2025年制冷剂配额核发情况点评：2025年制冷剂配额公示，看好产品长期景气度

事项：生态环境部公示2025年度二代、三代制冷剂配额核发情况，HCFCs生产量削减23.37%，三代制冷剂总量控制目标维持2024年水平，R32、R125、R143a配额增加，R134a配额减少。

国信化工观点：

1. 二代制冷剂：生产总量与使用总量分别削减基线值的67.5%和73.2%，R22内用生产配额同比削减约28%，在空调维修市场需求支撑下，R22价格具备弹性。
2. 三代制冷剂：R32生产配额增加4.08万吨至28.03万吨，R125、R143a配额略增，R134a配额减少7401吨；年内可进行两次配额调整，供给更具灵活性。
3. 投资建议：看好二代、三代制冷剂长期景气度，建议关注配额规模领先、产业链完整、工艺技术先进的氟化工龙头企业及上游资源龙头。
4. 风险提示：氟化工产品需求不及预期、政策风险、全球贸易摩擦、地产周期低迷、项目投产进度不及预期、原材料价格上涨、化工安全生产风险等。

核心数据：

• HCFCs生产量削减4.99万吨，减幅23.37%。
• 三代制冷剂总量控制目标：生产配额18.53亿吨 CO2，内用生产配额8.95亿吨 CO2，进口配额0.1亿吨 CO2。
• R32：生产配额28.03万吨（增加4.08万吨），内用配额18.45万吨（增加4.25万吨）。
• R125：生产配额16.73万吨（增加1614吨），内用配额6.11万吨（增加1058吨）。
• R134a：生产配额20.83万吨（减少7401吨），内用配额8.04万吨（减少2241吨）。
• R143a：生产配额4.73万吨（增加1781吨），内用配额1.145万吨（增加276吨）。

研究结论：在供给端长期强约束背景下，看好制冷剂产品长期景气度延续，建议关注氟化工龙头企业及上游资源龙头。