黄金周报：12月降息预期强化，但美元指数走强，黄金冲高回落

上周市场回顾

• 价格走势：上周黄金价格冲高回落，整体小幅上涨。沪金主力期货价格收于625.60元/克，上涨1.57%；COMEX黄金主力期货价格收于2665.90美元/盎司，上涨0.41%；黄金T+D现货价格收于621.33元/克，上涨1.23%；伦敦金现货价格收于2647.39美元/盎司，上涨0.56%。
• 基差与价差：国际黄金基差上涨6.75美元/盎司至10.65元/盎司；上海黄金基差回落3.60元/克至-5.17/克；黄金内外盘价差回升0.99元/克至-0.72元/克，主因中国央行购金带动内盘金价涨幅大于外盘。
• 持仓分析：黄金ETF持仓继续下跌，SPRD黄金ETF持仓量减少8.04吨至863.90吨；COMEX黄金期货多头净持仓量继续上涨；COMEX黄金期货库存大幅增加，上期所黄金仓单增加942千克至15105千克。

宏观基本面

• 重要经济数据：美国11月CPI同比增长2.7%，环比增0.3%，创七个月新高；核心CPI同比增长3.3%；欧洲央行降息25bp至3.00%-3.4%；美国11月PPI同比3.0%，环比增0.4%，创五个月新高，核心PPI同比3.4%。
• 美联储政策跟踪：“新美联储通讯社”文章警告通胀加强，对特朗普降息计划构成挑战。
• 美元指数走势：美元指数上涨0.92%至106.94，主因非美央行降息及美国PPI超预期反弹。
• 美国TIPS收益率走势：美国10年期TIPS收益率上行16bp至2.07%，主因再通胀担忧及“特朗普交易”反复。
• 国际重要事件：以色列扩大对叙利亚占领，中东局势不稳；俄乌冲突持续僵化。

研究结论

• 短期展望：本周金价预计高位震荡。美联储本周或降息25bp但可能表态偏鹰，若超预期偏鹰将利空金价；但“特朗普交易”和地缘风险仍将支撑金价。
• 中长期展望：全球主要经济体货币政策宽松，地缘政治复杂及美国潜在再通胀风险将支撑金价上行。