商品日报20241220 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观:美国三季度GDP上修,国内股市风格分化 海外方面,受强劲消费者支出推动,美国第三季经济增长强于预期,GDP环比折年率上修至3.1%,预期与初值为2.8%;核心PCE环比折年率上修至2.2%,预期与初值为2.1%。上周美国初请失业金人数录得22万,低于预期,逆转前两周增长态势。美国经济数据强化了市场对美联储的鹰派预期,美元指数创两年来新高108.4,10Y美债利率逼近4.6%关口,美股走平,金价冲高回落,强美元压制铜价、油价。 国内方面,A股涨势分化,科创50、北证50代表的成长、小票涨幅领先,红利风格转跌, 两市成交额小幅上行至1.46万亿,市场情绪相对偏弱。债市方面,央行缩量投放,但资金面偏宽松,短债利率下行;长债利率宽幅震荡,机构配置意愿仍强,近期利空因素主要为“央行约谈机构”及政策性银行债、地方债集中发行。 贵金属:数据强化美联储鹰派立场,金银将继续调整 周四国际贵金属期货价格在盘中反弹后再度下挫,收盘涨跌互现,国际金价暂时止跌,但国际银价继续下挫。在美联储如期降息但释放鹰派信号之后,美元指数连创两年新高,十年期美债收益率创将近七个月新高,两年与十年期美债息差至两年半来最阔。美国三季度实际GDP增速大幅上修,年化季环比增速终值3.1%,超预期加速增长;上周美国首次申请失业救济人数22万,低于预期。日本央行继续推迟加息,行长植田和男打压加息预期:希望看到更多确定性,关注明年“春斗”和特朗普影响;日元盘中大跌近2%跌破157创五个月新低。英国央行如期维持利率不变,短期内通胀料将继续上行,三名投票反对的票委支持降息,人数超出预期;英镑加速下跌。 从最新公布的美国三季度GDP数据和初请失业金人数来看,美国经济相当稳健,强化美联储鹰派立场。当前越来越多的数据和信息证实美联储将放缓降息步伐,我们维持贵金属价格目前处于阶段性调整之中的观点,预计此次调整的时间会较长。 铜:成屋销售强劲提振美元,铜价下挫 周四沪铜主力2501合约震荡下挫,伦铜昨夜失守9000美金考验下方支撑,国内近月转向B结构,周四电解铜现货市场成交好转,铜价下行下游积极补库,现货升水升至105元/吨。昨日LME库存维持27.2万吨。宏观方面:美国首周申请失业金人数22万人,低于预期和前值的24.2万人,显示美国就业市场有降温迹象但总体保持稳健,鲍威尔认为美国劳 动力市场下行风险逐渐减弱。美国11月年化成屋销售达415万户,为9个月以来最高水平,美国30年期抵押贷款利率仍接近7%,且随着美联储降息预期的逐步放缓,未来将维持高位运行,11月成屋销售中位数同比增长4.7%,美国房价仍在上行,而购房者越来越能够接受高房价和房贷利率水平。总体我们认为美国经济仍将保持活力和弹性,美联储明年仍将聚焦通胀下行效率以便尽快达到2%的目标水平,剔除关税外的影响因素美国对内经济增长前景比较乐观,美元中期保持强势逻辑不变。产业方面:WBMS(世界金属统计局)显示,今年10月全球精炼铜产量为233.1万吨,消费量为239.7万吨,供应短缺6.6万吨,今年1-10月 全球精炼铜产量累计达2324.6万吨。 基于强劲的首申人数和成屋销售数据,我们认为美国经济总体保持活力,美联储明年将进入降息“慢车道”并聚焦通胀下行效率以便尽快达到2%的目标水平,剔除关税因素影响美国对内经济增长前景仍然较为乐观,美元中期保持强势逻辑不变,以美元计价的金属板块持续受到承压;技术面关注沪铜下方73000一线的支撑力度,预计短期将进入震荡下行走势。 操作建议:逢高做空 铝:美指施压去库支撑,铝价跌势放缓 周四沪铝主力收19850元/吨,跌0.33%。伦铝跌0.63%,收2515美元/吨。现货SMM 均价19790元/吨,跌110元/吨,贴水20元/吨。南储现货均价19950元/吨,跌70元/吨, 升水55元/吨。据SMM,12月19日铝锭库存52.8万吨,较上周四减少2.9万吨。铝棒8.91万吨,较上周减少0.37万吨。宏观面:美国第三季度实际GDP年化季环比终值上修至3.1%,高于预期的2.8%。消费者支出增长3.7%,为2023年初以来的最快增速。出口增长9.6%,高于此前预期的7.5%。产业消息:据海外媒体消息,South32近日表示,旗下位于莫桑比克的电解铝厂前期因骚乱导致的道路封闭影响了原料运输,但近日道路堵塞已基本清除,公司可以将氧化铝从港口运输到铝厂。South32表示,虽然情况有所改善,但内乱的任何升级,包括莫桑比克宪法委员会预计于2024年12月23日宣布选举结果后,都有可能影响铝厂的卡车运输活动和运营。 美国经济数据巩固美联储鹰派立场,美元创两年新高,继续施压金属。基本面海外炼厂出现扰动消息,还需关注事件持续发展动向。国内铝锭社会库存本周意外重新大幅去库,或令市场前期消费悲观预期有所调整。预计铝价跌势放缓,承压2万下方震荡。 操作建议:空单持有 氧化铝:多空谨慎,氧化铝震荡 周三氧化铝期货主力合约涨1.15%,收5271元/吨。现货氧化铝全国均价5747元/吨, 跌6元/吨,升水517元/吨。澳洲氧化铝F0B价格675美元/吨,持平,理论进口窗口关闭。 上期所仓单库存4.4万吨,较前日减少5707吨,厂库0吨,较前日持平。 现货部分地区零星成交价格走低,氧化铝整体市场整体比较谨慎。不过供应暂时仍不宽松,期货端近月价格支撑强,远月供应预期增加时间临近,抛压更明显些。氧化铝我们保持偏弱震荡,重心缓慢下移的观点。 操作建议:远月卖看涨期权 锌:进口流入预期增加,锌价震荡偏弱 周四沪锌主力ZN2502合约期价日内先抑后扬,夜间冲高回落,伦锌震荡偏弱。现货市场:上海0#锌主流成交价集中在25560~25740元/吨,对2501合约升水510-550元/吨。货量紧缺,现货升水坚挺,锌价下跌,下游逢低补库,部分看跌采购谨慎,交投以贸易商为主。SMM:截止至本周四,社会库存为8.22万吨,较周一减少0.72万吨。 整体看,宏观氛围谨慎,叠加市场存进口锌锭流入预期,多头资金继续减持,锌价震荡偏弱。不过当前现货维持紧张格局,社会库存降至8.22万吨,低库存给与锌价支撑,缓解锌价跌势。短期利空因素增多,锌价维持震荡偏弱,持续关注进口流入情况。 操作建议:观望 铅:环保影响相继解除,铅价震荡盘整 周四沪铅主力PB2502合约期价日内窄幅震荡,夜间震荡,伦铅窄幅震荡。现货市场:上海市场红鹭铅17400-17435元/吨,对沪铅2501合约平水;江浙地区铜冠、江铜铅报17400- 17445元/吨,对沪铅2501合约升水0-10元/吨。供应端环保限产消息此起彼伏,沪铅探低后相对回升,现货市场流通货源不多,持货商挺价出货,尤其是环保影响地区厂提货源报价升水急剧拉高,下游企业按需逢低接货,询价增多,成交活跃度好转。SMM:截止至本周四,社会库存为5.85万吨,较周一减少百余吨。 整体看,安徽及山东等地环保影响相继解除,炼厂复产预期下打压铅价,不过下游电池企业维持节前备货,且社会库存延续低位,支撑铅价。预计短期期价震荡盘整,持续关注电池企业备货情况。 操作建议:观望 锡:锡价回落带动采买好转,锡价跌势放缓 周四沪锡主力SN2501合约期货日内走跌,夜间震荡,伦锡震荡偏弱。现货市场:升贴 水变化程度较小,其中普通云字升水300-500元/吨,小牌平水左右,进口锡贴水700元/吨。锡价回落,下游询价意愿升温,成交有所改善。 整体来看,锡价回落后,下游采买好转,终端存在抢出口的预期,带动锡价企稳。不过宏观氛围依旧偏谨慎,强美元压力依旧存在,预计短期锡价企稳弱势震荡,等待本周库存数据。 操作建议:观望 工业硅:仓单库存上行,工业硅下挫 周四工业硅主力2502合约继续下跌,昨日华东通氧553#现货对2501合约升水35元/ 吨。12月19日广期所仓单库存持增至41709手,12月交易所施行新的仓单交割标准后,5系符合交割品标准货源开始陆续注册仓单入库拉动仓单库存回升。周四华东地区部分主流牌号报价下调50元/吨,其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价降至11350和11250 元/吨,#421硅华东平均价降至12000元/吨,上周社会库存升至53.2万吨,社会库存居高不下令现货市场短期难以企稳。 基本面上,新疆地区开工率因环保限产影响开工率维持6成,而川滇地区枯水期维持低开工但供给端收缩边际趋弱;从需求侧来看,多晶硅挺价意愿较浓但成交有限,硅片企业库存位于相对低位但下游需求减弱明显价格下滑,光伏电池厂商交货高峰期已过但未见明显降负动作,组件企业交付进入淡季年初排产将大幅下滑,整体市场供给维持较低水平但淡季需求下降明显,美元指数大幅上行拖累大宗商品,预计短期将延续弱势震荡。 操作建议:观望或择机逢高做空 碳酸锂:现货热度尤在,锂价延续震荡 周四碳酸锂期货价格震荡偏弱运行,现货价格下跌。SMM电碳价格较昨日下跌350元 /吨,工碳价格下跌350元/吨。SMM口径下现货升水2501合约0.158万元/吨;原材料价格 无明显变动,澳洲锂辉石价格上涨5美元/吨至840美元/吨,巴西矿价格下跌0美元/吨至 840美元/吨,国内价格(5.0%-5.5%)价格下跌30元/吨至5480元/吨,锂云母(2.0%-2.5%) 价格上涨12.5元/吨至1652.5元/吨。仓单合计46353;2505持仓13.29万手,匹配交割价 77450元/吨。 主力合约持仓有序换月,盘面暂无波澜。下游补库热度尤在,低价货源相对紧缺,现货价格虽有走弱,但降幅不及盘面,整体延续较高升水,若现货价格持续抗跌,盘面则有小幅反弹预期,预计锂价震荡延续。 操作建议:观望 镍:美元指数大幅拉升,镍价震荡 周四沪镍主力合约震荡偏弱运行,SMM1#镍报价124900元/吨,下跌1325,进口镍报 122900元/吨,下跌1175。金川镍报126900元/吨,下跌1475。电积镍报122900吨,下跌 1175,进口镍贴100元/吨,上涨0,金川镍升水3900元/吨,下跌300。SMM库存合计4.23 万吨,环比增加920吨。当周初请失业金人数22万人,预期23万人,前值24.2万人。美国第三季度实际GDP年化季率终值3.1%,前值2.8%;三季度实际个人消费支出季率终值3.7%,前值3.5%;三季度核心PCE物价指数年化季率终值2.2%,前值2.1% 宏观层面,劳动力市场热度尚存,叠加居民转移支付收入的增加,个人消费延续强势,助力美国GDP增速超预期回升,美元指数大幅拉升,但再通涨压力也随之凸显。基本面上,资源供给相对平稳,下游补库或已临尾,镍价下跌对现货交易的刺激力度有所回落,基本面格局无较大变化,预计镍价震荡运行。 操作建议:观望 集运:供需暂无波动,运价延续震荡, 周四欧线集运主力合约震荡偏弱运行,主力合约收至2528.5点,涨跌幅约-1.94%。12月16日公布的SCFIS欧洲报价3456.71较上期上涨13.97%。12月6日公布的SCFI报价2384.4,较上期上涨5.67%。 基本面上,OA联盟宣布将在春节前后设定7个空班计划,以缓解春节期间的揽货压力,欧线运力将在25年W7开始快速回升,预计运力将在W8回升至27.6万TEU。当前现货市场暂无波动,关注1月马士基报价落地成色。地缘方面,巴以和谈取得重大进展,或将迎来 为期42天的阶段性停火及人质互换。预计,近期暂无扰动,运价震荡运行。操作建议:观望 螺纹热卷:供需双弱,期价继续增仓下行 周四钢材期货下跌。现货市场,唐山钢坯价格3040(-30)元/吨,上海螺纹报价3370(-30)元/吨,上海热卷3450(-20)元/吨。本周,五大品种钢材供应849.94万吨,周环比下降10.76万吨,降幅1.3%;总库存1118.41万吨,周环比降20.72万吨,降幅1.