铁合金周度报告：合金单边波动率收窄，硅铁减产兑现扩月差

铁合金周报 合金单边波动率收窄，硅铁减产兑现扩月差 2024年12月15日 铁合金周度报告 报告要点： 本周中央经济工作会议落地，内容以定调为主，股指试探3500 点失败、十债屡创新高，文华商品近一个月位于20日均线以下、黑链指数区间震荡走跌，而双硅的单边价格区间均在6200-6400、幅度200波动率逐步收窄，但1-5月差表现有所不同其中硅铁单边走扩至最高74、硅锰底部盘整于-67上下。截至周五，主力合约硅铁 +0.13%收于6272、硅锰-0.86%收于6234。 现货层面，北方出厂价格同样震荡于5950-6150的200区间以 内；终端近两周螺纹表需同比降幅有所收窄，铁水从高点236下降 1.47%至232.47万吨，虽总量变化幅度不大但内部结构分化为建材减卷板增，测算理论硅锰需求降3%；供给端硅铁减产逐步兑现三周累计日产降3%，但硅锰因新增点火仍在增产通道之中，整体硅锰供增需减前期缺口基本收平、硅铁供给降幅大于需求前期过剩有所改善；年底钢厂有补库动作，河钢招标量硅铁同环比转正、硅锰环比增量，硅铁询盘6400后定价6600较上月+50、硅锰询盘6280，双 硅厂家小幅垒库，但硅锰仓单重回34万吨以上；成本端兰炭仍有下跌空间，锰矿虽出库走高和到港下滑形成港口去库，但年底矿商出货意愿导致有量无价，反弹止步于半碳酸33.5、加蓬38，上推不足下跌有限。 综上，宏观逆周期调节预期与弱现实劈叉已久，产业已通过低利润实现供给动态调节，能源价格下压道阻且长短期抵抗，基本面矛盾不足，底部震荡难破，仅供参考。 风险点：宏观利好 创元研究 创元研究黑色组研究员：陶锐 邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217 报告联系人：杨依纯 邮箱：Yangyc@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03097640 目录 一、价格及价差：现货长期底部横盘3 二、供需及库存：硅锰压力开始累积4 2.1供给及库存：硅锰增产垒库，硅铁减产兑现4 2.2需求及钢招：建材减产，年底补库5 三、成本利润：矿端底部已现，兰炭有下调空间7 3.1利润：成本变化有限，主产地盈亏边缘7 3.2锰矿价格：出库高企但价格疲软8 3.3锰矿发运：主流环比减量10 四、估值：供需硅锰恶化，硅铁改善11 一、价格及价差：现货长期底部横盘 表1：锰硅主产区现货价格（元/吨） 2024/12/13 2024/12/6 周涨幅 2024/11/13 月涨幅 2023/12/14 年涨幅 内蒙古 6,000 6,050 -1% 6,050 -1% 6,150 -2% 宁夏 5,950 6,000 -1% 5,930 0% 6,180 -4% 广西 6,080 6,100 0% 6,100 0% 6,370 -5% 贵州 6,050 6,050 0% 6,050 0% 6,270 -4% 资料来源：Mysteel,创元研究 表2：硅铁现货价格汇总（元/吨，美元/吨） FeSi 75-B（72#） FeSi75-A （75#） 2024/12/13 2024/12/6 周涨幅 月涨幅 年涨幅 2024/12/13 2024/12/6 周涨幅 月涨幅 年涨幅 大厂承西金 6300 6250 1% 1% -7% 6550 6550 0% -4% -10% 兑报价君正 6300 6250 1% 1% -7% 6550 6550 0% -4% -10% 贸易商天津港 6450 6500 -1% -2% -6% 6900 7000 -1% -5% -6% 市场价河南 6300 6300 0% 1% -9% 6800 6900 -1% -4% -7% 格江苏 6340 6310 0% -2% -9% 6750 6850 -1% -4% -8% 内蒙古 6000 6050 -1% -1% -8% 6450 6500 -1% -4% -9% 产区汇宁夏 6000 6000 0% -1% -10% 6400 6500 -2% -4% -9% 总价格青海 5950 6000 -1% -2% -10% 6350 6500 -2% -5% -9% 甘肃 6000 6050 -1% -2% -10% 6350 6500 -2% -5% -9% 陕西 5850 5900 -1% -3% -10% 6300 6400 -2% -6% -10% 内蒙古 1160 1160 0% -4% -6% 出口价宁夏 1170 1170 0% -4% -6% 青海 1160 1160 0% -4% -6% 甘肃 1170 1170 0% -4% -6% 资料来源：Mysteel,Wind,创元研究 图1内蒙硅锰现货价格季节图（元/吨）图2内蒙72#硅铁现货价格季节图（元/吨） 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 10000 9000 8000 7000 6000 5000 1月2日3月14日5月27日8月7日10月24日 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 1月1日3月2日5月1日6月30日8月29日11月2日 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源:Mysteel,创元研究 二、供需及库存：硅锰压力开始累积 2.1供给及库存：硅锰增产垒库，硅铁减产兑现 图3硅锰日均产量季节图（万吨）图4硅锰分产地开工率（%） 同比 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 2020 2023 2021 2022 2024 10% 0% -10% -20% -30% -40% 147101316192225283134374043464952 广西开工 贵州开工 内蒙开工 宁夏开工 100 80 60 40 20 0 2021-8-1 2022-8-1 2023-8-1 2024-8-1 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源:Mysteel,创元研究 同比 2022 2020 2023 2021 2024 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 147101316192225283134374043464952 10% 硅铁产量环比 开工率环比 5% 0% -5% -10% -15% 2023-01-012023-07-012024-01-012024-07-01 图5硅铁日均产量季节图（万吨）图6硅铁周度产量及开工环比变化（%） 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源:Mysteel,创元研究 图7全国钢厂硅锰平均库存天数（天）图8钢厂硅铁平均库存天数（天） 同比20202021 202220232024 30 25 20 15 10 123456789101112 0% -5% -10% -15% -20% 同比20202021 202220232024 30 25 20 15 10 123456789101112 0% -5% -10% -15% -20% 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源:Mysteel,创元研究 图9硅锰企业样本厂家库存季节图（万吨）图10硅铁企业样本厂家库存季节图（万吨） 2020 40 2021 2024 2022 2023 30 20 10 02024/1/12024/4/162024/7/152024/10/11 2020 2023 2021 2024 2022 25 20 15 10 5 02024/1/12024/4/162024/7/152024/10/11 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源:Mysteel,创元研究 图11锰硅期货库存（仓单+有效预报）（万张）图12硅铁期货库存（仓单+有效预报）（万张） 2019 2022 2020 2023 2021 2024 20 15 10 5 0 1月2日3月15日5月27日8月7日10月23日 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 3 2 1 0 2023/1/22023/3/162023/5/292023/8/102023/10/22 资料来源：Wind,创元研究资料来源:Wind,创元研究 2.2需求及钢招：建材减产，年底补库 图13247家钢企日均铁水量（万吨）图14硅铁出口利润（元/吨，美元/吨） 出口利润（右） 260 240 220 200 180 同比201820192020 2021202220232024 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 ¥市场价:硅铁:天津 出口价:硅铁:FeSi75-B:天津 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 1月1日3月18日5月29日8月10日10月21 日 6500 6000 2022-01-012023-01-012024-01-01 -400 -600 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,wind,创元研究 图15螺纹表需（万吨）图16螺纹库存（万吨） 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 600 500 400 300 200 100 0 2024/1/12024/4/32024/7/32024/10/2 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 3000 2500 2000 1500 1000 500 2024/1/12024/3/172024/5/292024/8/112024/10/23 资料来源:Mysteel,创元研究资料来源:Mysteel,Wind,创元研究 图17河钢硅锰招标价（元/吨）图18河钢硅锰招标量（万吨） 同比 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 10000 9000 8000 7000 6000 5000 30% 20% 10% 0% -10% -20% 1月3月5月7月9月11月 同比 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 4 3 2 0% -20% -40% 1-60% 0-80% 1月3月5月7月9月11月 资料来源：创元研究资料来源:创元研究 图19河钢硅铁招标价（元/吨）图20河钢硅铁招标量（吨） 同比 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 13000 11000 9000 7000 5000 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 1月3月5月7月9月11月 同比 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 8000 100% 6000 50% 4000 2000 0% 0-50% 1月3月5月7月9月11月 资料来源：创元研究资料来源:创元研究 三、成本利润：矿端底部已现，兰炭有下调空间 3.1利润：成本变化有限，主产地盈亏边缘 图21硅锰现金成本（元/吨）图22硅铁现金成本（元/吨） 宁夏现金成本 广西现金成本 10000 9000 8000 7000 6000 5000 2021/1/12022/1/12023/1/12024/1/1 内蒙成本 陕西成本 宁夏成本 甘肃成本 青海成本 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 2022-01-01 2023-01-01 2024-01-01 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源:Mysteel,创元研究 图23宁夏硅锰即期现货利润估算（元/吨）图24广西硅锰即期现货利润估算（元/吨） 2020 2021 2022 2023 2024 2000 1600 1200 800