股指对冲周报

期2024年12月20日 货研究 股指对冲周报 国 泰（正文） 君 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 李宏磊投资咨询从业资格号：Z0018445lihonglei023572@gtjas.com 期货研究 安1.股指期货基差情况 期货 研表1：股指期货基差 IF 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IF2412 1.82 7.26 5.44 IF2501 -4.38 4.66 9.04 0.2% IF2503 -5.38 8.26 13.64 0.8% IF2506 -27.38 -14.74 12.64 2.3% IH 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IH2412 -0.03 3.94 3.97 IH2501 -0.83 1.94 2.77 0.7% IH2503 2.17 11.34 9.17 0.0% IH2506 1.77 13.54 11.77 0.6% IC 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IC2412 9.91 10.42 0.52 IC2501 -16.09 -21.58 -5.48 5.9% IC2503 -77.29 -66.18 11.12 5.8% IC2506 -182.29 -170.78 11.52 7.1% IM 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IM2412 4.01 6.65 2.64 IM2501 -33.99 -45.55 -11.56 10.2% IM2503 -118.79 -130.55 -11.76 9.5% IM2506 -255.99 -265.95 -9.96 9.7% 究所 注：指增年化收益中,期货保证金率按照20%计算，现金理财收益率按2%计算。资料来源：Wind，国泰君安期货研究 11月经济金融数据发布，金融数据显示地方化债力度加大与地产政策发力显效，金融总量指标增速企稳，信贷结构持续优化。经济数据显示，工业生产及固定资产投资规模增速稳定，社零稳步扩增，出口增速放缓，制造业投资及基建投资增速放缓，地产投资持续缩减。中国结算对沪深市场A股分红派息手续费减半收取，进一步激励上市公司分红，叠加险资“偿二代”二期过渡期延期，红利资产或进一步受到资金追捧。美联储连续两次降息25BP，不及市场预期，同时美联储内部对降息出现分歧，本次议息会议释放鹰派信号，重创风险资产。本周A股整体窄幅整理，主要指数下跌，日均成交下滑至1.5万亿左右，沪深宽基中仅上证50小幅上涨，其余指数纷纷下跌，中证500和中证1000跌幅超1%，板块轮动依然明显。股指基差本周依然整体保持稳定，IH和IF两品种升水有所上升，IC年化贴水小幅收敛至4%左右，IM则扩大至8%附近。12月合约到期，存续合约期限结构变化不大，仍以远端合约对冲为主。 本周IH日均成交量70909手，较前周环比下降4.4%，持仓量103468手，较前周环比下降17.8%;本周IF日均成交量145297手，较前周环比下降4.9%，持仓量266248手，较前周环比下降9.0%;本周IC日均成交量121643手，较前周环比上升1.4%，持仓量219937手，较前周环比下降12.3%;本周IM日均成交量259294手，较前周环比上升0.8%，持仓量306851手，较前周环比下降9.8%。 表2：考虑分红后基差情况 沪深300 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IF2412 3935.00 7.26 0.00 - IF2501 3932.40 10.43 5.77 3.46% IF2503 3936.00 14.52 6.26 1.48% IF2506 3913.00 14.16 28.90 0.72% 上证50 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IH2412 2652.40 3.94 0.00 - IH2501 2650.40 7.98 6.04 3.93% IH2503 2659.80 18.24 6.90 2.76% IH2506 2662.00 28.37 14.83 2.15% 中证500 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IC2412 5927.60 10.42 0.00 - IC2501 5895.60 -21.57 0.01 -4.75% IC2503 5851.00 -66.17 0.01 -4.49% IC2506 5746.40 -120.35 50.42 -4.08% 中证1000 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IM2412 6278.40 6.65 0.00 - IM2501 6226.20 -45.27 0.28 -9.41% IM2503 6141.20 -130.27 0.28 -8.33% IM2506 6005.80 -215.57 50.38 -6.89% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 IH00.CFE IH01.CFE IH02.CFE IH03.CFE 4 3 2 1 0 -1 -2 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 IC00.CFE IC01.CFE IC02.CFE IC03.CFE 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 IM00.CFE IM01.CFE IM02.CFE IM03.CFE 6 4 2 0 -2 -4 -6 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 IF00.CFE IF01.CFE IF02.CFE IF03.CFE 1 0.5 0 -0.5 25分位数 中位数 75分位数 最新基差 图1：IF合约日均基差图2：IH合约日均基差 IF00.CFEIF01.CFEIF02.CFEIF03.CFE 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 2倍标准差本周基差上周基差60日均值 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：IC合约日均基差图4：IM合约日均基差 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：IF合约日均基差锥：750日滚动图6：IF各合约20交易日基差走势 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 2024/11/222024/11/292024/12/62024/12/132024/12/20 IF2412IF2501IF2503IF2506 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图7：IH合约日均基差锥：750日滚动图8：IH各合约20交易日基差走势 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 IH00.CFEIH01.CFEIH02.CFEIH03.CFE 20 15 10 5 0 -5 -10 2024/11/222024/11/292024/12/62024/12/132024/12/20 25分位数中位数75分位数最新基差IH2412IH2501IH2503IH2506 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图9：IC合约日均基差锥：750日滚动图10：IC各合约20交易日基差走势 IC00.CFEIC01.CFEIC02.CFEIC03.CFE 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 25分位数中位数75分位数最新基差 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 2024/11/222024/11/292024/12/62024/12/132024/12/20 IC2412IC2501IC2503IC2506 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图11：IM合约日均基差锥：上市以来图12：IM各合约20交易日基差走势 IM00.CFEIM01.CFEIM02.CFEIM03.CFE 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 25分位数中位数75分位数最新基差 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 2024/11/222024/11/292024/12/62024/12/132024/12/20 IM2412IM2501IM2503IM2506 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 200 100 0 -100 -200 -300 IC00.CFE IC01.CFE IC02.CFE IC03.CFE 2.对冲盈亏图13：IF60交易日累计对冲盈亏 图14：IH60交易日累计对冲盈亏 50 50 0 0 -50 -50 -100 -100 -150 -150 -200 -200 IF00.CFEIF01.CFEIF02.CFE IF03 .CFE IH00.CFEIH01.CFEIH02.CFEIH03.CFE 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图15：IC60交易日累计对冲盈亏图16：IM60交易日累计对冲盈亏 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 IM00.CFEIM01.CFEIM02.CFEIM03.CFE 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 表3：对冲盈亏 IF IH 合约代码 上周对冲盈亏本周对冲盈亏 合约代码 上周对冲盈亏 本周对冲盈亏 IF2412 -6.96-5.44 IH2412 -1.60 -3.97 IF2501 -1.16-9.04 IH2501 -2.60 -2.77 IF2503 1.04-13.64 IH2503 1.40 -9.17 IF2506 5.44-12.64 IH2506 3.00 -11.77 IC IM 合约代码 上周对冲盈亏本周对冲盈亏 合约代码 上周对冲盈亏 本周对冲盈亏 IC2412 -25.70-0.52 IM2412 -20.03 -2.64 IC2501 -30.105.48 IM2501 -22.03 11.56 IC2503 -22.90-11.12 IM2503 -10.83 11.76 IC2506 -18.90-11.52 IM2506 -3.63 9.96 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出