核心观点
- 市场分析：截至2024年12月18日，集运期货所有合约持仓88999手，较前一日减少1423手，单日成交93150手，较前一日增加5862手。EC2502合约日度下跌5.05%，EC2504合约日度下跌6.40%，EC2506合约日度下跌4.51%，EC2508合约日度下跌6.22%，EC2412合约日度下跌0.17%。12月13日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌2.21%至2963$/TEU,SCFI（上海-美西航线）上涨21.58%至4023$/FEU。12月16日公布的SCFIS收于3456.71点，周度环比上涨13.97%。
- 供应链：2023年以及2024年将迎来集装箱船舶的交付大年，1-11月份，集装箱船舶交付442艘，合计交付运力269万TEU。2024年12月份交付集装箱船舶15艘，合计交付14.04万TEU；12000-16999TEU船舶交付6艘，合计9.2TEU；17000+TEU船舶交付0艘，合计0TEU。
- 运力供给：1月份周均运力相对较多。上海-欧基港WEEK51/52周运力分别为19.6/30.53万TEU，1月份WEEK1/2/3/4周运力分别为28.94/25/26.4/24.9万TEU（已经排除停航以及TBN情况），1月份目前周均运力26.3万TEU，环比2024年同期增幅相对较多，关注后期船司是否会主动调节运力。
- 价格数据：12合约关注12月份涨价函落地成色。12月下半月报价逐步下修，12月下半月价格大致在4800-5000美金/FEU附近，最终交割结算价格日渐清晰。第一期交割结算价格计价指数为3456.71，目前预计12月23日SCFIS小幅下跌，12月30日SCFIS跌幅有所扩大。我们初步预估交割结算价格指数介于3400-3430点之间。
- 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
研究结论
- 此轮运价高点或已经出现：马士基1月份FAK价格为3900/6000，与12月份FAK价格持平，在船司主动空班维持运力的情况下（12月份），12月份报价由最初的6000美元/FEU逐步回调至目前12月第三周的4900美元/FEU（以马士基为例）。1月份运力环比12月份大致增加8%左右，同比去年同期增加14%左右，1月份供给端压力相对较大，后续需关注12月下半月以及1月份货量情况。
- 远期合约面临运价见顶回落以及巴以和谈持续推进的双重利空压制：整体情绪端偏空，但会跟随近月主力合约波动，操作难度相对较大。此轮运价高点或已经出现，历史年份，运价1月份-3月份延续震荡下行趋势；巴以和谈持续推进，远期目前存有苏伊士运河恢复通行预期。远月合约面临运价节奏以及地缘端的双重压制，预计一直会维持到3月份。
- 总的来看：1月份涨价函目前已经公布（或是最后一个向上驱动），考虑到1月份运力供给的大幅增加以及历年1-3月份运价的走势，我们认为此轮运价高点或已出现，投资者需转变投资思维，后期现货价格预计转为震荡向下，交易的大方向也可能会发生逆转（由目前的以做多为主转为做空为主）。2月合约后期聚焦点转为现货价格震荡向下斜率如何，目前初步预估2800点或是02合约的阶段顶部，但了解到近期货量有所回升，且部分船司可能存在缺箱，或对此轮现货价格下跌斜率产生影响。同时随着02合约交割结算价格的日渐清晰，后期多头资金或主要聚集04合约，04合约的多头可关注。
风险提示
- 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
- 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航
