广发计算机刘雪峰团队重申对紫光股份产品线领先优势之上基于低估值中立性和

【广发计算机刘雪峰团队|重申对紫光股份产品线领先优势之上基于低估值、中立性和边际改善预期的推荐】公司在AI算力领域布局全面，产品协同力存在市场预期差。 在算力向智能化和集群化方向发展的背景下，我们认为新华三在AI计算、网络设备和算力调度等领域全面布局的协同能力和竞争优势尚未被市场充分认知。 公司在2024年9月完成新华三30%股权的收购后，进一步加强了对于子公司的把控，整体业务协同 【广发计算机刘雪峰团队|重申对紫光股份产品线领先优势之上基于低估值、中立性和边际改善预期的推荐】公司在AI算力领域布局全面，产品协同力存在市场预期差。 在算力向智能化和集群化方向发展的背景下，我们认为新华三在AI计算、网络设备和算力调度等领域全面布局的协同能力和竞争优势尚未被市场充分认知。 公司在2024年9月完成新华三30%股权的收购后，进一步加强了对于子公司的把控，整体业务协同与盈利能力也获得大幅强化。 在AI服务器领域，公司不仅搭载英伟达AI芯片的机型，也推出了搭载国产AI芯片（昇腾910处理器）的服务器机型，减少对于单一芯片供应商的依赖。 2023年，公司在中国GPU服务器市场份额19.7%，位列市场第二。 2025年，英伟达和国产AI芯片的放量增长预计带动公司服务器营收快速增长。 在AI算力向集群方向发展的趋势下，高端交换机的渗透率有望快速提升，在交换机领域技术水平较高的新华三有望受益于此趋势。 此外，新华三的交换机产品已经具备和英伟达等海外产品竞争的技术基础，有望受益于AI算力向集群化方向发展的趋势。 根据政策规划算力建设的时间节奏，2025年有望迎来智算中心建设项目的密集落地期。 考虑到智算中心项目采购的产品中国产化算力硬件占比较高，公司有望受益于各地智算中心的加快建设。公司中立性突出，在通用大模型和AI芯片等环节和客户没有竞争关系，不存在冲突。 因此在服务器网络交换设备等基础设施领域能充分发挥技术产品优势获得更多份额。我们预计公司24-26年归母净利润为24.6、32.8、40.0亿元。 参考可比公司估值情况，给予公司24年40倍PE，对应合理价值为34.40元/股，维持“买入”评级。