频生成的领先地位。谷歌表示，这些更新有望彻底改变创意工作流程，为视频和图像创作者提供更高的真实感和定制化体验。 大事件三：汽车产业大洗牌，日产、本田酝酿合并。本田与日产正在考虑通过设立控股公司进行运营，还计划最终将三菱汽车纳入控股公司旗下，日产目前是三菱汽车的最大股东，持有24%的股份。不过日产和本田均表示，有关合并的报道内容并非两家公司中的任何一家宣布。如果此合并顺利达成，这将成为自2021年1月菲亚特克莱斯勒与法国PSA集团合并组建Stellantis以来，全球汽车行业规模最大的一次合并。 大事件四：印尼将把毛棕榈油出口专项税从目前的7.5%提高到10%，并将于2025年1月1日强制实施B40生物柴油计划。 万华化学、宝丰能源 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾4 二、国金大化工团队近期观点7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化11 四、本周行业重要信息汇总19 五、风险提示20 图表目录 图表1：本周板块变化情况4 图表2：12月20日化工标的PE-PB分位数4 图表3：A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）5 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）5 图表5：化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）6 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）6 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况7 图表8：本周（12月13日-12月20日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况11 图表9：丁酮华东（元/吨）12 图表10：双酚A华东（元/吨）12 图表11：硫酸CFR西欧/北欧合同价（欧元/吨）12 图表12：丁二烯东南亚CFR（美元/吨）12 图表13：季戊四醇优级华东（元/吨）12 图表14：硝酸铵（工业）华北地区（元/吨）12 图表15：硫酸浙江嘉化105%（元/吨）13 图表16：己内酰胺华东CPL（元/吨）13 图表17：液氯华东地区（元/吨）13 图表18：天然橡胶马来20号标胶SMR20（美元/吨）13 图表19：丁二烯-液化气（元/吨）13 图表20：TDI价差（元/吨）13 图表21：顺丁橡胶-丁二烯（元/吨）14 图表22：PTA-PX（元/吨）14 图表23：合成氨价差（元/吨）14 图表24：煤头尿素价差（元/吨）14 图表25：聚合MDI价差（元/吨）14 图表26：丙烯-丙烷（元/吨）14 图表27：丁酮-液化气（元/吨）15 图表28：己二酸-纯苯（元/吨）15 图表29：本周（12月13日-12月20日）主要化工产品价格变动15 图表30：12月20日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况19 本周布伦特期货结算均价为73.26美元/桶，环比上涨0.11美元/桶，或0.15%，波 动范围为72.88-73.91美元/桶。本周WTI期货结算均价70.04美元/桶，环比上涨0.33美元/桶，或0.47%，波动范围为69.38-70.71美元/桶。 本周基础化工板块跑输指数（-2.13%），石化板块跑输指数（-1.27%）。 本周沪深300指数下跌0.14%，SW化工指数下跌2.27%。涨幅最大的三个子行业分别为其他塑料制品（-5.05%）、改性塑料（-4.94%）、复合肥（-3.93%）；跌幅最大的三个子行业分别为非金属材料Ⅲ（4.34%）、有机硅（0.68%）、氟化工（0.15%）。 图表1：本周板块变化情况 来源：Wind、国金证券研究所（本周仅有三个板块下跌 图表2：12月20日化工标的PE-PB分位数 来源：Wind、国金证券研究所（PE和PB均为动态） 图表3：A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 图表5：化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 14 最高值 最低值 最新值 中位数 分位数 75% 12 10 60% 55% 8 45% 41%40% 6 37%34% 32% 4 28%26%24% 23% 20% 2 17%16%16%15%15%14%13% 13% 9% 7%7% 5%5%5% 0 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所 轮胎：开工小幅回落，原料价格震荡 ①供给端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为62.1%，环比提高4.9%，同比提高4.5%；半钢胎开工率为79.1%，环比持平，同比提高6.8%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶上涨但合成橡胶价格下跌。天然橡胶供应方面海南预计月底或全面停割，泰国南部后期受雨水天气影响减轻，后期天然橡胶或释放，制约原料胶水价格，利空天胶市场；丁苯橡胶供应方面下周各家装置暂无新增检修消息爆出，产量预计较本周变化不大；顺丁橡胶供应方面山东地区个别民营顺丁装置下周有投料预期，山东威特目前临时停车，下周有望重启运行，国营顺丁装置稳定运行，预计下周供应面波动不大，后续关注企业具体投料产出进度。 金禾实业：甜味剂市场相对稳定 ①三氯蔗糖：厂商挺价积极，需求端稍显乏力 本周三氯蔗糖市场大体维稳运行，市场心态各异，生产企业维持24万高位报价，且自上 周开始新老订单搭配出货的价格有上调，贸易商跟涨存有压力，报价主要在18-19万元/吨震荡，国内需求不见好转，下游企业议价情绪较强。目前市场整体货源较为充裕，厂商装置负荷均爬至满产，贸易商前期低价时备货较足，现在积极出货中，三氯蔗糖市场观望 厂商调价动态变化。供应面主力生产企业均满负荷生产，库存水平有提升趋势，但春节期间部分厂家有停车计划，短期内累库风险不高，市场主要观望贸易商及下游库存变化情况。需求淡季下国内交投相对一般，部分下游企业目前对高价货源的接受能力不足，拿货比较谨慎，出口活动稳定。 ②安赛蜜：消息面安静，大稳小动 本周安赛蜜市场区间小幅整理，场内货源供应相对充裕，整体需求平稳，买卖双方互相观望，市场主流价格在3.5-3.7万元/吨，个别有更低价商谈。目前安赛蜜市场供需格局僵持，不足以支撑行情反弹，不过个别企业成本压力较大，让利意向暂无，市场处于涨跌两难局面。供应面行业平均开工率并不高，安徽大厂维持高负荷运行，江苏企业装置负荷不高，但市场货源较充裕，供应端暂无明显利好。需求面下游市场改观不大，出口活动相对平稳，大部分买盘仍旧存有谨慎情绪，倾向于随用随采，成交改善有限。 ③甲乙基麦芽酚：小幅整理，厂商价格存支撑 本周麦芽酚市场观望中整理，成本以及供需端波动有限，现下麦芽酚企业库存压力不大，有意挺价，但需求端配合有限，终端行业久无起色，交投活动气氛清淡，且贸易商出货需求较强，存有让利操作，目前市场甲基麦芽酚报盘价格在9.8-10万元/吨，以及麦芽酚在 7.5-7.7万元/吨，部分小单成交价格略高。供应方面企业平均开工一般，主力厂家维持正常排产，另有部分中小企业普遍停机或做贸易，本周行业开工率75%附近。 浙江龙盛：场内交投清淡，染料市场稳定运行 本周分散染料市场淡稳运行，分散黑ECT300%市场均价在17元/公斤，较上周同期均价持平；活性染料市场平稳运行，活性黑WNN150%市场均价在20元/公斤左右，较上周同期均价持平。染料中间体市场价格暂稳，成本端支撑力度不减。染料企业开工负荷无明显变化，场内染料供应量尚可。终端纺织市场需求表现疲软，染厂接单数量有限，染料企业出货难度依旧，需求端难言利好。总体来看，成本表现尚可，需求疲态难改，场内延续刚需成交为主，染料市场价格暂稳整理。下游来看本周江浙地区印染综合开机率为64.42%，较上周下降1.08；绍兴地区印染企业平均开机率为63.69%，较上周下降1.84%；盛泽地区印染企业开机率为63.77%，较上周下降0.31%。年底交付染厂处于忙碌收尾阶段，偏少订单染厂开工下降，市场两级分化明显。近期中间商、布商订单下达下降，染厂交付完手内订单将在元旦过后逐渐进入年假阶段，下周来看当地染厂开机率或将逐渐下行。 胜华新材：碳酸二甲酯供应过剩，价格偏弱运行 本周碳酸二甲酯市场价格偏弱运行，市场均价为3750元/吨，本周均价较上周均价下跌50元/吨，跌幅1.32%。供应方面中科惠安、卫星化学、湖南中创、重庆东能、东营顺新、维尔斯化工、山东飞扬、云化绿能装置延续停车，利华益旧装置、浙铁大风装置停车，其余装置正常运行，故碳酸二甲酯开工与上周相比有所下滑。需求方面胶黏剂及涂料等传统溶剂行业以华东、华南地区为主，对碳酸二甲酯指标要求相对宽松，煤质乙二醇副产碳酸二甲酯进行提纯后多可满足其指标要求，目前主要拿低价货源为主。其余两大主力下游非光气法聚碳酸酯及电解液溶剂市场开工率未有明显提高，对货源需求有限，谨慎采购。 钛白粉：钛白粉暂无缓和势头，重心仍存下行潜力 截止本周，硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为13600-15800元/吨，市场均价为14340元/吨，较上周相比持平。周内行业的共性问题是实际需求面受挫，但是各企业库存水平参差不齐，所以价格表现也不尽相同。部分企业减产降库价格维稳，部分企业出于清库压力价格存在商谈空间，整体市场的成交价格略显混乱，其中低价成交较多，而低价牵制住了高价，企业之间的价差扩大，高位价格成交难度增加，市场处于高开工、弱需求、僵持流通状态。 新和成：VA市场价格下滑明显，VE市场成交价区间小幅震荡调整 VA：本周VA市场价格下滑明显。厂家方面，一线厂家无明确报价，部分二线厂家有少量对外放单，参考价格在140-145元/公斤左右。另外昨日下午有厂家清理VA过期合同