文字早评

文字早评2024/12/20星期五 宏观金融类 股指 前一交易日沪指-0.36%，创指+0.52%，科创50+1.17%，北证50+3.28%，上证50-0.36%，沪深300+0.09%，中证500+0.23%，中证1000+0.18%，中证2000+0.16%，万得微盘-0.29%。两市合计成交14441亿，较上一日+836亿。 宏观消息面： 1、国家能源局：2024年11月份全社会用电量同比增长2.8%。 2、多地证监局近日对券商提出监管要求，加强首席经济学家、券商分析师等从业人员公开言论的管理。有券商研究所已在内部发文，要求分析师规范自身言行。 3、受消费者支出和出口提振，美国三季度实际GDP年化季环比终值增长3.1%，增幅超预期。 资金面：融资额+13.14亿；隔夜Shibor利率-0.40bp至1.4240%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率+0.87bp至3.2116%，十年期国债利率+0.50bp至1.7496%，信用利差+0.37bp至146bp；美国10年期利率+10.00bp至4.50%，中美利差-9.50bp至-275bp。 市盈率：沪深300:12.79，中证500:28.34，中证1000:37.84，上证50:10.92。市净率：沪深300:1.36，中证500:1.86，中证1000:2.10，上证50:1.22。 股息率：沪深300:2.96%，中证500:1.76%，中证1000:1.44%，上证50:3.60%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.02%/-0.03%/-0.03%/-0.61%；IC当月/下月/当季/隔季： +0.16%/-0.30%/-1.10%/-2.91%；IM当月/下月/当季/隔季：+0.17%/-0.43%/-1.78%/-3.93%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.06%/-0.05%/+0.20%/+0.24%。 交易逻辑：海外方面，近期美债利率高位震荡，中美利差扩大，对外资重仓股产生一定影响。国内方面，11月PMI继续上行，11月M1增速回升，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。12月政治局会议和中央经济工作会议措辞较为积极，释放了大量稳增长的信号，当前各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。 期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周四，TL主力合约下跌0.25%，收于117.14；T主力合约上涨0.11%，收于108.535；TF主力合上涨0.09%，收于106.445；TS主力合约上涨0.08%，收于102.972。 消息方面：1、商务部：加快出台推进首发经济的政策文件；2、美国第三季度核心PCE物价指数年化季率终值为2.2%，预估为2.1%，修正值为2.1%；3、美国第三季度GDP季调后环比折年率终值为3.1%， 预估为2.8%，修正值为2.8%。 流动性：央行周四进行806亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有661亿 元7天期逆回购到期，实现净投放145亿元。 策略：12月份的经济工作会议表述积极回应了市场的期待，更加积极的财政，适度宽松的货币及扩内需等一系列政策发力，有助于明年经济企稳，但在宽货币力度加大的背景下，债市策略仍以逢低做多为主。 贵金属 沪金跌0.59%，报611.08元/克，沪银跌2.19%，报7411.00元/千克；COMEX金涨0.09%，报2610.40美元/盎司，COMEX银涨0.12%，报29.45美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.5%，美元指数报108.42； 市场展望： 美联储议息会议后昨日公布的美国通胀和经济数据具有韧性，进一步加大了联储降息速度及幅度放缓的市场预期，对于贵金属价格形成进一步的利空因素。 美国三季度核心PCE物价指数同比终值为2.2%，高于预期和前值的2.1%。美国三季度GDP年化环比终值为3.1%，高于预期和前值的2.8%。就业数据方面，美国12月14日当周首次申请失业救济人数为22万人，低于预期的23万人和前值的24.2万人。 美联储召开议息会议，宣布降息25个基点，将联邦基金目标利率区间下调至4.25%-4.50%。联储发布的经济展望报告显示的点阵图十分鹰派，联储票委预计2025年的终端利率较当前下降50个 基点，即可能存在两次25个基点的降息操作。这明显低于九月份2025全年存在100个基点降息操 作的点阵图预期，对于2025年的降息次数预期明显下降。鲍威尔表态鹰派，他明确表示降低通胀的进程比预期要缓慢，从现在开始将进入一个新的阶段，对于进一步降息持谨慎态度。 美联储执行“鹰派降息”，当前CME利率观测器显示市场预期2025年仅存在一次25个基点的降息操作，发生在五月议息会议。贵金属策略上建议逢高抛空，沪金主力合约参考运行区间592-619元/克，沪银主力合约参考运行区间7182-7681元/千克。 有色金属类 铜 美元指数延续走强，隔夜美股偏弱运行，铜价低开弱势震荡，昨日伦铜收跌1.77%至8885美元/吨，沪铜主力合约收至73590元/吨。产业层面，昨日LME库存持平于272325吨，注销仓单比例维持5.9%，Cash/3M贴水112.6美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水抬升至105元/吨，下游刚需消费为主需求有限， 现货流通一般，升水跟盘小幅调整。广东地区库存继续减少，升水回升至165元/吨。进出口方面，昨 日国内铜现货进口盈利550元/吨左右，洋山铜溢价环比抬升。废铜方面，昨日国内精废价差小幅扩大 至690元/吨，废铜替代优势降升。价格层面，中国政治局会议和中央经济工作会议政策表态偏积极，但短期市场情绪并未明显乐观；美联储议息会议上进一步降息，但鹰派表述导致市场风险偏好降低。产业上看国内供需预期有所弱化，海外现货市场维持偏弱。总体情绪面和产业面中性偏弱，关注前低附近的价格支撑，若情绪面持续偏弱，需要警惕铜价破位下跌的风险。今日沪铜主力运行区间参考：72800-74200元/吨；伦铜3M运行区间参考：8750-9000美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收19840元/吨（截止昨日下午三点），下跌0.40%。SMM现货A00铝报均价19620元/吨。A00铝锭升贴水平均价-110。铝期货仓单84389吨，较前一日下降1041吨。LME铝库存665025吨， 下降2500吨。2024-12-16：铝锭去库1万吨至54.6万吨，铝棒去库0.05万吨至10.85万吨。乘联会 数据显示，12月1-15日，乘用车市场零售108.3万辆，同比去年12月同期增长34%，较上月同期增长 14%，今年以来累计零售2,134.1万辆，同比增长6%。新能源市场零售53.6万辆，同比去年12月同期增长71%，较上月同期增长6%，今年以来累计零售1,013.2万辆，同比增长43%。海关总署最新数据显示，2024年11月，中国出口未锻轧铝及铝材66.9万吨；1-11月累计出口615.9万吨，同比增长18.8%。据SMM统计，2024年11月份（30天）国内电解铝产量同比增长2.74%，2024年1-11月国内电解铝厂产量累计同比增长3.86%。国内电解铝运行产能约为4368万吨左右，行业开工率同比增长0.46个百分点至95.56%。美联储鹰派表态，有色普遍走弱，短期内预计铝价仍将维持震荡偏弱走势，国内参考运行区间：19500-20200元/吨；LME-3M参考运行区间：2450-2580美元/吨。 锌 周四沪锌指数收至24979元/吨，单边交易总持仓28.13万手。截至周四下午15：00，伦锌3S收至2988 美元/吨，总持仓23万手。内盘基差350元/吨，价差265元/吨。外盘基差-26.53美元/吨，价差2.2美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.142，锌锭进口盈亏为-304.54元/吨。SMM0#锌锭均价25460元/吨，上海基差350元/吨，天津基差420元/吨，广东基差595元/吨，沪粤价差-245元/吨。上期所锌锭 期货库存录得2.17万吨，LME锌锭库存录得26.04万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录减至8.22万吨。总体来看：美国财政政策紧缩预期强，美元指数延续强势，有色金属走势偏承压。锌精矿港口库存与工厂库存持续抬升，锌冶备库较多，锌精矿价格有所松动，近期锌精矿加工费持续上行。12月会议后，政策刺激偏向消费端，地产基建板块相关政策有限，黑链品种走势偏承压，下游镀锌企业利润下滑，初端企业开工率边际下行，基差价差有所松动，国内社会库存去库维持去库。近期国内大宗商品弱势运行，警惕资金情绪退潮导致的下跌风险。 铅 周四沪铅指数收至17411元/吨，单边交易总持仓9.71万手。截至周四下午15：00，伦铅3S收至1972.5美元/吨，总持仓14.4万手。内盘基差-175元/吨，价差-45元/吨。外盘基差-28.15美元/吨，价差-84.83美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.209，铅锭进口盈亏为-601.28元/吨。SMM1#铅锭均价17225元/吨，再生精铅均价17225元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价10050元/吨。上期所铅锭期货库存 录得3.98万吨，LME铅锭库存录得25.53万吨。据钢联数据，国内社会库存录减至4.93万吨。总体来看：铅精矿供应端边际转松，精矿加工费上行，原生铅开工维持相对高位。再生铅周产量边际上调，成品库存边际去化。下游消费逐步回暖，蓄企开工率持续回升，后续仍寻备库预期。部分冶炼企业检修完成开始复产，近期铅价有所下滑。近期国内大宗商品弱势运行，警惕资金情绪退潮导致的下跌风险。 镍 2024年12月19日，沪镍主力2501合约收盘跌1420元/吨至122830元/吨，跌幅1.14%。早间鲍威尔“放鹰”称美联储对明年降息持谨慎态度，施压大宗商品。叠加精炼镍供应过剩格局不变，镍价继续回落。目前镍价逐渐临近高冰镍一体化制精炼镍成本线，继续下跌空间不大。在海外交仓对过剩现货有较强消化能力情况下，短期镍价破位下跌概率较小，预计区间内偏弱整理为主。 现货市场方面，基本面偏空，无结构性变化，虽盘面价格下跌使得下游采购意愿有所走强，但12月份 整体需求相对冷清的情况仍在延续。金川一号镍主流升水报价区间为3800-4000元/吨，平均升水为3900元/吨，与上一交易日相比下跌300元。俄镍升贴水报价区间为-100至-200元/吨，平均升水为0元/吨，与上一交易日持平。 硫酸镍方面，SMM电池级硫酸镍指数价格为26358元/吨，电级硫酸的报价在25990-26910元/吨，均价较昨日持平。从成本角度来看，今日LME伦镍价格持续回落至每吨15405美元，成本支撑力度持续走弱。在需求方面，市场有小量询单及成交情况，相比上周前驱体厂对盐价的接受度逐渐走高。在供给方面，盐厂依旧保持挺价情绪。预计在成本压力和库存水平的双重影响下，镍盐厂或将提高挺价系数，镍盐价格或将小幅上涨。 锡 沪锡主力合约报收240650元/吨，下跌2.02%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单下降116吨，现为5311吨。LME库存减少5吨，现为4625吨。长江有色锡1#的平均价为240650元/吨。上 游云南40%锡精矿报收225050元/吨。乘联会数据显示，12月1-15日，乘用车市场零售108.3万辆，同比去年12月同期增长34%，较上月同期增长14%，今年以来累计零售2,134.1万辆，同比增长6%。新能源市场零售53.6万辆，同比去年12月同期增长71%，较上月同期增长6%，今年以来累计零售1,013.2万辆，同比增长43%。安泰科对国内20家精锡冶炼厂产量统计结果显示，2024年11月上述企业精锡总产量为176