宏观情绪中性偏弱，预计后市偏强震荡

核心观点与关键数据

• 宏观情绪：国内中央经济工作会议提振降息预期，市场情绪回暖，但海外不确定性增加，美国CPI数据走强，市场押注美联储降息放缓，美元指数转涨施压基本金属价格。
• 供给端：智利Codelco 10月铜产量超目标，埃斯孔迪达铜矿产量同比增长逾20%，国内TC/RC费用低位震荡，年末炼厂长单谈判费用同比下降超过70%，矿端不足扰动仍存。
• 库存信息：国内精铜矿港口库存累库放缓，但整体仍偏高，后续有去库预期；LME铜库存小幅反弹，COMEX铜库存延续累库，全球显性库存维持高位；国内铜库存维持低位，保税区库存持续下降。
• 精炼铜进出口：1-10月中国精炼铜进口累计同比增加6.67%，10月进口环比增加11.43%；10月废铜进口量大增，环比增加14.23%，同比增加17.88%；电解铜进口盈亏走扩，进口窗口打开。
• 下游需求：11月制造业PMI位于扩张区间，电解铜表观消费量超历年同期高位；铜板带加工企业产量和产能利用率下降，再生铜杆消费转弱，铜管需求维持高位。

研究结论

• 当下铜价的主要矛盾为美元指数偏强，但国内消费韧性存在，预计后市铜价偏强震荡。
• 操作建议：沪铜主力合约参考区间为73000-76000，多头逢低轻仓试多。
• 风险点：TC费用仍维持低位，警惕矿端扰动；地缘风险。