招财日报2024.12.19 2025年度策略报告:寒潮未尽,春山可望

2025年中国经济面临特朗普冲击、地产收缩、通缩压力和结构性问题等挑战，政策优先项已转向提振经济。GDP增速目标可能维持在5%，以传递稳增长决心与信心。财政政策更加积极，预计一般赤字、地方政府专项债和超长期特别国债额度分别从2024年GDP的3.1%、3%和0.8%升至2025年GDP的3.7%、3.2%和1.5%。增量政策重点是化解地方财政困境、注资国有大行、稳定房地产、保障民生和延续“以旧换新”补贴。特朗普冲击可能促使财政政策更加重视提振消费，但财政大规模对家庭转移支付可能性较低。货币政策更加宽松，预计准备金率下降1个百分点，货币市场利率和LPR分别下调30和20个基点，货币流动性实质宽松，信贷增速企稳，美元/人民币2025年末达到7.50。经济增速前高后低，上半年GDP增速达到5.1%，下半年降至4.3%-4.7%，全年GDP增速从2024年的4.9%降至2025年的4.7%和2026年的4%。

2025年美国经济展望显示，特朗普政策将延长美国经济扩张后周期，带来短期加热效应和中期滞胀效应。美国经济有望软着陆，实际GDP增速将从2024年的2.7%放缓至2025年的2.3%和2026年的2%。通胀可能逐渐趋近目标，但特朗普政策可能增加中期通胀不确定性。货币政策仍在限制性状态，美联储可能在2025年底前降息三次，每次25个基点。由于特朗普政策预期，上半年美元将保持强势，但随着关税和移民政策削弱中期增长前景，下半年美元可能有所回落。