商品日报
商品日报20240515 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美国PPI环比超预期，拜登对中国再挥关税大棒 海外方面，美国4月PPI环比上升0.5%，超出预期的0.3%，前值有所下修；同比增速为2.2%，符合预期，市场减少对美联储9月降息的押注。美联储主席鲍威尔：重申可能在更长时间内将利率维持在高位，不认为下一步行动可能是加息，更有可能将政策利率维持在现有水平。对通胀回落的信心低于之前。美国经济表现非常好，劳动力市场强劲。美元指数冲高回落，10Y美债利率回落至4.4%，金价上涨，油价回调，关注今晚公布的美国4月CPI。国内方面，A股延续振荡下行趋势，成交量逐渐减少，北向资金持续流出，中证1000 代表的小盘股表现较好。债市方面，早盘高开后有所回落，各期限利率债均收涨，短端优于长端，市场博弈今日MLF降息。拜登将宣布对电动汽车等中国商品加征关税，外交部回应：中方将采取一切必要措施维护自身正当权益。俄罗斯总统普京将于5月16日至17日对中国进行国事访问。 贵金属：金银小幅反弹，关注美国CPI数据 周二国际贵金属期货价格双双收涨，COMEX黄金期货涨0.87%报2363.5美元/盎司，COMEX白银期货涨1.5%报28.87美元/盎司。美国4月PPI涨幅超预期，暗示通胀依然处于高位，美元指数和美债收益率回落支持贵金属价格走势。美国4月PPI同比上升2.2%，增速创12个月新高，环比涨0.5%高于预期。美国PPI升幅超出预期，引发了市场对于通胀依然过于顽固、以至于美联储无法开始放松政策的担忧。互换合约显示对年底前的降息预期为40个基点。鲍威尔表示，他预计通胀将走低，但今年第一季度的通胀数据削减了他的这一信心，这使得美联储无法给出是否或何时能够降低利率。因美联储主席鲍威尔没有暗示加息，发言整体依然偏鸽，也对贵金属构成利多支撑。 当前市场关注的焦点是今晚将公布的美国CPI数据，市场普遍预期美国4月CPI将有所缓和，若数据超预期，将对市场产生较大的波动。预计美联储维持高利率的时间将比市场预期的更久，我们维持贵金属仍处于阶段性调整之中的观点。 操作建议：暂时观望 铜：美国通胀压力回升，铜价高位回落 周二沪铜主力2407合约震荡回落，伦铜昨日逼近前高后遇阻回调，目前铜价处于高位震荡区间，国内近月维持C结构，现货进口窗口关闭，周二电解铜现货市场成交并未好转，铜价冲击新高下游观望氛围浓厚，现货贴水维持50元/吨。昨日LME库存进一步降至10.47万吨。宏观方面，鲍威尔强调美联储将保持足够耐心等待通胀回落的更多证据，目前将基准利率维持在较高水平，获得降息所需的信心可能需要比此前预期的时间更长，下一步行动不太可能是降息，时间会证明当前利率水平是否足够有限制性。美国4月PPI同比增长2.2%，创一年新高，凸显短期通胀压力略有抬头迹象，利率互换市场继续下调年内降息预期至40 个基点左右。产业方面：季报显示，嘉能可一季度产铜23.97万吨，同比-2%，主因旗下刚果金Mutanda铜矿较低的吞吐量和矿石品位，旗下位于智利的Collahuasi铜矿一季度产铜 6.5万吨，同比+13%。 PPI超预期显示美国短期通胀压力回升，市场对年内降息预期略有下调；从基本面来看，矿端供需的预期失衡令铜价短期走势偏强；但国内传统行业用铜需求疲软去库进程缓慢，预计铜价或将在二次见顶后转向逐步回落。 操作建议：观望 铝：宏观及基本面有压力，铝价高位调整 周二沪铝震荡，现货SMM均价20510元/吨，涨80元/吨，对当月贴水70元/吨。南储 现货均价20460元/吨，涨60元/吨，对当月贴水120元/吨。据SMM，5月13日铝锭库存 77.8万吨，较上周四减少持平万吨。铝棒20.02万吨，较上周四减少1.09万吨。消息面，根据第301条款，某些钢铁和铝产品的关税税率将从0-7.5%增加到2024年的25%。 美国4月PPI表现强劲，数据发布一度令美联储货币政策预期转鹰，不过因美国对3月份PPI的大幅下调，缓和了4月份PPI超出预期的部分影响。基本面消费端铝价高位冲力不足，采购观望情绪明显，现货贴水有走阔迹象。现货库存去库不畅库存水平即将抵达去年同期水平。宏观情绪及消费库存表现压制下，铝价继续震荡调整。 操作建议：逢高抛空 氧化铝：进入交割，仓单流出预期走高 周二氧化铝期货震荡。现货氧化铝全国均价3701元/吨，较前日涨10元/吨。澳洲氧化铝F0B价格420美元/吨，较前日持平，折合人民币3662元/吨，理论进口窗口小幅打开。上期所仓单库存152903吨，较前日增加8999吨，厂库9000吨，较前日持平。 氧化铝仓单库存连续两周大增，交割临近，加上现货贴水收窄至仅仅贴水28元/吨，仓单货源流入市场预期升高。加上期货高位出现调整迹象，下游采购谨慎。氧化铝延续震荡调 整。 操作建议：观望 锌：锌价震荡，等待美国CPI数据指引 周二沪锌主力2407合约日内期价高位回落，夜间横盘震荡，伦锌震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23490~23810元/吨，对2406合约贴水90-100元/吨。锌价高位运行，贸易商出货增多，下游畏高慎采，成交较差。Newmont发布2024年第一季度报，报告显示2024年第一季度锌精矿产量为127百万磅，即5.8万吨锌精矿。MMG：一季度锌精矿产量为44760金吨，同比增加114%，主因2023年同期DugaldRiver的运营在发生致命事故后暂停了34天；Rosebery（权益为100%）第一季度锌精矿产量为14487金吨，同比增加49%，主因2023年同期Rosebery的生产受到丛林大火事件和劳动力供应减少影响。GoldResource披露2024年一季度业绩，由于原矿品位降低，一季度锌精矿产量2310吨，同比降低40%，符合2024年生产计划。 整体来看，美国4月PPI增速创12个月新高，鲍威尔不认为下一步行动可能是加息，对通胀回落的信心低于之前，美元冲高回落，市场等待今日CPI数据指引。国内超长期国债发行强化需求改善预期，然需求改善仍需时间传导，下游畏高采购情绪不减，短期维持锌价高位调整的判断。 操作建议：逢高沽空 铅：铅价维持强势格局，追涨谨慎 周二沪铅主力2407合约期价延续冲高，伦铅震荡偏强。现货市场：上海市场红鹭铅 18250-18350元/吨，对沪铅2406合约升水0-30元/吨；江浙地区江铜、金德铅18280-18360 元/吨，对沪铅2406合约升水30-60元/吨。沪铅延续强劲走势，又因交割日临近，持货商报价减少，再生铅炼厂挺价出货，下游多长单采购或者采用库存，散单市场清淡。 整体来看，原生铅及再生铅炼厂均有减停产计划，下游延续消费淡季，供需两淡，期现价差较大，交仓积极带动库存累积。短期原料供不应求矛盾难有显著缓解，资金主导盘面，铅价维持易涨难跌。但利多多已兑现，追高谨慎，谨防资金离场铅价冲高回落。 操作建议：观望 锡：锡价高位震荡，等待库存拐点 周二沪锡主力2406合约期价偏强震荡，伦锡震荡重心上移。现货市场：贸易商报价变 化有限，其中小牌品牌锡锭报价贴水1500-500元/吨，交割品牌对沪锡2406合约贴水600元 /吨-升水300元/吨，云锡品牌对2406合约升水200-500元/吨，进口锡现货暂无报价。锡价高位，抑制下游买盘意愿。FirstTin公司发布了澳大利亚Taronga项目的最终可行性研究报告（DFS），Taronga锡矿项目9年开采期内，峰值开采量为每年1000万吨，加工量为每年 500万吨，平均每年产出3600吨锡精矿。华锡有色：一季度，锡锭产量3450.81吨、锌锭产量7049.38吨，同比分别增长171.86%、40.74%。 整体来看，锡市场利多因素多存在于预期层面，包括全球锡矿增量有限，缅甸佤邦锡矿迟迟未有复产动作，国内炼厂存原料供应隐忧，及传统半导体行业周期回暖叠加新兴需求预期向好。但当前炼厂生产暂无阻碍，且需求改善缓慢，社会库存高企下，锡价上涨动能驱缓，短期延续跟随板块间高位震荡运行。 操作建议：观望 碳酸锂：深跌动力不足，锂价或震荡运行 周二碳酸锂期货价格震荡偏弱运行，现货价格小幅下跌。SMM电碳价格较昨日下跌500 元/吨，工碳价格下跌750元/吨。SMM口径下现货升水06合约0.46万元/吨；原材料价格 无明显波动，澳洲锂辉石价格下跌5美元/吨至1130美元/吨，巴西矿价格上涨0美元/吨至 1115美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌15元/吨至8260元/吨，锂云母（2.0%-2.5%） 价格下跌27.5元/吨至2340元/吨。仓单合计23783；持仓19.89万手，最新匹配价格10.585 万元/吨。 空头力量在午后开盘发力，锂价跌破阶段新低，但随后平仓离场。主力合约持仓先增后降，表明空头并无下压决心，或导致锂价进一步下探空间有限。产业上，虽然中国对美新能源出口依赖度极低，但仍需关注美国对华新能源汽车的关税政策对情绪端的扰动，预计锂价震荡运行。 操作建议：观望 沪镍：镍价缺乏指引，短期或震荡运行 周二沪镍主力合约震荡偏强运行，SMM1#镍报价144100元/吨，上涨500，进口镍报143200元/吨，上涨650。金川镍报145050元/吨，上涨600。电积镍报142200吨，上涨750，进口镍贴水350元/吨，上涨0，金川镍升水1500元/吨，下跌50。SMM库存合计3.49万吨，环比增加1559吨。 美国通胀预期偏强，美联储官员再放鹰派言论。就业及财政压力有所升级，美元指数大幅回撤至105边缘。产业方面的扰动热点仍在矿端，基本面暂无明显变化，预计镍价震荡运行。 操作建议：观望 工业硅：库存压力持续，工业硅震荡偏弱 周二工业硅主力2407合约震荡走弱，昨日华东通氧553#现货对2407合约升水1490元 /吨，华东421#最低交割品现货对2406合约贴水60/吨，交割贴水幅度收窄。5月14日广期所仓单库存维持在52917手。昨日华东地区部分主流牌号报价持平，终端消费边际改善现货 价格逐步企稳。供应端，新疆产能利用率高企，川滇地区产量继续抬升，全国开炉数继续增加，供应端仍显宽松，我国4月工业硅产量为35.87万吨，同比增加23.2%；消费端来看， 多晶硅累库压力仍然较大短期抬价动力不足，硅片5月有减产计划有望实现去库，中下游电池片排产大增，N型电池排产高达49GW，组件排产也未下滑，终端光伏组件的采购交付节奏加快，但集中式项目推进速度仍较为缓慢，近期终端需求改善边际放缓，而上游原料新增产能陆续投放，西北供应仍然十分充裕，虽然现货市场暂时企稳但对期价拉动作用不明显。 供应端，新疆产能利用率高企，川滇地区产量略有抬升，全国开炉数继续增加，供应端维持宽松；消费端来看，多晶硅短期止跌企稳，硅片有减产预期，终端光伏组件的采购交付节奏加快，但集中式项目推进速度缓慢，有机硅进入供需双增的旺季消费模式，铝合金受型材市场终端消费偏弱影响产量不及预期，整体终端消费改善边际放缓，近期仓单库存高位持续攀升压制期价反弹，预计工业硅将维持底部震荡运行。 操作建议：观望 螺纹：现货成交不佳，螺纹或震荡偏弱 周二螺纹钢期货调整。现货市场，237家主流贸易商建筑钢材成交11.15万吨，唐山钢坯价格3450，环比下跌20，全国螺纹报价3817，环比持平。5月14日，美方发布对华加征301关税四年期复审结果，宣布在原有对华301关税基础上，进一步提高对自华进口的电动汽车、锂电池、光伏电池、关键矿产、半导体以及钢铝、港口起重机、个人防护装备等产品的加征关税。 美方对华加征关税，钢铁产品关税从0-7.5%增至25%，打压市场情绪。现货市场，终端需求偏弱，贸易成交一般，市场对消费的预期不佳。供应端，钢厂高炉开工连续回升，不过建材产量回落，供应低位运行。供需双弱，期价或震荡调整。 操作建议：逢高做空 铁矿：港口库存增加，铁矿震荡
