美联储连续第三次降息，央行提示利率风险

日度报告——综合晨报 美联储连续第三次降息，央行提示利率风险 报告日期：2024-12-19 宏观策略 鲍威尔收紧降息缰绳强调必须看到新的抗通胀进展 美联储12月利率会议明显是一次鹰派的会议，降息25个基点但是未来降息幅度大幅度削减，因此短期市场风险偏好明显走弱，美元指数上涨。 农产品 行业观察人士称，印尼提高生物柴油强制标准实施可能会渐进生柴扰动再起，油脂大幅下挫 综有色金属 合12月18日LME锌库存减1700吨 晨短期锌价的右侧拐点已现，基本面趋弱方向未变，但资金面以 报及现货端仍有扰动可能，关注2.5万附近支撑。 能源化工 化肥保供稳价工作座谈会或于12月26日召开 成本端塌陷叠加备肥意愿偏弱，尿素期现陷入负反馈螺旋，关注情绪上的边际变化。 黄玉萍资深分析师（农产品）从业资格号：F3079233 投资咨询号：Z0015897Tel：63325888-3907 Email：yuping.huang@orientfutures.com 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、金融要闻及点评4 2、商品要闻及点评4 2.1、黑色金属（动力煤）4 2.2、黑色金属（铁矿石）4 2.3、农产品（豆粕）4 2.4、农产品（豆油/菜油/棕榈油）5 2.5、农产品（棉花）5 2.6、农产品（玉米淀粉）6 2.7、农产品（玉米）7 2.8、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）7 2.9、农产品（生猪）8 2.10、有色金属（铜）8 2.11、有色金属（工业硅）9 2.12、有色金属（铅）9 2.13、有色金属（锌）10 2.14、有色金属（碳酸锂）11 2.15、有色金属（镍）11 2.16、能源化工（液化石油气）12 2.17、能源化工（原油）12 2.18、能源化工（烧碱）12 2.19、能源化工（纸浆）13 2.20、能源化工（PVC）13 2.21、能源化工（尿素）13 2.22、能源化工（LLDPE/PP）14 2.23、能源化工（甲醇）15 2.24、能源化工（PX）15 2.25、能源化工（PTA）16 2.26、能源化工（纯碱）16 2.27、能源化工（浮法玻璃）16 2.28、航运指数（集装箱运价）17 1、金融要闻及点评 2、商品要闻及点评 2.1、黑色金属（动力煤） 2024年11月纽斯卡尔港口煤炭总运量同比下降2.45(来源：Mysteel) 据澳大利亚纽卡斯尔港（PortofNewcastle）官方数据显示，2024年11月纽斯卡尔港口煤炭总运量1255.75万吨，环比下降4.55%，同比下降2.45%。1-11月份纽斯卡尔港口总运量累计1.35万吨，同比增长4.19%。 点评：跌破800元后，动力煤跌势开始加速，港口5500K报价昨日跌至795元。日耗虽季节性旺季，但伴随前期进口大量到货，国内产量又持续处于高位，市场主动抛压较重。预计煤价继续走弱，下跌趋势仍未结束。 投资建议：伴随前期进口大量到货，国内产量又持续处于高位，市场主动抛压较重。预计煤价继续走弱，下跌趋势仍未结束。 2.2、黑色金属（铁矿石） 11月中国挖掘机产量27189台，同比增44%(来源：mysteel) 国家统计局最新数据显示，2024年11月，我国挖掘机产量27189台，同比增长44%。2024年1-11月，我国挖掘机累计产量269833台，同比增长25.7%。 点评：季节性淡季来临，市场持货意愿走低，矿价跟随整体黑色走弱。我们前期已经提示风险，政策端进入真空期，而需求进入季节性淡季，短期矿价有回调压力。但实际基本面压力并不突出，成材、原料下跌伴随成交量放量。根据当前成本测算，螺纹在3200-3300附近成本支撑较强。成材现实仍处于低库存状态下，淡季负反馈难以走出。矿价短期略有回调，趋势性空间难以打开。 投资建议：政策端进入真空期，而需求进入季节性淡季，短期矿价有回调压力。但实际基本面压力并不突出，矿价短期略有回调，趋势性空间难以打开。 2.3、农产品（豆粕） USDA出口销售报告前瞻(来源：文华财经) USDA将于周四公布出口销售报告，市场平均预估截至12月12日当周美豆出口销售净增 82.5-210万吨，其中24/25年度净增82.5-200万吨。 点评：咨询机构Patria将巴西大豆产量预估上调至1.7041亿吨，较此前预估值上调超过400万吨，南美丰产预期继续加强。此外有消息称美国政府的一项临时拨款法案不包括对生物 柴油的支持以及其它与农业相关的政策和支出，美豆油大幅下跌，也拖累美豆。由于巴西CNF升贴水继续下跌，且CBOT大豆昨晚重挫，国内进口大豆成本下行，不利豆粕走势。昨日沿海油厂豆粕现货报价下跌50-100元/吨不等，成交依旧一般。 投资建议：豆粕绝对价格已经来到近五年低位，但不排除继续下跌的可能，缺乏利多驱动情况下建议仍以偏空思路对待。 2.4、农产品（豆油/菜油/棕榈油） 行业观察人士称，印尼提高生物柴油强制标准实施可能会渐进(来源：Reuters) 印尼计划从1月1日起扩大生物柴油强制要求，此举引发了人们对其可能抑制全球棕榈油供应的担忧。分析师表示，由于业内参与者寻求一个分阶段实施的时期，这一计划似乎越来越有可能逐步实施。尽管总统普拉博沃·苏比安托(PrabowoSubianto)领导的政府多次表示该计划将在新年全面启动，但行业观察人士表示，成本和技术挑战可能会导致该计划只能部分实施，之后才会在整个群岛全面实施。能源部高级官员EnivaListianiDewi向路透社表示，此次强制上调不会逐步实施，生物柴油生产商已准备好供应更高浓度的混合柴油。 中国：2024年11月棕榈油进口量约17万吨(来源：Mysteel) 12月18日，海关数据显示，中国2024年11月棕榈油进口量为17万吨，同比减少61.4%； 2024年1-11月累计进口量为248万吨，同比减少38.6%。 点评：昨日油脂市场大幅下挫，豆油菜油领跌，棕榈油跟跌。从基本面来看，未看到明显的突发消息以及转变，而特朗普在当地时间12月17日获得了足够选举人票数，正式赢得总统职位，再度引发市场对于特朗普政府对于生物燃料政策调整的担忧。当前的BTC补贴将于2024年底到期，而最新的IRA中的45Z条款中规定的CFPC政策补贴又是拜登政府所提倡，不排除特朗普会将其废除的可能性，这将使美国对豆油与菜油的消费大幅下降。此外，市场对于印尼B40能否一次性执行到位也抱有怀疑态度。 投资建议：展望后市，生物燃料仍然是目前油脂市场关注的焦点，对于市场情绪有着较为明显的影响，但基本面上仍支持后续棕榈油上涨，建议关注BMD毛棕油能否企稳。豆油方面受到美国生物燃料政策的最直接影响，但中美贸易关系的发展也需持续关注。菜油方面需关注欧盟何时开始对加菜籽进行采购，以及后续中加贸易关系的发展。 2.5、农产品（棉花） 2024年11月国内纺服类零售总额增长-4.5%(来源：中国棉花网) 11月份，服装、鞋帽、针纺织品类零售总额1480亿元，同比增长-4.5%。1-11月份，服装、鞋帽、针纺织品类零售总额13073亿元，同比增长0.4%。 11月我国棉花、棉纱进口量环比基本持平(来源：中国棉花信息网) 据海关统计数据，2024年11月我国棉花进口量11万吨，环比（11万吨）基本持平；同比 （31万吨）减少20万吨，减幅64.6%。2024年我国累计进口棉花248万吨，同比增加46.7%。 2024/25年度(2024.9-2025.8)累计进口棉花34万吨，同比减少59.5%。2024年11月我国棉纱进口量12万吨，同比减少约3万吨，减幅为20%；环比基本持平。2024年1-11月累计进 口棉纱136万吨，同比减少11.11%。2024/25年度9-11月累计进口棉纱35万吨，同比减少30%。 美国服装进口：10月数据环比下降越南迅速赶上中国(来源：中国棉花网) 据美国商务部纺织品服装办公室的数据，2024年10月，美国服装进口额为77.2亿美元，同 比增长19.76%，但低于9月份的80.2亿美元。同比来看，2024年10月美国所有主要类别服装的进口量和进口额均增长。美国对中国服装进口额为15.2亿美元，同比减少6.31%，对越南、孟加拉国和印度的进口额分别为14.9亿美元、7.3亿美元和4.1亿美元，同比均实现两位数增长。 点评：据全国棉花交易市场数据统计，截至12月17日，24/25年度新疆棉花累计加工量534.83万吨，同比增加19.5%，而日加工量5.1万吨，高于去年同期的3.88万吨。彊棉超预期丰产的形势对国内形成阶段性供应压力较大；而下游市场持续疲弱，企业生产利润仍不佳，订单情况依旧未有明显改善，产业信心不足，对原料采购谨慎，目前仍未见到明显的节前补库备货行为。据山东、河北、江苏等地棉纺厂反馈，随着下游秋冬面料销售由旺转淡，沿海地区部分织厂开机率继续下降（少数布厂已开启限产/减产、放春节假期模式）。国内阶段性供强需弱的基本面以及偏空的外部市场氛围令郑棉价格承压大幅下行，逼近前低。 投资建议：对于后市，我们认为前低及整数关口附近13000-13200的支撑预计较强，短期内料在该支撑位置震荡磨盘一段时间。主要原因：1、虽然近期轧花厂压力较大，有些后点价头寸出现追保现象，但并非大规模出现，现在毕竟还处于年度前期；2、据棉花网调查，由于11月下旬以来很大一部分棉纺织厂采取了限产、减产甚至间隔性停产等一系列举措，棉纱线库存虽然持续累积、布厂等终端客户签约/提货放缓，但纺企并未达到需要大幅降价抛货来维持现金流的程度，尤其规模以上纺企，整体开机率维持中等水平；江浙、广东、山东等轻纺市场贸易商的棉纱线库存也大多较往年同期低30-40%，贸易商也没有急需低价抛货的库存压力。 2.6、农产品（玉米淀粉） 玉米淀粉现货走势分化(来源：卓创资讯) 今日国内玉米淀粉现货市场价格走势出现差异。其中华北地区受供给压力缓和的影响下，主要企业无明显库存与销售压力，挺价惜售心理强烈，部分企业小幅上调10-20元/吨。东北地区由于供需矛盾依旧存在，市场走货不畅，下游终端与贸易商采购意向不足，市场价格维持偏弱走势，市场灵活成交居多。全国主产区玉米淀粉均价为2858元/吨，较上一交 易日上调3元/吨。 点评：华北淀粉价格略有上调，东北淀粉价格走弱，盘面跟随玉米下跌，CS-C价差亦回落。考虑到木薯替代和需求季节性转淡，03、05合约对应的CS-C价差并不宜做阔，但其当前也处于低位，做缩也无空间。 投资建议：01临近交割月，做阔CS01-C01的策略建议择机平仓，米粉价差策略建议观望为 主。 2.7、农产品（玉米） 中储粮将停止进口玉米的轮出销售(来源：中储粮) 中储粮12月18日发布公告，根据有关部门工作安排，中储粮集团公司即日起停止进口玉米轮出销售。 点评：北港价格再次跌至2000元/吨左右，01合约再次朝2000元/吨的关口逼近。前期的增储政策的刺激仍停留在情绪面上，未能实质触发下游集中建库，利多脉冲消退后，低质粮源继续积极销售。 价格大跌也继续刺激了新的调控政策出台，中储粮今日公告，即日起将停止进口玉米的轮出销售。截至目前，24/25年进口玉米拍卖已成交超300万吨，其中10-11月周均拍卖量高 达40-50万吨，进入12月才逐渐缩量，最近一周已缩至5万吨左右。但由于拍卖政策灵活性高，贸易商对后市或仍存有较高拍卖预期，因此预计也难