文字早评

文字早评2024/12/19星期四 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+0.62%，创指+0.04%，科创50+1.47%，北证50-0.60%，上证50+0.72%，沪深300+0.51%，中证500+0.69%，中证1000+0.85%，中证2000+0.84%，万得微盘-0.09%。两市合计成交13605亿，较上一日-1498亿。 宏观消息面： 1、12月债券大牛行情中激进机构被约谈，央行对问题机构零容忍。 2、央行、外汇管理局：优化跨国公司本外币一体化资金池业务试点政策。 3、学习时报头版：明年应继续实施有力度的降准降息，继续对居民房贷实施较大力度定向降息。 资金面：融资额-59.09亿；隔夜Shibor利率+0.30bp至1.4280%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率+2.99bp至3.2029%，十年期国债利率+1.76bp至1.7446%，信用利差+1.23bp至146bp；美国10年期利率+1.00bp至4.40%，中美利差+0.76bp至-266bp。 市盈率：沪深300:12.82，中证500:28.31，中证1000:37.79，上证50:10.97。市净率：沪深300:1.37，中证500:1.86，中证1000:2.10，上证50:1.23。 股息率：沪深300:2.96%，中证500:1.76%，中证1000:1.44%，上证50:3.58%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.04%/-0.11%/-0.08%/-0.59%；IC当月/下月/当季/隔季： -0.00%/-0.47%/-1.27%/-3.08%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.10%/-0.72%/-2.09%/-4.27%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.07%/-0.20%/-0.01%/+0.02%。 交易逻辑：海外方面，近期美债利率高位震荡，中美利差扩大，对外资重仓股产生一定影响。国内方面，11月PMI继续上行，11月M1增速回升，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。12月政治局会议和中央经济工作会议措辞较为积极，释放了大量稳增长的信号，当前各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。 期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周三，TL主力合约下跌0.44%，收于117.55；T主力合约下跌0.10%，收于108.465；TF主力合约下跌0.02%，收于106.395；TS主力合约下跌0.00%，收于102.908。 消息方面：1、中央农村工作会议在京召开，习近平对做好“三农”工作作出重要指示；2、美国11月 新屋开工总数年化128.9万户，预期134.3万户，前值由131.1万户修正为131.2万户；3、欧元区11月份消费者价格同比上升2.2%；预期为2.3%。欧元区11月份CPI环比下降0.3%；预期为下降0.3%。 欧元区11月份核心CPI同比上升2.7%；预期为2.7%。 流动性：央行周三进行3876亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有786亿 元7天期逆回购到期，实现净投放3090亿元。。 策略：12月份的经济工作会议表述积极回应了市场的期待，更加积极的财政，适度宽松的货币及扩内需等一系列政策发力，有助于明年经济企稳，但在宽货币力度加大的背景下，债市策略仍以逢低做多为主。 贵金属 沪金涨0.03%，报617.84元/克，沪银跌0.05%，报7690.00元/千克；COMEX金跌1.89%，报 2603.10美元/盎司，COMEX银跌3.03%，报29.81美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.4%， 美元指数报108.19； 市场展望： 今日凌晨美联储召开议息会议，宣布进行25个基点的降息操作，但包括点阵图在内的货币政策表态十分鹰派，对于贵金属价格形成较强的利空因素。 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金目标利率区间下调至4.25%-4.50%。联储发布的经济展望报告显示，点阵图十分鹰派，显示联储票委预计2025年的终端利率较当前下降50个基点，即可 能存在两次25个基点的降息操作。这明显低于九月份2025全年存在100个基点降息操作的点阵图 预期，对于2025年的降息次数预期明显下降。 通胀和经济形势方面，联储关于通胀和经济增长的预期均出现上升。经济展望报告对于2025年核心PCE通胀预期由2.2%上升至2.5%。对于至2025年底的GDP增速预期中值为2.1%，高于前值的2.0%。鲍威尔表态鹰派，他明确表示降低通胀的进程比预期要缓慢，从现在开始将进入一个新的阶段，对于进一步降息持谨慎态度。 美联储执行“鹰派降息”，当前CME利率观测器显示市场预期2025年仅存在一次25个基点的降息操作，发生在五月议息会议。贵金属策略上建议逢高抛空，沪金主力合约参考运行区间592-619元/克，沪银主力合约参考运行区间7182-7881元/千克。 有色金属类 铜 美联储如预期降息25BP，但提及未来一段时间处于或接近放缓降息的时刻，且下调2025年降息次数，昨日伦铜收盘涨0.43%至9043美元/吨，沪铜主力合约收至74450元/吨，收盘后美股大跌，贵金属和纽约铜价也大幅下挫，市场避险情绪浓厚。产业层面，昨日LME库存减少125至272325吨，注销仓单比例下滑至5.9%，Cash/3M贴水120.5美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水下调至90元/吨，市场货源有所增加，基差下滑，市场成交较清淡。广东地区库存继续减少，升水下调至145元/吨。进出 口方面，昨日国内铜现货进口盈利600元/吨左右，洋山铜溢价环比持平。废铜方面，昨日国内精废价 差缩小至620元/吨，废铜替代优势降低。价格层面，中国政治局会议和中央经济工作会议政策表态偏积极，但短期市场情绪并未明显乐观；美联储议息会议上进一步降息，但鹰派表述导致市场风险偏好降低。产业上看国内供需预期有所弱化，海外现货市场维持偏弱。总体情绪面和产业面中性偏弱，关注前低附近的价格支撑，若情绪面持续偏弱，需要警惕铜价破位下跌的风险。今日沪铜主力运行区间参考：72800-74500元/吨；伦铜3M运行区间参考：8800-9050美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收19920元/吨（截止昨日下午三点），涨幅0.05%。SMM现货A00铝报均价19750元/吨。A00铝锭升贴水平均价-110。铝期货仓单85430吨，较前一日下降697吨。LME铝库存667525吨， 下降2500吨。2024-12-16：铝锭去库1万吨至54.6万吨，铝棒去库0.05万吨至10.85万吨。乘联会 数据显示，12月1-15日，乘用车市场零售108.3万辆，同比去年12月同期增长34%，较上月同期增长 14%，今年以来累计零售2,134.1万辆，同比增长6%。新能源市场零售53.6万辆，同比去年12月同期增长71%，较上月同期增长6%，今年以来累计零售1,013.2万辆，同比增长43%。海关总署最新数据显示，2024年11月，中国出口未锻轧铝及铝材66.9万吨；1-11月累计出口615.9万吨，同比增长18.8%。据SMM统计，2024年11月份（30天）国内电解铝产量同比增长2.74%，2024年1-11月国内电解铝厂产量累计同比增长3.86%。国内电解铝运行产能约为4368万吨左右，行业开工率同比增长0.46个百分点至95.56%。短期内预计铝价仍将维持区间震荡走势，国内参考运行区间：19700-20400元/吨；LME-3M参考运行区间：2490-2590美元/吨。 锌 周三沪锌指数收至25023元/吨，单边交易总持仓29.12万手。截至周三下午15：00，伦锌3S收至3006.5 美元/吨，总持仓23.44万手。内盘基差360元/吨，价差280元/吨。外盘基差-26.92美元/吨，价差 2.38美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.137，锌锭进口盈亏为-296.92元/吨。SMM0#锌锭均价25810元/吨，上海基差360元/吨，天津基差420元/吨，广东基差590元/吨，沪粤价差-230元/吨。上期所锌锭期货库存录得2.8万吨，LME锌锭库存录得26.21万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录减至 8.94万吨。总体来看：美国财政政策紧缩预期强，美元指数延续强势，有色金属走势偏承压。锌精矿港口库存与工厂库存持续抬升，锌冶备库较多，锌精矿价格有所松动，近期锌精矿加工费持续上行。12月会议后，政策刺激偏向消费端，地产基建板块相关政策有限，黑链品种走势偏承压，下游镀锌企业利润下滑，初端企业开工率边际下行，基差价差有所松动，国内社会库存去库维持去库。近期国内大宗商品 弱势运行，警惕资金情绪退潮导致的下跌风险。 铅 周三沪铅指数收至17326元/吨，单边交易总持仓9.71万手。截至周三下午15：00，伦铅3S收至1976.5美元/吨，总持仓14.38万手。内盘基差-240元/吨，价差-45元/吨。外盘基差-32.68美元/吨，价差-82.55美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.204，铅锭进口盈亏为-610.48元/吨。SMM1#铅锭均价17375元/吨，再生精铅均价17375元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价10050元/吨。上期所铅锭期货库存 录得4.21万吨，LME铅锭库存录得25.55万吨。据钢联数据，国内社会库存录减至5.00万吨。总体来看：铅精矿供应端边际转松，精矿加工费上行，原生铅开工维持相对高位。再生铅周产量边际上调，成品库存边际去化。下游消费逐步回暖，蓄企开工率持续回升，后续仍寻备库预期。部分冶炼企业检修完成开始复产，近期铅价有所下滑。近期国内大宗商品弱势运行，警惕资金情绪退潮导致的下跌风险。 镍 2024年12月18日，沪镍主力2501合约收盘跌2090元/吨至123670元/吨，跌幅1.66%。 市场方面，日内镍价继续回落，精炼镍现货成交整体尚可，各品牌精炼镍现货升贴水稳中有涨，金川资源厂家出货仍少，市场现货紧缺情况下升水大幅上涨，市场多有预售下周到货资源。金川集团上海市场销售价格127900元/吨，较上一交易日下跌1500元/吨，折算市场主流报价合约沪镍2501合约10:15盘面升贴水为+3920元/吨。 印尼供应端担忧情绪逐渐降温，供应过剩重新施压镍价下行。精炼镍成本支撑下移情况下，目前镍价下方仍有一定空间。但在海外交仓对过剩现货有较强消化能力情况下，短期镍价破位下跌概率较小，预计区间内偏弱整理为主，主力合约参考121000-140000元/吨。 锡 沪锡主力合约报收245620元/吨，下跌0.39%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单减少117吨，现为5427吨。LME库存增加30吨，现为4630吨。长江有色锡1#的平均价为246200元/吨。上 游云南40%锡精矿报收229850元/吨。乘联会数据显示，12月1-15日，乘用车市场零售108.3万辆，同比去年12月同期增长34%，较上月同期增长14%，今年以来累计零售2,134.1万辆，同比增长6%。新能源市场零售53.6万辆，同比去年12月同期增长71%，较上月同期增长6%，今年以来累计零售1,013.2万辆，同比增长43%。安泰科对国内20家精锡冶炼厂产量统计结果显示，2024年11月上述企业精锡总产量为17658吨，环比增长5.6%（前值修正为16725吨），同比增长10.8%。截止前11个月，国内样本企业精锡总产量达到18.0万吨，同比增长9.6%。后续预计锡价将维持震荡走势，国内参考运行区间：238000-256000元/吨。LME-3M参考运行区间：28500-30500美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC